華銳風電上市首日血洗打新者

　　記者　吳黎華　楊燁　北京報道

　　新股破發有助於新股高發行價、高市盈率、高超募的退潮

　　13日，主板最貴發行價上市的華銳風電登陸上交所。上市首日，華銳風電便遭遇滑鐵盧，自開盤後迅速下滑，最後收于81.37元/股，跌幅達到9.59%，為IPO重啟以來大盤新股首日最差表現。

　　數據顯示，當日，華銳風電換手率僅為28.62%，也就是説，對於參與打新的投資者來説，幾近全部套牢。此外，按網下發行的2100萬股計算，機構當日浮虧高達1.81億元。

　　“發行人和保薦人是在賭博，成功發行後，這一棒已經交到了投資者手裏。”武漢科技大學金融研究所所長董登新對《經濟參考報》記者表示，作為首只在上海主板市場以絕對高價格、高市盈率發行的股票，華銳風電IPO本身就具有很大的風險。董登新認為，發行人、保薦機構和詢價機構之所以敢賭，主要是因為風電在概念上仍然具有炒作優勢，而中小投資者也樂於盲目跟風打新。

　　中信證券認為，風電行業內最可比公司為金風科技，兩者2010-2011年的業務結構、市場地位、盈利能力及增長潛力均十分接近，因此華銳風電合理估值區間為65-80元，發行價90元明顯偏高。

　　業內人士認為，華銳風電“賭博式”高價發行的背後，是從發行人到保薦人等利益結合體共享的一場資本盛宴。

　　華銳風電此前公佈的招股説明書顯示，2006年2月，大重成套、新能華起、方海生惠、東方現代和西藏新盟共同出資設立了華銳風電。2008年7月，天華中泰和FUTURE入股公司，到了2009年，大重成套將其所持有的股權無償劃轉至重工起重，天華中泰、FUTURE則分別將其所持有的3.33%的股權轉讓給了華豐能和SINARIN，其餘股東也將各自持有的股權轉讓給自身股東，華銳風電股東由此驟增至22家，數十家投資公司也因此進入了公司的股權結構圖，預備分享其上市後的資本盛宴。

　　資料顯示，從持股成本來看，2006年發起成立的5位股東目前的持股成本約為0.167元/股，而增資時進入公司的天華中泰和FUTURE以及其後接受股權轉讓的華豐能和SINARIN的持股成本約為0.5元/股。若按照90元/股的發行價格計算，將分別獲得538.9倍和180倍的收益。因此，一旦上市成功，22位股東將獲得驚人的資本回報。

　　實際上，除了華銳風電史無前例90元/股的主板發行價外，2011年1月份以來，新股發行“高燒”的跡象非常明顯。WIND統計顯示，按照網上發行日期計算，截至1月14日，2011年1月份共有16隻新股IPO，其中包括10隻創業板、4隻中小板和2隻主板。統計顯示，以上16隻股票的平均發行價格已經達到了42.10元/股，平均發行後市盈率則達到了81.81倍。

　　分析人士認為，由於近段時間來二級市場表現不佳，眾多遊資便轉向了一級市場參與炒作，正是在這種濃烈的投機氛圍下，新股發行價格達到了階段性高峰。

　　“他們(發行人、保薦機構和詢價機構)已經成為了利益共同體。”董登新表示，對於詢價機構來説，發行價格定得越高，中簽之後在二級市場上，鎖定期滿後，即使僅能上漲20%，這些機構也能獲得極為豐厚的收益。

　　對於發行人來説，股價定得越高，募集的資金自然越充裕。統計顯示，2011年1月以來，16家IPO企業預計募資82.02億元，但實際募資則達到了242.62億元，超募比例高達196%。以華銳風電為例，此次IPO預計募資34.465億元，但實際募資卻達到了94.59億元，超募60億元。

　　而對於主承銷商來説，發行價格越高，融資規模越大，所能獲得的承銷費用自然越多，還可以在行業內獲得好的名聲。另外，對於超募的部分，保薦人還能獲得額外的收益。同樣以華銳風電為例，招股説明書顯示，此次IPO的承銷費、保薦費共計1.28億元，作為保薦人的安信證券及聯席主承銷商中德證券，所獲不菲。此外，對於超募部分，上市公司還會給承銷商一定的獎勵。這種情況下，保薦機構自然願意在高發行價格上進行賭博。

　　董登新認為，華銳風電發行價格明顯偏高，極有可能重蹈中石油的“覆轍”，但他表示，相對於中石油而言，華銳風電的流通盤較小，不排除以後機構操作的空間。

　　此外，他還表示，此次華銳風電破發將為市場帶來示範作用，將會引發投資者的心理壓力，但另一方面，這也將促使以後IPO的公司在定價方面更為謹慎。“破發是市場的力量，將在一定程度上倒逼新股發行‘三高’(高發行價、高市盈率、高超募)的退潮。”他説。