股指震蕩中警惕結構性風險

　　由於假期原因，上周共有四個交易日，滬深兩市股指整體呈現小幅攀升格局。節後第一個交易日在良好的外圍環境和溫和消息面的刺激下，A股市場迎來了2011年開門紅，兩市大盤高開高走，個股呈現普漲格局。週三、週四兩市整體呈現振蕩格局，連續反彈也使得市場存著部分獲利盤套現的要求，週五在銀行板塊的帶動下，股指再度拉升，上證綜指一度上攻至本週最高點2868點，但由於市場缺乏資金的持續介入，在隨後的幾波跳水後，股指漲幅有所收窄。從盤面來看，前期領漲的有色等資源板塊表現搶眼，同時航天軍工、新材料、機械等板塊也吸引了一定的市場人氣，而橫盤振蕩已久的銀行、地産板塊上周也有一定的表現，相反保險、黃金、核電等板塊表現平平。整體來看，上周市場人氣有所上升，但熱點板塊缺乏持續性，弱勢反彈特徵較為明顯。

　　緊縮政策影響顯現

　　中國物流與採購聯合會日前發佈2010年12月份PMI指數為53.9%，比上月回落1.3個百分點。PMI指數的回落實際是政府主動性調整的結果，四季度通脹的高起導致貨幣層面的嚴厲緊縮，在短短兩個多月的時間裏，央行3 次上調準備金率、兩次上調存貸款基準利率，極為嚴格地控制商業銀行的放貸能力，直接造成了資金成本的提高，企業會針對貨幣緊縮的程度産生相應緊縮預期，從而降低杠桿率，並且進一步開始影響企業的産能擴張能力和利潤。我們認為緊縮政策對企業微觀層面的影響正在逐步顯現。

　　短期資金面壓力稍緩

　　短期來看，隨著央行連續八周在公開市場凈投放資金，前期一度非常緊張的資金面有所緩解。截至1月6日，7天回購利率也由上周的5.0996%回落至3.1877%。在春節前，預計央行會維持資金面相對寬鬆的狀況。但是從中長期來看，由於央票一二級利率倒挂現象仍然嚴重，節後加息仍是大概率事件，同時可能採取的差別存款準備金率政策或將再度激發銀行的再融資需求，中長期資金面仍不容樂觀。

　　投資策略和熱點板塊

　　上證綜指在迎來了2011年開門紅的同時，也留下了一個向上跳空缺口，上週五在順利回補此缺口後，兩市大盤強勢拉升，因此我們預計本週初大盤仍有一個上衝的過程，但從技術角度來看，多項指標已經反彈至中高位，市場也累積了一定的反彈獲利盤，同時2900-3000點又是前期橫盤振蕩箱體的上軌。綜合考慮，在沒有持續放量的前提下，反彈高度不易過於樂觀。操作上，倉位較重的投資者可在股指衝高過程中降低倉位，而倉位較低的投資者切忌追高，應耐心等待，控制好自身倉位。從投資品種選擇來看，建議投資者可站在中線角度，逢低關注具備估值優勢的大盤藍籌板塊，而對於缺乏業績和真實題材支撐的中小市值板塊，則需保持謹慎。