風格轉換難獲認同

　　長城證券 張勇

　　□長城證券 張勇

　　大盤在迎來新年“開門紅”行情後便展開震蕩走勢，雖然指數波動幅度不大，但市場結構性分化異常明顯。地産、銀行等權重股頻頻異動，掀起幾波脈衝行情。與此同時，題材股、消費股則紛紛掉頭向下。目前市場處在風格轉換陣痛期，大盤股上漲並未得到認同，但卻引發題材股震蕩，避險情緒導致中小市值題材股紛紛大幅回落。筆者認為，春節前市場整體運行平穩，大盤股短期仍將是市場關注焦點，但持續上漲空間有限。

　　三因素制約上漲空間

　　首先，新年伊始通脹壓力揮之不去，投資者仍然心神不寧。去年12月份宏觀數據即將公佈，無論結果如何，投資者已經不再關心。目前投資者最為關注的是，1月份出現的大範圍低溫凍雨災害是否會重演2008年一幕，以蔬菜為代表的農産品價格是否會受到自然災害影響重新上漲，從而引發調控政策加碼。

　　2011年1月5日，中國人民銀行工作會議在京召開，會議提出，實施穩健的貨幣政策，著力提高政策的針對性、靈活性和有效性，保持價格總水平基本穩定，支持經濟發展方式轉變和經濟結構戰略性調整。今年貨幣政策已經發生轉向，相信央行肯定會密切關注物價走勢，並且可能隨時出臺加息或者上調存款準備金率舉措。即使短期內上述措施不會出臺，也會通過公開市場操作收緊流動性。從資金面整體判斷，新年過後信貸會出現短期高峰，但是調控緊箍咒依然高懸頭頂，成為制約股市上漲的重要因素。

　　其次，風格轉換時機尚不成熟，權重股行情仍然只是估值修復。近期地産、銀行等權重股紛紛底部放量，顯示市場可能面臨風格轉換，市場的主流熱點轉向大盤藍籌股。在年報業績浪背景下，長期低迷的銀行、地産板塊雖然具備了估值修復的機會，但由於再融資以及調控等因素影響，銀行、地産等權重股很難出現一波強勁上升行情。

　　民生銀行近日公告，擬採取非公開發行方式向特定對象發行不超過47億股A股，發行價4.57元，預計募集資金不超過215億元。同時，農業銀行近期也有發行不超過人民幣500億元的次級債券的融資計劃，可以説銀行業在2011年仍有資金饑渴症。從地産方面來説，新一輪調控政策仍然靴子尚未落下，相關討論已經非常多。在調控高壓態勢下，地産股目前仍然只是存在著年報行情，行業整體大機會仍然很難到來。

　　再次，中小市值題材股持續下跌，去泡沫化進程仍將延續。在過去的一年曾經風光無限的中小板、創業板股票，今年初遭遇較大拋售壓力。一方面，年報即將公佈，引發高估值個股出現價值回歸走勢；另一方面，中小板、創業板的超常規擴容導致小盤股溢價降低，中小盤的資源稀缺屬性遭遇挑戰。

　　從週五上市的三隻創業板新股看，新研股份收盤漲幅僅為52.36%，而天立環保首日漲幅僅為15.07%。從新股上市首日表現可以窺測創業板的熱度已經大不如前。從中線角度看，筆者仍然堅定認為今年的牛股仍然會從創業板、中小板中誕生，但是整體估值水平偏高加大了選股難度，眼下的調整剛好提供了一個從容選股的投資機會。

　　控制倉位 耐心等待

　　展望春節前股市走勢，預計整體仍將保持相對平穩。近期大盤以年線為中軸，運行在60天線與半年線（2775-2919點）之間，上有阻力，下有支撐。預計春節前這種多空僵局仍將延續，除非出現新的政策變量打破盤局。從市場熱點看，由於多空因素交織，熱點將在大盤藍籌股與中小盤題材股之間反復輪動。

　　在操作策略上，耐心觀望等待仍然是最佳投資策略。在大盤股缺乏持續上漲機會與小盤股調整仍不充分的背景下，控制倉位、耐心等待也許是最佳策略。當然，投資者利用熱點真空期可以認真分析研究十二五開局之年的國家産業政策，耐心尋找政策支持下的投資機會，可以重點關注核能、光纖、電網等相關受益品種的投資機會。