堅持價值投資理念不動搖

　　□江門 敬文

　　2010年，概念性的小盤股漲勢可觀，而低估值的大盤藍籌股普遍跌幅超過20%。可是，堅持投資大盤藍籌股的股民老成都總資産收益卻超過10%。對於新的一年，老成都仍然堅稱，“堅持價值投資不動搖！”

　　老成都去年的投資原則是：一、堅持持有被低估的股票；二、堅持做自己熟悉的股票；三、參考H股股價，判斷手中的A+H股估值的合理程度；四、及時將手中的股票調換為更被嚴重低估的股票(一般在同板塊內進行)。可是2010年，大盤藍籌A股普遍跌幅超過20%，老成都是怎麼實施其投資理念，從而獲得正收益的呢？

　　一年多來，銀行股和保險股的H股股價一直比相同的A股股價高出大約10%至30%多，因此，它們被老成都作為投資首選。鋻於銀行股有許多利空，保險股不但沒有利空，反而其成長性很明確，所以主要持有中國平安和中國太保兩隻保險股，倉位佔比一直超過總倉位的60%，銀行股(全是大銀行股)倉位佔比多數時間也達到20%左右。

　　2010年2月下旬，見中國平安股價因市場恐懼大非減持，意外地被打到44元，老成都取消“跌到2700點再補倉”的原計劃，提前在3000點之上補進了中國平安和中國太保，並收穫到意外之財(見《中國證券報》2010年5月10日，A09版，“管好資金 賺錢不難”)。但是後來，鋻於中國太保A股股價接近甚至一度超過其H股股價，而同期中國人壽以及中國平安A股股價仍然比H股低20%左右，因此，老成都在27元附近大幅減持中國太保，獲利豐厚。

　　2010年6月中旬，中國太保股價又跌至20元附近，有股友打電話問老成都要不要止損？老成都答道，“我剛剛加倉買進了5000股中國太保，你説要不要止損？”幾天后，中國太保就率領保險股領漲A股(見《中國證券報》2010年7月5日，投資學苑版“投資標的股票不必止損”)。再後來，在中國平安收購深發展停牌之前，比較中國平安與中國太保股價，發現中國平安更被嚴重低估，因此，將手中23元多的中國太保的一部分轉換為46元多的中國平安，到年底，價差收益超過20%。

　　在銀行股中，原來老成都只持有工商銀行股票，去年工商銀行配股停牌，復牌後集合競價以4.42元跌停板開盤，老成都仍然將其全部(盈利)賣出，並換成4.62元的建設銀行以及2.61元的農業銀行，原因也是後兩隻股票低估的程度比工商銀行大得多。當時，後兩隻股票A股股價均比H股折價30%多，而工商銀行卻僅較H股折價10%多。後來工商銀行配股流通的第一天，老成都又以4.34元將工商銀行換成5.62元的交通銀行，原因也相同。

　　2010年保險股中的中國人壽跌幅巨大，而且相對於H股的折價來看，大部分時間中國太保比中國人壽小得多，為何不大量將中國太保換成中國人壽？老成都説：“中國太保成長性較中國人壽高，A股估值也較中國人壽合理，近期財險市場增長明顯也有利於中國太保股價；更據香港電視臺報道，中國太保H股2010年成交不活躍，股價表現不好的原因，主要是年底凱雷投資持有的中國太保限售股解禁時，海外機構等待以較合理的價格接貨，也限制了中國太保H股大部分時間的股價表現。”

　　對於2011年股市的看法，老成都對大盤藍籌股抱有更大希望。理由除了其估值更合理、大盤股與小盤股市盈率差距也是歷史最高水平，有望回歸合理之外，根據歷史經驗，A股市場頭年的熱門股往往在第二年會被主力機構打入冷宮，而前一年的冷門股第二年有望轉熱。