鋼材期貨長期走勢與宏觀經濟面同行

　　⊙興業期貨 林玲 ○編輯 楊剛

　　作為工業經濟發展的糧食，鋼鐵行業整體發展跟宏觀經濟形勢休戚相關。鋼材期貨自上市以來已歷時將近兩年了，其走勢既沒有白糖、油脂那樣的驚心動魄，也沒有銅和橡膠那樣的勢如破竹，更多的只是結合自身基本面特立獨行地走出一段段波瀾不驚的區間震蕩行情。其中很重要的原因是鋼材作為現貨企業參與套保量最大的期貨品種，其長期走勢更多的受制于宏觀經濟層面的制約，本文主要從實體經濟和虛擬經濟兩個層面分析宏觀因素對鋼材期貨長期走勢的影響。

　　首先，防通脹居首位，從最近國際金融資本大舉進入新興市場國家和我國宏觀經濟正在發生的一些變化態勢中，我們已經感受到這一次中國調控物價的壓力前所未有的複雜，GDP數據或許並不能反映中國的真實經濟狀況，實體經濟疲弱拖累了鋼材價格上漲。一方面，危機引發的政府救市導致民企嚴重被排擠。跟2007-2008年那時主要因短缺經濟造成的通脹明顯不同，此輪流動性氾濫沒有經濟實質性增長作為基礎。國家的四萬億政策向國企和央行傾斜更多，銀行信貸更多的是對央企發放，民企融資難的現象越發嚴重，市場佔有率在下降。溫州的民間借貸月利率2007年為3%左右，2010年這個值已上漲近25%達到了4%左右。另一方面，市場更注重短期效應。對於個人，紙幣購買力的下降意味著人們實際擁有的財富縮水了，大家更加不願意去增加消費，一部分人選擇買入黃金、房子等資産進行保值，一部分人選擇進入大宗商品市場進行投機；而危機前曾經活躍在實體經濟部門一線的“産業資本”今天因成本的上升和市場份額的下降而紛紛放棄實業，進入大宗商品和房地産市場尋求短期的資産升值，它們正在不斷蛻化為催生通脹或資産泡沫的“金融資本”，和政府大規模的注資與由此産生的金融體系強大的“信用創造”能量結合在一起，助漲了流動性的氾濫，這對我國實體宏觀經濟的發展是極其不利的。鋼鐵作為跟宏觀經濟發展密切相關的品種，上漲動能受制約也在情理之中。

　　第二，人民幣升值，熱錢瘋狂涌入，大宗商品市場一片虛擬繁榮的假象。今天數量有限的大宗商品正在被越來越多的金融資本所綁架而呈現風光無限的虛擬繁榮，2010年銅漲幅超21%，黃金30%，房價屢調不降。而在2007-2008年那時曾經是遊資熱土的股市卻昔日風光不再，道理很簡單，企業盈利能力增長遜於預期，基本面的支撐力度不夠。對鋼材期貨而言，2010年螺紋主力RB1105基本維持箱體震蕩行情，漲幅十分有限，這是現貨企業對實體經濟信心不足、對鋼價後市不樂觀引發套保空單高位拋壓的結果。

　　總之，與其他品種不同，鋼材期貨的走勢不僅取決於市場上流通的資金是否足夠充裕，還更多地取決於整個宏觀經濟形勢的發展。成本增加令滬鋼處於底部緩慢抬升的過程中，需求放大才是鋼價展翅高飛的助推器。鋼材期貨中長期將在通脹預期、節能減排執行等一系列利好因素和鋼廠套保動能增加、宏觀經濟泡沫隨時可能破滅等利空因素的交織作用下艱難前行，同中國宏觀經濟基本保持平行運行態勢。