權重股估值修復封殺股指下跌空間

　　作者：陳金仁

　　週二兩市大盤先抑後揚，上證指數最低下探至2770點後震蕩反彈，收盤重回2800點關口上方。金融、地産等權重股成為引領市場反彈的主要力量，滬市前 20大權重股中僅有4隻跑輸上證指數，深振業、深物業、金地集團等地産股漲幅居前。截至1月11日，上證指數今年下跌0.14%、深成指下跌0.59%。而看個股表現，年初以來有369家公司股價跌幅超過5%，個股的結構性風險開始釋放。

　　就基本面來看，宏觀經濟、CPI、匯率等因素持續影響市場。2011年是“十二五規劃”開啟之年，市場仍需要面對超額貨幣供應帶來的通脹壓力。但隨著一系列緊縮貨幣政策出臺，2011年通脹水平有望在可控制範圍之內，對於惡性通脹出現的擔憂有望減弱。房地産系列調控政策對於遏制投資增速有積極作用，但其它方面的投資如高鐵等則有望減少因地産投資增速下滑帶來的負面影響。而居民收入水平逐漸提升等因素也將使得消費繼續保持穩定增長。在拉動經濟的三駕馬車中，消費和投資依然具有較大增長的潛力。

　　宏觀經濟中值得擔憂的是凈出口的增長。去年12月份我國進出口值創下歷史新高，實現2952.2億美元，增長21.4%，環比增長4%；出口、進口值雙雙創出歷史新高。但隨著人民幣升值壓力加大，凈出口繼續大幅增長難度加大，這也將成為2011年宏觀經濟中較大的不確定性因素。政策導向方面，2011年採取積極的財政政策、穩健的貨幣政策，表明遏制通脹以及保增長是一場持續的拉鋸戰。

　　短期市場走勢上，近期股指在銀行再融資等利空消息打擊下震蕩回落，但上證指數週二在半年線附近受到支撐。由於權重股估值水平較低，短期股指向下空間有限。如無新的利空消息出現，2700點附近有望成為較為安全的投資區域。房産稅目前仍是霧裏看花，節前再度出臺重創市場的利空消息的可能性不大，春節前市場或擁有一個相對平靜的投資環境，而這也將有利於板塊以及個股的活躍。

　　操作策略方面，目前市場估值水平差異巨大，典型的表現為中小板、創業板與金融等權重股之間的估值差異，後市仍需防範高估值板塊帶來的投資風險。投資機會方面，可關注以下方面的投資機會：一是估值修復帶來的糾偏機會，如業績優良的地産、金融板塊中的優質公司。煤炭板塊整體估值水平較低，其中的低估值公司值得留意。二是繼續積極關注“十二五規劃”帶來的投資機會。至2015年，節能環保、新一代信息技術等戰略性新興産業增加值佔國內生産總值的比重力爭達到8%左右，到2020年，力爭達到15%左右，而目前佔國內生産總值不到2%，未來成長空間巨大。如節能環保行業、特高壓電網建設的受益公司等。高鐵板塊短期漲幅過大出現休整，但該板塊行業景氣度高，走穩後仍可積極關注。 　（作者係華泰證券分析師）