中金公司：證券行業轉機來臨

　　■本報記者 潘俠

　　近日，中金公司發佈研報表示，看好證券行業今年表現，並給予行業維持（首次）評級。

　　中金公司認為，在判斷2011年股票市場震蕩上行概率較大的前提下，建議投資者逐步增加對證券行業的配置比例，在品種選擇上，中金偏好大型證券公司。在具體品種選擇上，首選中信證券，次選光大證券和海通證券。

　　中金研究所報告分析，由於2011年股票市場震蕩上行概率較高，因此，證券股在股票市場上漲過程中將有超額收益。股票市場在降息週期後期至加息週期前期上漲的概率較高，自2010年10月至今央行僅僅加息2次，仍處於加息週期前期;股票市場往往呈現出“量在價先”的特徵，即股票市場的“天量”往往先於“天價”出現，在2010年10月股票市場創出近期的“天量”後，後期股票市場創出“天價”的概率較大。

　　在估值方面，中金認為，2010年證券股整體大幅下跌已經消化了經紀業務凈手續費率大幅下滑、創新業務進度低於預期等利空因素，估值水平繼續下滑風險較小。

　　此外，大型證券公司估值折扣明顯、經紀業務凈手續費率更抗跌且融資融券業務敏感性更高。在2011年日均股票交易額2200億元假設下，不同類型證券公司經紀業務彈性差異已經大大縮小且大型證券公司凈手續費率抗跌性較強;日均股票交易額每變動400億元的每股價值變動幅度已經小于大型證券公司相對於小型證券公司的估值折扣;目前大多數上市證券公司均已獲得融資融券資格，不過已融資的大型證券公司彈性更高。

　　另外，中金還進行風險提示，由於高度依賴經紀業務和自營業務的現有盈利模式導致證券公司業績對股票市場漲跌較為敏感，如果股票市場再次下跌將會帶來經紀業務和自營業務雙重萎縮，進而導致證券公司股價下跌。