廣發基金投資總監易陽方：復蘇與轉型雙輪驅動_消費與新興“雙核”成長

　　系統性投資景氣週期拐點或景氣週期上升行業的公司將能分享超額收益

　　易陽方

　　2011年，廣發基金的投資主線為：守望復蘇、佈局轉型、立足成長。

　　市場展望:復蘇與轉型雙輪驅動

　　宏觀層面上，國外的情況是寬鬆貨幣刺激經濟活力，國內的情況則是經濟復蘇與結構轉型。金融危機之後，經歷了2009年的恢復和2010年的調整，經濟已經積蓄了持續復蘇的力量，2011年將重新走上復蘇軌道的趨勢非常明朗。另一方面，在2010年經歷幾多波折的經濟轉型，在經濟逐漸回穩的情況下將重新走上議題，未來中國將面臨兩個轉型：一個是社會轉型帶來的內需消費，第二個是經濟結構轉型帶來的新技術、新商業、新模式的産生。消費和創新對經濟增長的貢獻不再是可以忽視。

　　需要注意的是，中央已為今年的貨幣政策定調：貨幣政策將回歸穩健。為控制通脹，流動性將相對收緊，這將對A股市場形成壓力，這種壓力在年中之後將日益明顯。銀行、地産、鋼鐵等強週期板塊將首當其衝，2011年出現大的行情可能性不大。

　　整體來看，在2010年四季度經濟數據漸入底部、守望復蘇的大背景下，大盤不會再深度回調。經濟轉型和復蘇衝動將是推動指數上升的主要因素，2011年市場大的趨勢是“復蘇”和“向上”。

　　投資策略：

　　追逐復蘇趨勢 佈局轉型方向

　　在經濟結構轉型之際，2011年“十二五”規劃也將橫空出世。從歷史經驗來看，“十五”期間大力發展製造業，造就了電力、鋼鐵等牛股；“十一五”期間金融體制改革，金融行業成為最大的贏家。解讀“十二五”規劃，未來3~5年投資機會將主要集中在復蘇趨勢和轉型方向上。

　　具體來看有以下幾個方面：

　　1.處於景氣週期上升階段的行業。宏觀經濟結構性調整使部分行業可能出現景氣週期拐點或景氣週期上升階段，系統性投資這些行業的上市公司將能分享行業利潤增長帶來的超額收益。

　　2.市場波動産生的投資機會。CPI高漲、加息預期強烈、熱錢涌動、人民幣升值等因素疊加在一起，2011年市場將不可避免地出現震蕩，從經濟短期波動和政策變化中把握市場的波段性機會將有可作為。

　　3．技術進步和産業結構升級帶來的投資機會。技術進步和産業結構升級能夠為有關行業中的優秀公司帶來超額利潤，由此將催生業績暴增的“黑馬”牛股。

　　4．人口結構變化帶來的投資機會。人口結構變化帶來的是社會就業結構、收入結構和消費結構的系統性變化，符合這一趨勢的行業和能夠抓住這一機遇的公司將成為今後幾年內重點把握的投資機會。

　　5．新的商業模式。從iPhone、iPad到微博、電子書，新技術、新産品、新商業模式形成的新服務正在改變我們的生活，也在孕育著巨大的投資機會。

　　行業選擇：

　　佈局大消費與新興行業

　　2011年作為“十二五”開端之年，各行業發展規劃、指導文件將出臺，行業配置應選擇那些符合國家“調結構”方向、受到政策扶持、擁有更大成長空間的行業。

　　解讀“十二五”規劃，目的在於推進經濟發展方式轉變，戰略任務大致可以概括為六個方面：（1）鑄就內需主導的發展動力，（2）扭轉區域發展不平衡，（3）自主創新提升産業競爭力，（4）加強資源環境支撐力，（5）社會建設共享發展成果，（6）啟動重大利益調整的改革開放。

　　從投資的視角來看經濟社會的變化，結合“十二五”規劃的六大方向和中國經濟社會變遷的趨勢，2011年廣發基金將重點關注以下行業：收入分配改革和中産階層的興起帶來的醫藥、休閒娛樂、健康食品、旅遊、商業等大消費類股票； “十二五”規劃鼓勵的戰略性新興行業的成長性投資：包括新能源、新能源汽車、移動互聯、物聯網、節能減排、新一代信息技術、高端製造業、高鐵等。