需求增長有限 銅價處於牛市的晚期

　　肖維

　　雖然倫銅不斷創出歷史新高，滬銅也上漲到了70000元/噸以上的高位，但市場振蕩幅度卻在加劇。後期，銅價將走向何處？筆者認為，決定銅價走勢的兩大因素——市場基本面和資金面當前正在悄然發生轉變，雖然基本面整體持續好轉，但在中國貨幣政策收緊的大趨勢下，銅價後期上漲的空間有限。

　　需求增長有限

　　銅市與宏觀經濟緊密相連，經濟復蘇的進度將直接決定銅市需求的增長狀況。

　　美國近期公佈的經濟數據持續超預期，這令市場振奮不已，尤其是最近公佈的去年12月份的失業率從9.8%降低到9.4%，是自2009年8月份以來首次降到9.5%以下。雖然美國用銅最大的行業房地産市場改善還不明顯，但領先指數從去年6月份的-0.2升到了最新的1.1，已明顯拐頭向上，特別是標誌著美國未來經濟走勢的中長期國債收益率開始走高，這往往意味著美國經濟未來將走好。美國當前年消費銅200多萬噸，相信今年還將略有增長。

　　相比之下，歐洲的情況要糟糕的多，雖然債務危機波及到歐洲第四大經濟體西班牙的可能性並不是很大，但畢竟考慮到歐洲大多數國家採取緊縮財政的政策，將直接影響銅市需求。歐洲年消費銅200多萬噸，未來其對銅的需求增長潛力估計有限。

　　作為全球銅消費量最大的國家，中國去年精銅進口300萬噸，年比下降了5%；産銅預計達到470萬噸，年比增加10%；表觀消費整體略增長了3.6%。今年中國經濟增長環比預計會略有下降，中國對銅的需求估計將保持去年的水平。

　　其它，像印度和俄羅斯對全球銅市的需求貢獻有限。

　　這樣看來，由於中國對銅的需求增長有限，今年全球銅市需求增速並不會很快，估計僅會在美國經濟復蘇的條件下略有增長。

　　供應面波動不大

　　從全球銅市供應方面的情況來看，一是全球最優質的銅礦，像埃斯孔迪達、智利北部礦區早已進入量産階段，只要不出現銅礦工人長期罷工的情況，供應可以保持穩定；二是全球礦山開礦的速度均在加快，而且在銅價不斷創出新高的情況下，很多低品位的礦山均將陸續被開採。近期，倫銅庫存在半個月的時間內從35萬噸回升到了38萬噸，這或許是個比較好的佐證。估計今年全球銅市供應不會出現過度緊張的局面。

　　資金面收緊將是大勢所趨。

　　基本面波動不大，那麼資金面又將是什麼情況呢？銅的金融屬性可能是金屬當中僅次於黃金的品種。2009年，在全球經濟比較糟糕、銅市庫存持續上升的情況下，銅價從年初一直漲到年未，完全是資金面發揮積極作用的結果。目前，作為全球最大的産銅國和消費國，中國貨幣政策轉向已經確定，而且隨著中國通脹壓力未來還將加大，中國已經明確進入升息週期。在資金收緊的情況下，估計銅價上漲空間將受到制約。

　　整體而言，銅價當前應該是處於漲勢的晚期，但因為現在正值一季度消費旺季，銅價估計在今年3月份之前不會表現太弱，加上政策面相對寬鬆，加息近期出臺的可能性不大，以及銅價上漲週期還沒有完全結束，短期內銅價仍具有衝高的可能，但對於制定銅市中期操作策略而言，一定要注意未來銅價將面臨的較深的階段性調整。