曲線試水股指期貨 陽光私募將迎對衝元年

　　2010年２月至今，中金所股指期貨的累計開戶數已逾６萬，其中機構客戶接近１０００戶，但是近千家的機構客戶中仍乏見陽光私募的身影。

　　“由於銀監會尚未出臺信託參與股指期貨的指引意見，因此陽光私募的信託賬戶一直無法向中金所申請開戶交易股指期貨，這對於自比于中國‘對衝基金’的國內陽光私募而言，真是一種諷刺。”一位證券私募界人士不久之前曾向記者“吐苦水”道。

　　這種情形或許很快就會改變。

　　此前有消息稱，目前銀監會正在起草信託産品參與股指期貨的相關政策，預計今年初陽光私募信託産品將能夠參與股指期貨投資。

　　“我聽説在去年１０月份，銀監會就已向幾家信託公司對此事徵求過意見，相信指引會很快出來。”深圳的一家陽光私募老總向記者透露道。

　　而一家北京的信託公司董秘告訴記者，近期公司確實正在加速關於信託參與期貨市場的研究，但內容並不方便透露。

　　對於立志於成為本土對衝基金的國內陽光私募而言，２０１１年或許才是對衝元年。

　　信託産品備戰

　　自從去年四月下旬證監會接連下發券商、公募基金投資股指期貨的指引以來，機構“入場券”的焦點便集中在陽光私募的身上。

　　“國內的陽光私募都立志於成為中國的‘對衝基金’，有了股指期貨這一做空工具顯然能將這一夢想成真。”上述證券私募界人士向記者表示，“而且相對於其他資産管理機構，陽光私募無論在操作靈活性和私密程度上都與國外的對衝基金類似，當前只是缺乏做空工具。”

　　事實上，去年四月中旬股指期貨上市後不久，即有幾家國內陽光私募基金設計了幾款與股指期貨相關的産品，且多在産品説明中註明“可參與股指期貨”。但由於監管層遲遲未出臺信託産品參與股指期貨的指引，這些與股指期貨相關的信託産品要麼宣告流産、要麼不得不修改“可參與股指期貨”條款，成為普通的信託私募産品。

　　據記者了解，這些已被夭折的信託期指産品大多分為兩類：一種是套保類産品，即在合同中規定，當大盤開始系統性下跌時，陽光私募基金經理可以通過做空期指對現貨進行套期保值，這與公募基金參與期指的相關規定類似；

　　另一種則是套利類産品，這類産品既包括出現價差時買入現貨或期指，同時賣出期指或現貨，在價差收斂時的獲得確定收益的期現套利，也有所謂的阿爾法套利，即通過做空股指期貨，而買入跑贏大盤的現貨（包括一攬子股票或ETF指數基金），通過獲得超額收益而獲利。

　　“但由於信託産品參與期指市場的相關指引遲遲未能出臺，套利類信託産品只能宣告流産；而對於套保類産品，我們不得不去掉‘可投資于股指期貨進行套期保值’的條款。”一位深圳的陽光私募人士向記者表示。

　　儘管如此，陽光私募對於股指期貨的強烈興趣始終無法割捨。

　　“很多陽光私募都在運作股指期貨，但是拿的是自己的錢而非客戶。”私募排排網研究員楊志為告訴記者，“深圳不少大的陽光私募對股指期貨都很重視，都在抓緊研究之中，因為股指期貨早晚會對他們開放。”

　　而一位上海的期貨公司機構客戶負責人告訴記者，上海的一些陽光私募也在股指期貨上市後參與了交易，“他們也是自營的錢，但每家拿出的資金都有限，大多在５０萬到１００萬的規模，甚至有２０、３０萬的。其中有家名氣很響的私募虧了點錢後就不做了，雖然他們熟稔資本市場，但股指期貨對於大多數陽光私募都是一項新課題。”

　　陽光私募曲線進入

　　此前有媒體報道，目前市場上已有陽光私募借助類公募專戶理財的方式曲線參與股指期貨，進行套保和套利。

　　而記者調查獲悉，所謂的“類公募專戶理財”，事實上就是在商品期貨上盛行已久的“賬戶專項管理”。

　　“這樣的代客理財都是一對一的，由客戶申請期貨賬戶，然後將賬戶與資金交給私募管理人操作，有些事前私募和客戶會簽好協議，約好怎麼業績提成、風險管控，有些則不簽。”楊志為向記者表示。

　　由於賬戶中的資金都來自於一個客戶而非數個，與集合理財相比，賬戶專項管理規避了“非法集資”的法律風險，但由於這一模式並無法律明文規定，仍處於“灰色地帶”。

　　“這樣做的陽光私募在深圳有，但很少，一般大的私募都不太敢這麼做，即使做了，也不會向外公開透露。”楊志為認為。