放貸高峰加碼 期指市場天平略微偏多

　　連漲四個交易日後，週三滬深300指數未能繼續走高，而是對前幾日漲幅進行整固。期指走勢明顯弱于現指，量縮倉減，顯示面對3250附近的關鍵壓力位，投資者心態較為謹慎。我們認為，1月份市場仍將糾結于經濟勢頭良好的利多與貨幣政策收緊的利空中，難以做出方向選擇，市場的天平將偏向哪方尚難定論，去年11月中旬以來的振蕩格局短期內很難改變。不過，在市場預期去年12月份CPI等指標增速將有所下降以及1月份流動性相對寬鬆的影響下，A股走勢預計偏強。

　　目前，通脹壓力依然沉重，從外圍市場看，美國在第二輪量化寬鬆貨幣政策及減稅政策的推動下，製造業與就業形勢得到明顯改善。美國12月份芝加哥PMI由11月份的62.5飆升至68.6，為上世紀80年代末以來最高水平，遠超此前經濟學家預期。另外，申領失業救濟人數兩年多來首次降至40萬人下方，這些數據均顯示美國復蘇勢頭或超預期。歐元區儘管存在潛在的債務隱患，但其製造業也在穩步復蘇。最新數據顯示，歐元區12月CPI上升2.2%，為金融危機爆發以來的最高水平，亦為危機以來首次超過歐洲央行2%的目標水平。而且，歐美經濟體在穩步復蘇的同時，依然採取極度寬鬆的貨幣政策，這會加劇我國由於出口旺盛而導致的經濟過熱和輸入性通脹壓力。對此，政府唯有通過提高準備金率和基準利率，加速人民幣升值等手段應對。因而儘管上市企業盈利情況良好，且大盤股處於估值低位，市場依然不敢貿然上行。

　　不過，良好的經濟增長勢頭將會限制股指的下行空間。一方面，有積極的財政政策保駕護航，2011年我國經濟仍將保持較快的增長速度；另一方面，近期數據顯示，經濟過熱預期有所減弱，在一定程度上緩解了市場對貨幣政策連續收緊的擔憂。去年12月份我國PMI下降1.3個百分點至53.9%，低於市場預期的55%，結束了自8月份以來的持續升勢，且與季節性因素相背離。過去5年中，除金融危機爆發的2008年，其餘4年的12月份PMI平均值為55.3%，與11月份相比均為環比上升，此次12月份PMI低於這一數值，顯示國內經濟回升勢頭有放緩跡象，可能是由於近期一系列緊縮政策發揮了作用。預計2010年12月份的CPI、PPI等其他經濟指標也將呈現這一特徵。相信在央行一系列靈活有效的貨幣政策的調控下，經濟過熱和通脹的勢頭將得到控制，國內經濟實現軟著陸，從而對股指形成支撐。

　　由此可見，影響A股市場走勢的兩大因素——經濟與政策在對市場的導向上出現了明顯的分歧，市場難免陷入箱體振蕩態勢。但根據往年經驗，1月份將是銀行放貸高峰，而且據多家銀行證實，2011年一季度信貸指標已下達至各分行，雖較去年略有收緊，但規模仍然不小。因此，預計1月份期指走勢雖難改振蕩格局，但會整體偏強。

　　作者：魯證期貨 王偉娟