信達澳銀中小盤基金基金經理曾國富：市場行情轉向業績驅動

　　王艷偉

　　與中國經濟的持續增長相比，A股市場在2010年的整體下跌出人意料。不過，信達澳銀中小盤基金2010年仍然獲得23.7%的年度回報，位列晨星全部參與排名的230隻股票基金第五名。信達澳銀中小盤基金基金經理曾國富認為，2011年市場的投資環境將好于2010年，不過市場仍將維持震蕩，繼續維持結構性行情。

　　投資環境好于2010年

　　曾國富認為，2010年是中國經濟政策從“刺激經濟”轉向“貨幣政策偏緊”的一年，投資者對經濟回升的可靠性疑慮重重，因此股票市場受到壓制，呈現大幅震蕩，全年整體市場處於下跌狀態，但是也有部分行業、個股創出新高。

　　展望2011年，他認為全球經濟復蘇的趨勢仍將延續，中國經濟穩健發展的腳步也將更加堅實。2011年中國宏觀經濟的基本特點是：經濟底部復蘇，平穩增長，新舊增長方式並存，物價壓力較大。預計全年GDP增速在9.5%左右，CPI增幅在4.5%左右。

　　對於驅動經濟增長的“三駕馬車”，曾國富認為，投資增速將受制于商業地産開發投資的下降而略有回落，但總體仍將保持高位；消費方面，雖有政策鼓勵，但受制于居民收入增速有限且通脹較高，將呈平穩增長態勢；出口增速則因基數原因及外需放緩而明顯回落。

　　同時，經濟過熱風險在2011年也可能表現得更為明顯。一方面，作為“十二五”開局之年，2011年市場的投資衝動仍然很大；另一方面，國外經濟增長存在超預期可能。總體而言，2011年的通脹壓力依然較大。

　　“目前來看，由於貨幣超發等原因，資産價格上漲趨勢尚未逆轉。因此2011年的投資環境總體將好過2010年。但當前通脹的問題也十分突出，貨幣政策已轉向穩健，市場也將面臨一定的壓力。展望全年，我們認為結構性機會仍會持續，週期性機會則可波段把握。”曾國富表示。

　　業績驅動市場行情

　　基於通脹壓力和流動性收緊的判斷，曾國富認為，2011年的市場行情將由估值驅動轉向業績驅動，市場呈現區間震蕩的概率較大。一方面，目前市場整體估值水平較低，經濟的平穩增長和上市公司的業績提升將支撐市場，使市場下跌空間有限；另一方面，在通脹壓力和流動性收緊的背景下，市場估值難以得到有效提升，趨勢性大行情難以産生。而在這種整體震蕩的市場格局下，結構性分化難以避免，目前的市場正處在區間偏底部的位置，後續有望迎來上漲。

　　在投資組合的行業配置方面可偏向於均衡，重點配置在産業結構升級和新興産業、節能減排等行業上，同時相機抉擇配置週期類個股。

　　在中國經濟轉型、倡導節能減排的大背景下，新興産業、節能減排及消費類等行業都是基金非常看好的長期配置品種。不過，在經歷了2010年的上漲後，這些行業裏很多公司的估值已經偏高，曾國富表示，這更需要投資者自下而上仔細甄別，尋找確實具備持續高增長的公司。此外，對於銀行、地産等大盤藍籌股，由於估值已經很低，曾國富認為，在一定的事件催化下，也具有相當的上升空間。不過，由於2011年政策調控壓力仍然很大，大盤股仍然很難有趨勢性機會，對於這些板塊可擇機配置。