巴克萊：M2強勢增長及外儲激增因大量資本流入

　　常健 巴克萊資本中國經濟研究

　　2011年1月11日上午，中國人民銀行發佈12月份貨幣供應量、信貸數據、以及2010年第4季度外匯儲備量。

　　2010年12月份廣義貨幣供應量(M2)同比增長 19.7%(巴克萊資本預測為19.2%，市場預測為19.0%)，維持了上升的趨勢(11月份及10 月份分別增長19.5%及19.3%，如圖1)。M2的增長強于預期，顯示出該月的大量資本流入。我們也認同，超過預期的新增貸款也對此有所貢獻。

　　儘管幾個月前國家外匯管理局就開始加強資本管制，強勁的貨幣供應量(M2)增長表明仍有大量的非外國直接投資(或者説“熱錢”)流入，因為貿易順差低於月均水平(12月份130億美元，相比210億美元的2010年下半年月平均值)，且外商直接投資流入在12月份預估保持穩定(12月份外匯購買和外國直接投資數據將於1月20日左右公佈，如圖2)。我們認為，人民幣升值以及在新的量化寬鬆(QE2)環境下産生大量持續的境內外利率差別也刺激了非外商直接投資流入的增加。後一原因與中國人民銀行外匯購買有著緊密的聯絡(如圖3)。

　　12月份新增貸款也強于預期，上升至人民幣4807億元(巴克萊資本預測為：人民幣4000-4500億元；共同預測為：人民幣3600億元)。儘管11月份新增貸款年度累計總額達到7.46萬億元後，監管機構要求商業機構收緊貸款，並在11至12月份進行了三次銀行存款準備金率上調(以及一些針對過度放貸的部分銀行的存款準備金率調整)，還是出現了這樣額新增貸款上升。新增貸款的數額也超過了報道中中國人民銀行新增的人民幣3000億元額度。