向上突破動能減弱 金價上漲絕非一帆風順

　　近期，美國強勁的經濟數據打壓黃金的避險需求，大型ETF遲遲不願增持，令金價難以向上突破。中長期展望，美歐經濟體已進入危機後的第三年，復蘇進程將變得更加牢固，尤其是美國，其經濟良性增長，將帶動美元走強，加之中國政策可能過度緊縮，都會壓制金價。即使通脹預期仍瀰漫市場，投資者也需購置看跌期權進行有效保護。

　　短期金價向上突破動能弱

　　2011年以來的幾個交易日，金價出現大幅回落，COMEX黃金期貨主力合約最大下跌70.43美元/盎司，幅度達5%，主要是因為市場對美國經濟預期樂觀。近期公佈的美國供應管理協會(ISM)2010年12月製造業指數從11月的56.6升至57，連續17個月增長。11月份的工廠新訂單也增長0.7%，強勁的數據打壓黃金的避險吸引力。

　　經濟基本面影響大型資金的操作，截至2011年1月7日，全球最大的黃金上市交易基金——SPDR Gold Trust黃金持有量降至2010年6月初以來最低的1271.16噸，其持倉量在6月29日觸及紀錄高位1320.44噸。

　　另外，Bloomberg統計數據顯示，2010年6月底至2011年1月3日，SPDR Gold Trust基金總股數下跌2.8%，走勢悖離了2007年來的趨勢，原本金價和股數漲勢是一致的，一定程度上也預示短期金價後繼無力。失去大型資金的推動，金價技術圖形已顯露頭肩頂形態，但投資者也不能簡單的通過技術分析決定操作，仍需動態跟蹤宏觀基本面變化。

　　長期展望，利空因素已在醞釀

　　長期而言，金價走勢仰賴於美歐實體經濟復蘇程度。一旦實體經濟較快增長，企業和個人的真實信貸需求也將增加，進而帶動資金需求，刺激利率走高，這樣將抑制通脹預期和資産價格，金價則會受到壓制。相反，金價仍有攀升動能。自2008年金融危機爆發以來，美歐經濟體復蘇已進入第三個年度，復蘇特徵也在發生變化：如果説2009年它們“艱難地倖存”下來、2010年的復蘇仍“備受懷疑”，畢竟當時歐債危機未找到有效解決方案以及美國經濟持續低迷，那麼2011年的復蘇將變得“更加牢固”。經濟實體的復蘇會影響相關幣種的升貶，目前美國經濟復蘇勢頭強于歐洲，美元走強將壓制金價，而之前美元、歐元競相貶值的現象會隨著經濟體的良性復蘇而結束。

　　以中國為代表的新興經濟體仍偏重於外向型發展，其增長情況很大程度上取決於美歐復蘇。美國、歐元區、日本和英國經濟復蘇對新興經濟體的好處巨大，畢竟這四大經濟體的合併年産值就高達34萬億美元。這裡，我們更需要注意的是，中國經濟增長的可能放緩，已引發投資者對於大宗商品泡沫的擔憂。去年此時，市場毫不擔憂中國緊縮銀根，但食品漲價以及地産市場泡沫正在改變這種局面。若中國政府的政策收緊過快，上調利率快於預期，會衝擊幾乎全部中國消費産品的需求，包括黃金。類似去年美國金融監管對原油等大宗商品的影響，中國的政策緊縮也可能隨時“空襲”已蘊藏泡沫的金價。

　　目前市場仍瀰漫著通脹預期，中長期而言金價仍有上漲動能。但是各種利空因素已在醞釀，建議投資者逢高堅持購置看跌期權進行保護。