鋼鐵行業：鋼價震蕩礦價持平 庫存續增

　　東方證券 楊寶峰 徐衛

　　國內鋼價：本週鋼價整體震蕩，板材價格繼續上漲，熱軋、冷軋上漲0.1%，中板下跌0.1%；長材連續三周表現差于板材，螺紋鋼、線材下跌0.4%。成交方面依舊低迷，西本監測的上海終端線螺採購量環比上周減少3%。期貨方面：螺紋鋼期貨環比上周上漲1%；線材期貨上漲0.1%。無取向硅鋼價格不變、取向硅鋼上漲3%即500元/噸；不銹鋼價格不變。根據Mysteel的調查，盤整的觀點佔主導。

　　國際鋼價：本週國際市場價格小幅攀升：美國板材價格在主流鋼廠調價影響下繼續上漲1.3%左右，韓國市場價格在上周下跌2%後快速反彈。CRU國際鋼價綜合指數為179.7，與上周持平，比上月上漲3.7%，比去年同期上漲19.9%。1-11月全球生鐵産量9.4億噸，同比增長16%；其中中國僅增長9%、其他國家和地區增長27%，這或許是導致全球鐵礦石供給緊張的重要原因。在各大礦山加速擴張后，預計2011年全球鐵礦石需求增速略低於供給增速，供需緊張局面有所緩解。

　　原材料：本週礦石價格和上周持平：唐山礦、印度礦到岸價沒有變化，普氏指數2011年一季度62%粉礦到岸價168美元/噸，較上周下跌0.6%，較現貨貼水3美元/噸；西澳到北侖港運費、巴西到北侖港運費，BDI指數因為節假日因素沒有更新。鐵合金、廢鋼價格不變。西煤上調焦煤100元/噸，不過焦炭價格並未上漲。目前，礦石價格已經接近今年4月高點，熱軋價格低於4月高點100元/噸左右，冷軋低600元/噸；長材價格略高於4月高點90元/噸左右。

　　盈利趨勢：本週行業整體噸鋼毛利變化較小：從成本變化看，考慮庫存後，現貨鋼廠成本下降12.9元/噸，長協、中間鋼廠噸鋼成本基本不變，受益於熱軋、冷軋價格走高，鋼廠板材噸毛利略有提高。因為價格弱勢，螺紋鋼噸鋼毛利繼續下降。若不考慮庫存週期，各類型鋼廠螺紋鋼噸毛利下降9-17元/噸，熱軋噸毛利提高5~13元/噸不等。

　　庫存：整體來看，前期處於下降週期的全國鋼材社會庫存如期繼續增加1.4%。其中長材庫存在增加3%，主要是線材庫存增加6%；板材庫存亦增加0.2%。庫存的增加一方面是因為各地逐步入冬，終端需求相對減弱；另一方面在供給環比增加後，貿易商被迫囤貨冬儲，我們維持此前庫存將進入新一輪的上升週期的預計。港口鐵礦石庫存為7582萬噸，較上周增加0.5%。

　　股價與估值：本週國內鋼鐵股表現較差，行業指數較前一週下跌2.3%，弱于滬深300指數1.2%。國際鋼鐵股表現一般，我們跟蹤的10支國際鋼鐵股5支上漲，其中6支跑輸所在市場。從全年看，2010年鋼鐵行業指數下跌25%，跑輸大盤13%，其中華菱鋼鐵、鞍鋼股份跌幅最大超過50%；恒星科技漲幅達120%居第一位，*ST釩鈦、大冶特鋼緊隨其後。

　　要聞預覽：今年淘汰落後産能任務全面完成；2011年將修訂鋼鐵等産業政策。