市場情緒糾結 投資風格糾偏

　　銀河證券研究部策略小組

　　在經過新年第一週的如期反彈之後，預計市場運行將重新進入相對均衡的糾結狀態。目前投資者普遍處於一種矛盾的心理狀態中：一方面，以地産、金融為代表的週期股相對強勢，可能仍有一定的上升動力，但其明顯受到融資及政策等因素壓制；另一方面，新興産業與消費雖然長期前景良好，但表現明顯弱勢，打壓了市場人氣。

　　股指近期上漲主要得益於資金面緩解和緊縮預期短期減弱。股指上周上漲主要得益於資金面的緩解。銀行為了達到監管要求的存貸比考核目標而拼命吸儲，導致市場資金在去年年底非常緊張，短期利率大幅飆升，在此時間點過後，市場資金面得到了很大緩解，各種短期資金利率大幅下降。資金面的緩解是新年伊始股市反彈的重要動力，其中週期股是反彈主力。

　　宏觀緊縮預期的短期減弱是股市反彈的另一個原因。經過去年12月份的加息、提高存款準備金率、升值之後，政策在今年1月份繼續明顯緊縮的概率降低。一方面，最新的去年12月份PMI數據結束了連續上升的趨勢，出現較為明顯的下降，表明宏觀經濟運行短期可能在放緩；另一方面，連續的政策調整效果到底如何，需要一段時間來觀察。因此，1月份宏觀緊縮預期繼續加力的可能性不大，給市場提供了一個喘息的機會。

　　週期股或將延續相對強勢，但不能給予過高期望。從金融股看，審慎監管將抑制銀行的放貸能力。雖然今年央行可能不再給出新增信貸的具體指標，但在實際操作中不可能沒有自己預設的標準，這種標準應該是偏謹慎的，從嚴掌握的可能性較大。預計那些將放貸目標設定為低於去年實際放貸量的銀行將得到管理層的鼓勵，而將放貸目標設定為高於去年數量的銀行可能會受到管理層的區別對待。審慎監管的另一層含義就是會不斷充實資本金，這將給金融企業尤其是銀行和保險帶來持續融資的壓力。興業銀行、民生銀行、農業銀行都公開了融資設想，這些或將拉開金融企業實施再融資的序幕。

　　從地産股看，不少地方如北京等地，近期房地産價量齊升，可能會引發新一輪的調控壓力，從而將一定程度上抑制近期強勢表現的地産股。事實上，在地方政府的土地財政依賴和快速城鎮化沒有改變之前，房地産調控的力度和效果是有限度的，房價大幅下跌的可能性不大。

　　從有色、煤炭等資源類週期股看，美元指數的短期上漲使大宗商品國際價格出現波動，資源股股價也將因此受到一定程度的負面拖累。

　　小盤股或將延續分化調整。去年投資風格涇渭分明，大盤股和小盤股的分化達到頂峰，今年這種情況會得到改善。在中小盤股的集體性投資機會出現之前，分化調整或將延續。

　　以新興産業和消費品為代表的中小盤股票，從去年12月份開始總體處於分化和弱勢調整之中，這是投資者進行品種結構調整的後果，短期來看，年度業績逐漸披露，將使部分虛高的股價存在繼續調整的需要，較多的獲利盤也將延續分化、調整的時間。

　　適度謹慎關注結構性機會。鋻於目前糾結的市場狀況，投資者應保持適度謹慎，避免盲目衝動。投資機會上可以關注基本面確定的高鐵、新能源與電力設備，以及被過度壓制的汽車、重組股等。