英歐央行貨幣政策決策難度加大

　　陳聽雨

　　英國央行和歐洲央行將於1月13日雙雙舉行新一輪的議息會議，並宣佈利率決定。目前英國和歐元區均面臨通貨膨脹壓力上升，而經濟復蘇步伐尚不穩固的困局，抑制通脹和維持經濟增速難以兼得。分析人士預計，為保護脆弱的經濟復蘇勢頭，英歐央行在此次議息會議上仍將頂住通脹壓力，在2011年第四季度前，都將分別維持利率于0.5%和1%的歷史低點不變。

　　英國通脹壓力加大

　　2010年前三季度，英國國內生産總值(GDP)分別實現了0.3%、1.2%和0.7%的增長。數據顯示，英國經濟已走出衰退，不過復蘇步伐仍不穩定。英國工業聯合會預計，2011年第一季度，英國經濟將面臨較多風險，全年有望實現2%的經濟增長，2012年經濟增速將達2.4%，但低於英國政府預計的2.6%。

　　2011年，英國經濟尚面臨一系列挑戰。首先，失業率居高不下，抑制國內消費回升。2010年第三季度，英國失業率僅環比微降0.1個百分點，為7.7%，失業總人數高達245萬人，失業時間超過6個月的人數環比增加2.1萬人至118萬人。其次，房地産市場並未隨經濟復蘇而持續回暖，2010年第四季度，英國房價重陷跌勢。此外，英國正實施幾十年來最嚴苛的財政緊縮政策，力爭4年削減810億英鎊開支。2011年，裁員潮和福利縮水將不可避免地對經濟增長産生抑製作用。

　　與此同時，英國的通脹壓力卻在不斷上升，英國央行貨幣政策決策者左右為難，各大分析機構對央行加息與否以及加息進度也分歧頗大。

　　英國國家統計局最新數據顯示，2010年11月英國消費物價指數(CPI)為3.3%，環比上升0.1個百分點，達5月以來最高水平。英國央行貨幣政策委員會(MPC)在2010年12月份會議記錄中預計，通脹可能在未來幾個月繼續上升，並在2011年春達到4%的高位。

　　前英國央行官員、法國興業銀行現任首席英國經濟學家伯恩赫利爾德1月9日呼籲，英國央行應在2011年採取大步伐的加息行動，在8月份加息50個基點，在11月份再度加息50個基點，使基準利率累計達到1.5%，否則該行將喪失抑制通脹的可信度。

　　不過，另有分析人士認為，英國經濟復蘇遠未達到穩定的程度，央行目前加息為時過早。

　　1月10日，會計及諮詢公司BDO LLP發佈英國企業通脹預期數據稱，2010年第四季度，英國企業的通脹預期指數降至104.3，達5個月最低點；同期就業率預期指數則跌至7個月低點 93.6。該公司認為，2011年英國就業市場將持續疲軟，英國央行提高利率對抗通脹的時機尚未來到。

　　歐洲經濟復蘇疲軟

　　歐元區的通脹壓力同樣開始抬頭。歐盟統計局2011年1月4日公佈，2010年12月歐元區CPI初值同比上升2.2%，達2008年10月以來最高水平，首次突破了歐洲央行所設2%的通脹目標“紅線”。

　　歐洲央行預計，歐元區2011年通脹率將為1.5%。分析人士則認為，上述預期過低。摩根士丹利預測，2011年歐元區通脹率將達1.9%。為刺激經濟復蘇，自2009年12月至今，歐洲央行一直將基準利率維持在1%的低點。摩根士丹利首席歐洲經濟學家埃爾加巴什稱，通脹上升可能促使歐洲央行在2011 年第四季度加息，如果該行遲遲“按兵不動”，最終將被迫加大加息力度。

　　然而與通脹預期上升相比，歐元區面臨的更大挑戰則是經濟復蘇乏力。

　　歐盟統計局預計，2011年和2012年，歐元區GDP將分別增長1.6%和1.7%，失業率將保持在9.7%的高位。歐元區核心成員國德國也難以維持其 2010年的經濟高速增長。德國經濟研究所（DIW）1月4日預計，2011年，德國GDP增幅將由2010年預期的3.5%降至2.2%，2012年經濟增速進一步放緩至1.3%。

　　2011年，除財政緊縮抑制國內支出，出口對歐洲經濟增長的提振作用有限之外，歐債危機仍是盤踞在歐元區上空最大的威脅。分析人士擔憂，2011年初，歐元區成員國將密集發債籌資，可能引發債市危機升級。

　　海外媒體9日公佈的一項最新調查顯示，由於歐債危機持續發酵且歐元區經濟復蘇速度放緩，在接受調查的71位經濟學家中，大部分人士預計歐洲央行在2011年第四季度前將維持利率水平不變，並於第四季度升息25個基點。

　　位於倫敦的英國央行大樓外景 新華社圖片