國泰君安首席經濟學家李迅雷：加息預期下看好保險股

　　中國經濟增長正進入減速階段，今年上市公司盈利增幅將下降10個百分點

　　江怡曼 高文婧

　　“中國經濟增長正在進入減速階段，今年上市公司盈利增長幅度將下降10個百分點。”國泰君安首席經濟學家李迅雷告訴第一財經日報《財商》記者。

　　他表示，由於今年上半年政策偏緊，投資機會將在下半年顯現。而如果美國量化寬鬆貨幣政策有變，中國的政策也可能會放鬆。

　　《財商》：今年的宏觀經濟形勢你如何看？

　　李迅雷：總的來説，中國經濟增長是在減速的，在這個背景下，我們預測今年上市公司盈利增長將由去年的30%左右回落到20%。

　　經濟增長主要由投資、消費和進出口決定，估計今年消費總體增長大概在18%，投資由今年的25%回落到20%，進出口將由今年的30%左右回落到16%。三駕馬車中兩駕馬車將要減速，這就限制了上市公司的成長空間。

　　另外，國內有通脹壓力，宏觀經濟政策可能會趨緊；國外有美國的二次量化寬鬆，歐債危機，這些都給中國的經濟增長以壓力。

　　《財商》：從具體的行業來看，你預計它們今年的業績增長情況如何？

　　李迅雷：金融行業尤其是銀行，在加息的預期下，盈利水平將回落，預計今年銀行的盈利增長在17%左右。在金融領域我們比較看好保險，相關公司有受益機會。另外，房地産的盈利增長估計是20%，比起去年也會有所回落。

　　鋼鐵金屬行業受週期性影響也將是增速最快的之一。

　　農業受國家政策支持，食品價格上漲可能達到10%，豬肉價格上漲幅度可能達20%，蔬菜價格上漲也將在15%以上。

　　另外，通訊交通運輸等上漲將會比較平穩。新能源、鋰電池、新醫藥今年的增長都會比較快。

　　至於大家關心的汽車的盈利增長，我估計速度可能會放緩。去年汽車的銷售增長為35%，今年大概會在15%。這主要是因為今年購車優惠政策將要取消，原來準備在今年買車的人就趕在去年買，這樣就提高了去年的增速，但是今年的同比增速就會變小。

　　《財商》：你是否有測算過股市波動的區間？今年是否存在大的投資機會？

　　李迅雷：估值與成長決定了今年的股市波動區間。剛才講的是關於今年的成長性，這決定了股市的頂部，而估值則可以決定今年股市的底部。

　　目前A股市場平均估值水平不到20倍，滬深300是16倍左右，應該屬於歷史的低點。比如我們不少公司的A股跟香港的H股相比都是折價，這在歷史上也是從來沒有過的。從這個角度來講，顯然我們A股目前估值有吸引力。大盤股是A股的主要權重股，整個A股今年的下跌空間不大。

　　《財商》：從估值來看，銀行和地産股的估值是比較低的，你是否認為它們今年會有機會？

　　李迅雷：銀行地産的估值的確很低。但是，做股票一種思路是看估值，還有一種是選美。我們現在還是停留在選美的階段。投資者看中的是故事是否講得漂亮和持久，故事講出後是否會有人跟風。我國要進入成熟市場階段至少還要20年。

　　《財商》：為何我國M2一直上漲，但是CPI的漲幅不大？

　　李迅雷：這被國外經濟學家稱為中國貨幣之謎。其他國家一發貨幣，CPI就上去了，而我們國家發貨幣，CPI就上不去。

　　我覺得要解決這個問題，應該要看到我國CPI的構成成分主要是豬肉蔬菜水果，而這些都是生活必需品，它們的價格漲幅遠比不上其他的商品，比如拉菲紅酒。

　　CPI變化的背後是我們由資本短缺變為資本過剩了。比如之前，我們取消了對外資企業的優惠政策，這主要是因為我們改革開放之後是資本短缺，勞動力過剩，而現在是資本過剩，勞動力開始短缺。

　　我們可以看到年初鋼産量增速出現了回落，這很可能就意味著我國的勞動報酬率增加，而資本報酬率下降。

　　《財商》：你覺得今年房價會漲嗎？

　　李迅雷：我估計，房價今年還是會保持平穩。房地産市場主要可以分成投資型需求、改善型需求、居住需求。我國的經濟發展水平和城市化率決定後兩者仍舊是剛性的。

　　我們現在的城市化率是47%，相當於日本1965年的水平，之後日本的房價一直上漲，直到1990年泡沫才破滅。