逆向投資週期性行業

　　週三，滬深A股繼續上攻，震蕩上揚，大盤再收紅陽線。

　　滬指開盤2811.78點，最高2828.47點，最低2788.13點，收盤2821.30點，上漲17.25點，漲幅0.62%，成交892億元；深成指開盤12435.72點，最高12518.43點，最低12251.41點，收盤12409.98點，上漲24.81點，漲幅0.20%，成交667億元。

　　盤面上，以“五朵金花”為主的權重藍籌股繼續領漲大盤。特別是汽車、鋼鐵板塊漲幅居前，分別上漲2.14%和1.94%；受益最近人民幣連續升值的造紙板塊亦漲1.88%。地産板塊漲1.16%，金融板塊漲0.78%。

　　去年12月17日本欄《投票機VS稱重機》用招商銀行與洋河股份、保利地産與海康威視這兩組股票，進行對比作定量分析，現在估值偏低的招商銀行從當時13元漲至現價13.27元，而洋河股份則從245元跌至現價200元；估值偏低保利地産從當時12.53元漲至現價15.11元，海康威視則從100元跌至現價88.91元。

　　投資成功一定要逆向思維，同時需要定量分析，能大致評估企業的內在價值。雖然企業內在估值不會很精確，但正如巴菲特所言：“模糊的正確勝於精確的錯誤”，因為估值永遠只是一門藝術，而不是嚴格的科學。

　　其實週期性行業與非週期性行業投資，兩者的投資策略有根本區別。非週期性企業一般可以長期投資持股，而週期性行業則不宜長持，且還須與行業景氣度反向，進行逆向投資。

　　週期性行業的景氣週期循環常常沿著産業鏈按一定的順序地依次發生，通常復蘇始於汽車、房地産、基礎設施建設、機械、裝備製造等下游行業，然後傳導至化纖、非金屬礦製品、有色金屬冶煉壓延、黑色金屬冶煉壓延等中游的加工製造業，最後是上遊有色、石油、煤炭、石化等行業；衰退也是從下游行業開始，依次傳導至中游、上遊行業。

　　因此，低市凈率（低於2，強週期性的低於1）和較高市盈率作為買入週期性企業的必要條件，因為這才是企業實際估值較低、行業處於低谷的時候；反之，高市凈率（大於4）和較低市盈率之時，應該賣出。

　　道理很簡單，在行業景氣的最低谷，週期性企業贏利最差，每股往往只有幾分錢微利，因此市盈率高達百倍、千倍，但市凈率往往低於2倍。物極必反，在最低谷之後週期性企業否極泰來贏利回升，在股市“戴維斯雙殺”定律作用之下，股價往往成2-3倍上漲。

　　相反，在行業景氣的最高峰，週期性企業贏利最好，每股贏利幾毛錢或1元以上，此時市盈率可低至5-10倍，但市凈率往往低於4倍。此時就是風險來臨之時，一旦贏利趨弱回歸，股價往往跌50%-80%。

　　去年底以來，雖然此前機構們不看好“五朵金花”，但本欄多次通過定量分析，特別指出上證50、銀行地産等市凈率跌至2倍以下的歷史底部，已具很大投資價值，今年A股亦將回歸到週期行企業，目前股市走勢已在驗證。（肖年紅）