小行飛跑信貸收益超大行 債券跑不贏CPI中行落後

　　理財週報零售銀行實驗室研究員冀欣/文

　　工行“安享回報”包攬信貸類“黑榜”前5，中行、上海銀行囊括債券類收益後50名

　　2010年的信貸理財産品市場絕對稱得上是冰火兩重天。

　　曾經風光無限的“頂梁柱”，因為監管層連續重壓，發行量銳減，江湖老大的地位也隨之塌陷。而此後被迫上馬的債券類産品雖獲得了多方的肯定及期待，卻始終無法再現其輝煌，市場正面臨産品創新的又一輪嚴峻考驗。

　　信貸類：長期産品收益率高，大銀行短期産品甘當末尾

　　信貸類産品無論數量還是收益率一直以來都在各類理財産品中名列前茅，即使在逐漸淡出舞臺的今天，問詢量依然高居不下。據不完全統計，2010年共發行並公告收益的信貸類理財産品近1400款，4月份發行量達到峰值，在銀監會規範銀信合作通知發佈後，信貸類産品發行量呈明顯下降趨勢，業內普遍預計，2011年其規模還會繼續縮小。

　　普益財富相關統計數據顯示，2010年信貸類産品平均實際到期收益率約為3.42%，這對於一直不溫不火的銀行理財産品市場來説，已經算是比較亮眼的成績，在2010年到期的1442款信貸類産品中，近8成到期兌現了超過3%的收益率。

　　特別值得關注的是，收益排在前列的悉數為城市商業銀行。南京銀行的2008年“聚富1號”穩健級0807期人民幣理財産品位居榜首。該産品成立一年後便實現9%的年收益率，于09年提前終止。該行發行的另一款産品2008年“聚富2號”0813期也兌現了8%的收益率位列第三。

　　名不見經傳的泉州市商業銀行發行的2008年“刺桐二號”信託理財計劃2008001期， 8.7%的年化收益讓其躋身亞軍。産品期限2年，投資對象為新華信託股份有限公司設立對應的單一資金信託計劃，産品預期最高收益為8.7%，業已兌現。不過業內人士認為，這款産品收益名列前茅也不足為奇，因為該産品的存續期超過2年，幾乎是所有此類産品中時間最長的，而其餘産品期限多在1年以下。

　　業內人士張先生提出，信貸類産品的收益直接來源於借款企業貸款本息的償還，因此産品的發行時間也在很大程度上影響了産品的收益率，08年央行降息，那時的原始貸款利率較低，因此包括“刺桐二號”在內2010年到期的幾款2年期産品的收益都相對樂觀。

　　相比城商行在信貸類産品上的出色表演，大銀行此類産品的收益則遜色許多，年化收益排名最後的産品多來自中國工商銀行，尤其是外幣理財産品“安享回報”系列更是包攬了“黑榜”前五名。其中“安享回報”港幣184天款年化收益僅為1.2%。

　　普益財富研究員方瑞認為，中小銀行尤其是城市商業銀行，在發行信貸類産品時偏重於以較高的收益率吸引客戶，而大銀行渠道穩定，理財産品本身需求巨大，定下的收益率則相對較低，更側重於風險控制。另外工行發行的此類産品多以中短期為主，收益偏低也在情理之中。

　　債券類：僅一款産品跑贏CPI，中行習慣性墊底

　　信貸類産品陷入“冰封”後，債券類産品被迫補位，發行量增幅明顯。從7月份開始，一直處於穩步上行的趨勢。數據顯示，2010年債券類産品發行量佔比高達53.37%，佔據半壁江山。

　　但是，債券類産品卻一直難以重現信貸類産品往日的輝煌，收益率普遍偏低。國家統計局公佈數據顯示，11月CPI同比上漲5.1%，創28個月新高，“跑贏通脹”成了耳熟能詳的熱門詞彙。但是債券類理財産品僅寧波銀行發行的“2009年第8期匯通理財産品債券計劃”年化收益率高於5.1%，其餘均落後CPI漲幅。值得一提的是，收益排在後50名的理財産品幾乎全部出自中國銀行及上海銀行。週末3天超短期理財産品具有特殊性，暫且不論，中行針對美元/歐元、美元/日元發行的匯率挂鉤型産品依然令人遺憾。

　　中行8月30日推出的“匯市爭鋒”系列産品，期限為3個月，挂鉤美元兌日元匯率買入價，設定的觀察水平為：期初價格+2.00，也就是在未來3個月看漲美元。産品到期只獲得預期最低收益0.36%。

　　業內人士透露，中行的理財産品收益普遍低於同業已經維持了相當長的一段時間，尤其是匯率挂鉤産品，表現更是不盡如人意。這其實可以看出一個背後的邏輯，中行的議價能力很強，作為第一家推出外幣存款業務的國內銀行，中行的外幣存款規模十分龐大，這部分外匯存款穩健型投資渠道比較單一，因此中行不需要壓低中間費用換取高收益，此類産品依然比較搶手。

　　但是去年下半年開始，央行接連出臺上調存款準備金率和加息等緊縮措施，市場利率明顯上升，債券型産品的收益率隨之上浮，強烈的加息預期下，此類産品還是成為了市場關注的焦點。

　　工行客戶經理王先生表示，與信貸類産品相比，債券型産品主要投向銀行間債券市場的國債、金融債、企業債、央行票據等，風險更低，到期不能兌付的可能性較小。另外，此類産品流動性強，期限一般較短，以6個月及以下為主。當前市場環境前景不明，投資者既想獲得理財收益又追求相對穩健的心態是催熱2010債券理財産品的主要原因。