群益證券：騰訊佈局移動互聯網 未來新的增長點

群益證券（香港）

　　互聯網增值服務，尤其是網絡遊戲，是騰訊目前最主要的增長來源。公司加快由互聯網平臺向移動平臺的轉移， QQ Service平臺的推出，以及開放性的逐步提高，移動互聯網業務將成為未來新的增長點。預計公司2010-2012年實現凈利79.58億元人民幣(下同)、113.87億元和152.09億元，YOY+54.35%、43.09%和33.56%，每股EPS為4.335元、6.203元和8.285元，P/E為36倍、25倍和19倍，目標價提高至215元(2011年P/E 30X)。

　　活躍用戶達到6.366億戶：3Q10即時通信活躍帳戶增至6.366億戶，QOQ+3.9%，最高同時在線帳戶達到1.187億，QOQ+8.5%。互聯網增值服務付費包月用戶數為6730萬，QOQ+6.5%，佔活躍用戶的滲透率達到10.57%；移動及電信增值服務付費包月用戶數為2530萬，QOQ+5.0%，佔活躍用戶的滲透率為3.97%。

　　網絡遊戲增速將有所放緩：網絡遊戲的增速將逐步放緩，在2010年75%的同比增速基礎上，預計未來兩年增幅將降至50%和35%。SNS應用日趨流行，用戶黏性提升，推動“QQ空間”收入增長。在更多的特權帶動下，“QQ會員”包月用戶持續增長。預計未來兩年公司社區類業務收入的增速可達40%和30%。

　　推出QQ Service平臺：隨著3G、Wifi等無線寬帶網絡的完善，以及智慧終端産品的豐富，國內無線互聯網即將出現爆髮式增長。公司近期與華為合作，推出了QQ Service手機應用平臺，佈局移動互聯網。未來如向第三方開發者開放，則可實現類似App Store的功能。我們認為依靠手機QQ的普及和黏性，充分發揮QQ Service平臺的作用，在未來移動互聯網的時代，公司的發展前景將會更加廣闊。

　　盈利預測：預計公司2010-2012年實現凈利79.58億元、113.87億元和152.09億元，YOY+54.34%、43.09%和33.56%，每股EPS為4.335元、6.203元和8.285元，P/E為36倍、25倍和19倍。