鄭糖變臉 二月底前或是空單入場時機

　　2011年第一個交易日，國內期糖跳空高開高走，隨後步入高位振蕩格局，與此相反，國際原糖新年度首個交易日大幅下挫，回吐近半個多月漲勢後暫獲下方支撐。筆者認為，即便短期國內期糖突破前期歷史高點，二月底之前或是逢高建立空單的入場時機。

　　一、1—3月份國內産糖集中期，銷糖量或放緩

　　儘管12月份主産區食糖産量同比下降令市場對供應維持擔憂情緒，但是主産區整體需求量同比減少，且下滑幅度遠高於産量下滑幅度。因此，12月主産區食糖供需偏緊格局同比得到緩解。

　　另外，由於前期持續乾旱，導致主産區甘蔗糖分減少。預計後期産糖率將有所回升，但是總體上仍將略低於去年同期。倘若按照11.6%的産糖率和廣西步入全面開榨後開榨糖廠産能約為64.0萬噸/日估算，預計1、2月份主産區廣西産糖量分別為220萬噸、130萬噸、125萬噸。由於今年糖價處於歷史高位、前期國儲糖連續拍賣投放以及替代品等原因，預計1—3月份國內銷糖量或同比呈現下滑態勢，這對於糖價上行構成壓力的同時可能對糖價産生階段性利空。

　　二、國際原糖期價近期較難站穩35美分/磅

　　儘管國際機構稱食糖所處的供需狀況仍有利於糖價上行，但是近期市場出現的三方面變化需引起警惕。一方面，印度在2009/2010榨季期間食糖産量大幅減少導致全球食糖貿易出現供需缺口，以致國際糖價觸及30年來高點的這一關鍵性利多因素正悄然發生變化。2010/2011年度前三個月，印度最大産區馬邦産量較上年同期增長10.9%。此外，第二大産糖邦北方邦食糖産量同比增長19%，意味著後期在不出現較大問題的情況下，2010/2011年度印度食糖産量將呈現恢復性增長。除當前預估産量同比上升外，還有跡象表明印度食糖供需狀況將進一步得到恢復。另一方面，2011年初導致原糖期貨價格大幅下跌的一個主要因素是指數基金調整權重影響價格，而市場有傳言基金正在調整資産組合中糖的權重。另外，由於糖價的高位運行將抑制食糖需求量，而替代品人工糖的需求量正在上升，對食糖銷量構成壓力。

　　因此，在缺乏進一步利多消息刺激的情況下，原糖近期站穩35美分/磅的難度較大。然而，一旦上述三方面變化繼續有利於改善供需狀況，那麼當前高位運行的原糖價格將難以獲得基本面支撐。

　　綜上，儘管近日主産區廣西氣溫變化仍有利於糖價上行，甚至不排除期價短期突破前期高點的可能性，但是受後期階段性流通中供應寬裕、消費淡季以及國際食糖供需基本面已經發生變化的影響，操作上建議以春節前後一週時間節點，採取逢高建立空單操作思路。即倘若春節前後一週，1109合約期價已經攀升至7350元/噸上方或者已經突破前期高點7520元/噸，則分批入市，最後建倉完畢時總倉位控制在50%，止損操作以動態倉位控制風險度衡量，獲利第一目標位7000元/噸，第二目標位6800元/噸，第三目標位6600元/噸。如果春節前後一週，1109合約期價仍處於7000元/噸附近，可考慮空單入市直接建倉至50%，止損仍以動態倉位控制風險度衡量，獲利第一目標位6600元/噸，第二目標位5800元/噸。此外，對於套期保值者而言，一旦期貨與現貨之間基差擴大至450元/噸之上，套保企業可根據1—3月份庫存和資金流動性情況，考慮入市建立空頭套保頭寸。

　　作者：經琢成