首日破發連續上演 “三高”發行有望降溫

　　杜雅文

　　繼7日上市的創業板公司安居寶首日跌破發行價後，1月10日上市的中小板公司海立美達也出現首日破發。此外，安居寶的股價10日繼續下跌，相比發行價跌幅超過5%。與安居寶同在7日上市的振東制藥10日下跌4.64%後也跌破發行價。

　　Wind數據顯示，創業板公司最近一次出現上市首日破發的是7月8日掛牌的國聯水産，中小板則是9月29日掛牌的潤邦股份。業內人士認為，創業板公司時隔半年後再度破發，與創業板最近一段時間發行市盈率屢創新高有關。隨著破發現象的出現，新股高價發行有望迎來階段性降溫。

　　個股分化加劇 首日破發再現

　　5隻創業板公司股票7日掛牌上市。其中，新研股份的發行市盈率達到了150.82倍，創下了新股發行市盈率的歷史新高。另一隻新股恒泰艾普的發行市盈率達99.92倍。

　　安居寶發行市盈率為69.01倍，7日以49元發行價開盤，短暫衝高至49.3元後一路走低，最終收于47.7元，相比發行價下跌了2.65%。10日，安居寶下跌2.68%，46.42元的收盤價比發行價下跌了5.265%。而與安居寶同日上市的振東制藥在首日微漲後，10日大跌4.64%，相比 38.8元的發行價下跌了4%。不過，此次發行市盈率最高的新研股份連漲兩個交易日。

　　10日上市的兩隻中小板股票走勢明顯分化。海立美達相比發行價下跌了1.6%，杭鍋股份則上漲了28.12%。

　　Wind統計數據顯示，自2010年1月1日至今，上市首日跌破發行價的創業板股票共有奧克股份、勁勝股份、康芝藥業、新大新材、安居寶、國聯水産6家公司，首日跌幅分別為9.9%、5.67%、5.6%、3.2%、2.65%、0.62%；上市首日破發的中小板公司則達17家。其中，跌幅最大的是齊翔騰達，上市首日下跌7.5%；跌幅最小的金洲管道為0.18%。

　　截至1月10日收盤，17家創業板公司出現了破發，佔158家創業板公司數量的10.76%；24家中小板公司出現了破發，佔533家中小板公司的4.5%。

　　市盈率屢創新高 埋下破發隱憂

　　從時間上看，創業板公司上市首日破發主要集中在2010年5月。2010年5月20日，奧克股份與勁勝股份均在掛牌當日跌破發行價，緊隨其後的是5月26日上市的康芝藥業。6月25日，新大新材出現首日破發，7月8日，國聯水産首日破發。時隔半年後，安居寶首日破發。

　　中小板公司首日破發在2010年2月3日出現，主要集中在當年5月、7月。其中，2月首日破發的新股有兩隻，分別為高樂股份和浩寧達；5月則達6隻，6月有兩隻，7月有5隻。9月29日，潤邦股份首日破發。時隔三個多月後，海立美達首日破發。

　　從歷史數據看，相比中小板，創業板有一個比較明顯的特徵，即在出現新股上市首日破發現象前，發行市盈率水平相對較高，破發後上市的新股發行市盈率則有所降低。Wind數據顯示，2010年3月掛牌的創業板公司平均發行市盈率為65倍，4月上升至71.58倍，5月份則出現了較大面積破發。7月出現多只新股破發，平均發行市盈率也降低到了48.99倍，8月份則上升到57.76倍。就在安居寶破發前，創業板發行市盈率屢創新高，2010年11月上市的公司發行市盈率達78.66倍，12月更是高達92倍。首發市盈率過百倍的11家創業板公司有4家在2010年12月份上市。

　　破發潮會否出現尚待觀察

　　對中小板、創業板近期重現的新股上市首日破發現象，業內人士認為，這説明市場之手在逐步發揮作用，首日破發對抑制中小盤股尤其是創業板公司在發行過程中存在的“三高”問題有積極作用。

　　該分析人士指出，從上市首日破發的情況來看，股價分化較大，且破發的個股與其發行市盈率高低並無必然聯絡。如發行市盈率較高的星河生物、湯臣倍健、新研股份等目前均未跌破發行價，有的漲幅還比較可觀。同樣，以17隻上市首日破發的中小板公司發行市盈率來看，平均發行市盈率為48.7倍。其中，發行市盈率最高的高樂股份，為70.9倍，上市首日下跌1.865%，而上市首日下跌幅度超過7%的兩隻股票齊翔騰達、天虹商場，發行市盈率分別為43.1倍、 46.51倍。這説明相比發行市盈率，投資者更應關注公司的成長性及基本面。

　　但南京證券分析師溫麗君認為，“近期新股發行趨於密集，發行市盈率再度創出新高，是出現破發的原因之一。”從此前歷史數據來看，新股發行市盈率過高之後，往往會出現一段較為集中的破發期，對新股發行價起到一定抑製作用。最近一段時間，創業板公司發行價屢創新高，而一些此前表現搶眼的強勢股調整壓力很大，二級市場面臨較大壓力，從而導致破發現象的出現。這將促使機構投資者更加理性報價。不過，對於是否出現大面積破發潮，她認為還有待進一步觀察。

　　CFP圖片 合成/尹建