八大機構每週策略匯總

　　中金公司

　　分析：2010年末發生的股市調整主要源自於短期資金回籠帶來的市場資金利率的上升，新年以來，隨着短期回購利率的回落，這一風險已經大為下降。

　　從全年看，一季度的市場資金面狀況相對而言更為寬鬆一些。從信貸角度看，貸款者與銀行的傾向都會導致信貸前高後低是大概率情況。而從通脹情況看，12月農産品批發價格指數環比和同比增速均有所回落，而去年春節前後三個月內農産品價格的大幅攀升使得今年1至2月的通脹翹尾因素向下趨勢明顯，因此儘管通脹總體上仍會維持高位，但春節前出現再創新高的可能仍較低。由於目前各國普遍加強對期貨市場資金的管制以及資金回流美元等原因，大宗商品價格很難出現類似08年那樣的大幅飚漲。

　　判斷：從市場情緒看，A股投資者預期仍普遍較謹慎甚至偏悲觀，因此指數進一步大幅下跌空間反而不大。

　　建議：從市場資金配置講，存量資金倉位繼續挪向高估值中小股票的可用資金量已經很小，而新增資金又難以認同高位接盤這些高估值股票，因此打破這種僵持局面的最終結果更有可能是各板塊估值離散度的收斂。在這一思路指導下，認為一季度低估值且業績增長趨勢確定型較強的股票是首選的投資標的，諸如水泥機械和房地産等。

　　中信證券

　　分析：1.進入1月份信貸和項目投資回歸正常化將釋放流動性壓力；2.節能減排項目放鬆後部分産能恢復和原有産能補庫存支撐投資品需求；3.匯率波動有助於支撐海外大宗商品價格；4.一季度節日效應對能源、資源和消費需求提升；判斷：進入1月份以後市場將會逐步關注業績超預期行業和高送配個股；市場機構基於全年的結構調整將推動風格向更均衡方向轉換，大盤/小盤、周期/科技消費的比例將有調整。

　　建議：維持對周期型的煤炭、有色金屬、航空和農業增配的建議。

　　國泰君安

　　分析：在流動性方面，內部的信貸投放正在展現出均衡化的特質，不設信貸目標和日內存貸比的監控，這很難想象出銀行還有多少信貸投放可以超預期，而就海外流動性釋放而言，從近期的十年期國債收益率來説，美國經濟數據好與壞所帶動的收益率再次往下的概率已經不大，這也從廣義上標示着美元的下降空間幾乎不存在。

　　判斷：市場短期反彈低於預期。主要在於：其一是央行不斷的強化差別存款準備金的2011年監控模式，於市場而言，短期流動性的確從去年底的過分緊張有所恢復，但是日內銀行存貸比的考核模式，使得對年初衝信貸的方式日益謹慎；其二是美國十年期國債收益率近期的上升以及黃金的大跌都從心理上開始擔憂持續十年之久的美元流動性氾濫問題是否出現逆轉。

　　建議：從經濟狀況、流動性角度，現在投機的價值依然存在，行業建議為：機械、保險、銀行、交通運輸、煤炭。

　　齊魯證券

　　分析：對於周期股，認為：1、近期美元升值來自美國經濟好於預期的回升，雖然避險資金的流出會對黃金等貴金屬商品構成衝擊，但與2010年二季度歐債危機、2008年中國貨幣數量化緊縮的背景有本質的區別。2、估計食品飲料、商業、中小市值等板塊存在業績預期的泡沫，除看淡電視機、轎車外，我們對消費品板塊總體持中性態度。3，資源品、周期龍頭股因行業景氣上升、低估值、大市值等原因，其風險未必高於消費股，且應該低於小市值股及題材股。

　　判斷：與市場不同，在遵循資金松緊對市場短期情緒影響規律的同時，更強調配置的重要性。我們相信，2010年12月以來大市值優於小市值、低估值優於高估值、周期優於消費、龍頭股優於行業的市場格局才是支撐市場反彈更為重要的因素，背後的邏輯是對2010年市場行業格局過度兩極分化的修正。

　　建議：維持中性靈活倉位的建議，繼續推薦煤炭、鐵礦石、農業、機械、水泥、醫藥、周期行業龍頭股。

　　興業證券

　　分析：由於年底退出的資金有望回流。負利率背景下，民間資金有再配置的需求，1月資金面環境如期出現明顯改善。不過1月中旬市場仍受政策緊縮預期的困擾。

　　一方面對衝外部流動性壓力較大，數量型調控很可能再出。另一方面，投資者擔憂，政策博弈之下信貸遭調控。

　　判斷：震蕩中加倉周期股，尋找高送轉機會。

　　建議：立足經濟趨熱和流動性改善，繼續增持地産煤炭有色為代表的周期股；自下而上挖掘真正的成長股，但是，板塊性機會將減弱，適度參與年報高送配的行情、增發行情等。

　　華泰聯合證券

　　分析：通脹階段性回落和信貸適度控制利於市場情緒平穩。未來可能改變政策預期的兩個因素其一是通脹大幅超預期，其二是信貸大幅超預期。兩方面目前均有所弱化，根據宏觀組判斷CPI同比增長4.4%，較11月的5.1%明顯回落，這將減輕政策調控的壓力。目前看來1月份信貸很可能出現低於預期的情況，因為本月放貸多的銀行將在下月面臨調高準備金的風險，從而抑制了銀行的放貸衝動。