洋河首跌停 喝高背後浮現三大隱憂

　　每經記者 張冬晴 發自成都

　　繼70億元的洋河産業園規劃傳聞被證實之後，洋河股份（002304，SZ）近期還宣佈了擬高價收購雙溝酒業餘下全部股權等種種利好。而最近三個月的券商研報更是無一例外地給予其 “買入”或“推薦”之類的評級，但無奈的是，滬、深兩市“第一高價股”不僅沒有走出機構預期的表現，反而出現了上市以來的首個跌停。

　　《每日經濟新聞》記者發現，在“第一高價股”等光環背後，洋河股份正面臨著大小非解禁、市場壓力、擴張壓力等諸多難以承受之重。

　　解禁壓力

　　縱觀洋河股份上市以來的券商研報，大多是對其業績持續高增長、整合預期等的溢美之詞，甚至還有某些券商樂觀地指出“高成長化解限售股解禁壓力”、“大小非將分享洋河的高成長”。

　　山西證券食品飲料行業分析師羅胤也直言不諱地表示，在眾多的研報當中大家確實都更看重公司高成長性、整合前景等亮點，但大小非解禁也確實存在不小的壓力。“其實哪家公司都存在大小非解禁壓力，只是股價漲多了解禁壓力就更大一些。”

　　目前，從大小非套現的情況來看，洋河股份還將面臨至少15258.20萬股的解禁壓力。某私募人士表示，股價的走弱無疑將強化大小非的套現預期，無論套現多少都將對二級市場是個不小的考驗。

　　高價壓力

　　對於白酒新貴洋河股份來説，從2009年11月初上市時的八九十元算起，首發上市一年後的股價已經翻了三倍有餘。期間，二級市場的投資者尤其是基金們更是賺得盆滿缽滿，這也使得股價在趨勢逆轉之後遭遇空前的市場壓力。

　　羅胤表示，漲多了自然就會賣的。以洋河股份的市場表現來看，近期飲料食品行業整體表現也都比較弱的，同時行情持續低迷也會導致這麼高的股價面臨不小的壓力。

　　事實上，昨日（1月10日）的市場交易數據印證了羅胤的説法。從成交席位來看，儘管買入前五名出現了三家機構席位，但賣出前五名中有四家來自機構；從成交金額來看，三家機構分別買入1075.09萬元、992.65萬元和863.35萬元，但賣出的四家機構則分別拋出9032.59萬元、1248.16萬元、1167.10萬元和1085.43萬元，賣出總金額數倍于買入方。此外，還有一家杭州的券商席位也大舉拋出5766.47萬元。

　　另外一家來自券商營業部的分析師也肯定了羅胤的上述觀點，“資産整合等預期逐步兌現之後，種種利好見光死也是二級市場加速下跌的根本原因之一。”

　　擴張壓力

　　就在眾多分析師一邊倒地看好公司高成長的同時，有人卻提出了幾乎被所有人都忽視掉的隱憂。

　　實際上，自2007年以來，洋河股份的存貨週轉率快速上升，此後一直在高位盤旋，去年三季報為2.19，是貴州茅臺的12倍，是行業平均的4倍多，在行業中僅次於金種子酒。

　　業內人士表示，這已經説明洋河股份的産能嚴重不足，表現就是洋河被外界質疑的基酒短缺問題。

　　而據此前媒體報道，今世緣營銷總監倪從春曾表示，今世緣是目前江蘇省內基酒産量最大的，但洋河的銷售量卻是今世緣的兩倍以上，洋河的基酒缺口有多大可想而知。洋河股份也承認近年每年花費數千萬從五糧液購買基酒。

　　對此，羅胤則表示由於沒有對上市公司進行實地調研，也沒有跟公司高管進行過全面深入的交流，暫時不好作出評價。

　　一位私募人士表示，“當産能無法滿足市場需求之後，産品質量就難以得到有效保證，隨後的結果可想而知。當年的紅桃K就是典型的例子。”

　　上述人士不無擔憂地表示，市場快速擴張與産能之間形成分裂，無疑在高速前進的道路上埋下了一顆不定時炸彈。