緊縮預期下基金分歧加大 華夏係加倉搶跑

　　■機構看市

　　就在A股反復震蕩中，市場出現了多項緊縮政策即將襲來的信號———信貸、M2雙雙超標，央行3年來首次啟用14天正回購回籠資金600億元。基金等機構分歧明顯，近一週來，大型基金公司中，博時和華夏整體增倉，南方、易方達、大成等則有明顯的減倉。

　　緊縮政策或提前到來

　　本週二，央行在公開市場“破例”對14天回購品種進行了正回購操作，回籠資金600億元，創下2010年5月以來正回購的天量。這也是時隔近3年後，央行在公開市場再度啟用這一操作工具。

　　與此同時，央行在銀行間市場發行了10億元1年期央票，發行量與上周持平，發行利率則較上周上行10.54個基點至2.7221%，已距最新一年定存利率不到3個基點。自去年第二次加息後，一年央票的利率水平已經連續三周大幅上升，累計上漲幅度達到37個基點，遠遠超過基準利率一次加息25個基點的幅度。

　　這可能與2010年“放水”過多有關係。央行1月11日公佈的2010年貨幣信貸數據顯示，2010年共計新增人民幣貸款7.95萬億元，較原計劃7.5萬億元超出4500億元。其中，去年12月份新增人民幣貸款4807億元，同比增長1007億元，較前一月少增833億元。同時，截至2010年末，廣義貨幣(M 2)同比增長19.7%，也超出年初制定的增長目標。

　　“還需要留意的是近期偏冷天氣可能對物價造成一定擾動，如果觸發宏觀調控，使政策緊縮提前到來，那麼流動性平衡將面臨一定風險。”安信證券首席經濟學家高善文昨日這樣表示。國信證券的研報同樣顯示，從商務部統計數據來看，2010年最後一週，食品各類價格指數周環比全部上漲。蔬菜類價格已經開始重新上漲，上周環比漲幅為1.6%，如果蔬菜價格在春節期間上漲過於猛烈，將有可能使得CPI超預期。

　　貨幣政策不確定性大

　　“2011年難就難在不確定性，其中又以貨幣政策最明顯。”這是記者近期採訪多位基金經理常常聽到的一句話。

　　金鷹基金投資總監兼穩健成長基金經理楊紹基列舉了四種可能性。一是經濟不會出現過熱，二季度CPI見頂回落。若此，今年上半年，週期股將迎來估值修復行情，下半年新興産業和消費板塊機會較大。二是2011年中期出現過熱，二季度CPI見頂回落。那麼，上半年依然是週期股的估值修復行情，但在經濟出現過熱之後，國家會採取更嚴厲的調控政策，2011年中期A股將有系統性風險。三是經濟不會出現過熱，CPI下半年繼續走高。若此，市場呈現鋸齒狀的走勢，市場現趨勢性下跌，下跌完成後仍然是結構性行情，投資機會集中在新興産業和消費類。四是2011年中期經濟過熱，PI下半年繼續走高。這是最壞的情況，估計市場將出現單邊下跌的走勢，緊縮壓力逐步加大，這時候倉位比選股更重要。

　　從倉位上看，基金公司的分歧比較明顯。統計數據顯示，近一週以來，大型基金公司中，博時和華夏整體增倉，南方、易方達、大成等則有明顯的減倉。其中，華夏係平均加倉2.56%。其他基金公司中，諾德、興業和民生加銀等基金公司旗下的偏股型基金有明顯的主動性加倉行為，而中銀、中歐和交銀施羅德等旗下的偏股型基金則出現明顯的主動性減倉。

　　體現在大盤上，昨日兩市繼續縮量盤整。滬指收報2821.30點，上漲0.62%，成交892億元；深成指報12409.98點，漲幅0.20%，成交667億元。國金證券策略分析師楊建波認為，目前市場仍然糾結于宏觀經濟數據和戰略性新興産業規劃中，短期看，市場仍將處於振蕩中。

　　采寫：南都記者 謝曉婷