展望2011年：抓住中線波段機會

　　從市場層面上來看，2011年註定是股指期貨大發展的一年，經過多半年的準備，基金專戶、券商自營資管、投資衍生品的私募基金2011年佈局股指期貨的頭寸將有實質性的增加，公募基金的其他産品、保險資金、QFII等機構投資者參與股指期貨也有望有新的突破，股指期貨的成交量和持倉量可能繼續擴大，中國股指期貨將成為全球金融市場中的重要陣地。

　　越來越多的機構投資者參與不僅意味著流動性的進一步改善與著期貨經紀業務營業收入的增長，對於投資者同樣意義重大。機構投資者的參與對於投資層面來説，意味著三種變化：中長線資金增多，套期保值頭寸加大，套利者隊伍的進一步壯大。

　　可以預見，遠月合約會進一步活躍，不同合約之間將出現較好的跨期套利機會，套保操作的增多將限制股指期貨單邊連續拉漲的高度；鋻於2011年經濟和政策之間的拉鋸將反復進行，市場不確定性較大，建議投資者放低中短線投資的盈利預期，在盈利後及時平倉了結。

　　市場流動性的進一步充沛和套利資金的壯大可能降低股指期貨盤中出現直線拉升和直線下挫的機率，但是由於股指期貨和現貨之間聯動性的增強以及股市中權重股交易的冷清， 2010年現貨指數與股指期貨盤中急漲急跌的現象將在新的一年某些階段得到持續。

　　正是由於盤中這些急劇波動的存在，2010年進行超短線高頻交易的投資者取得了相對不錯的收益，隨著選擇高頻交易的投資者增加以及股指期貨盤中波動的降低，一個大概率的結果是高頻交易在2011年的投資難度將會增加，收益率可能下滑。

　　2011年度股指期貨的高點預測的難度較大，個人傾向於認為在3900點附近；同時，股指期貨年內的波段起伏將會較為頻繁。

　　從年內行情來看，股指震蕩的驅動力來自於經濟增長與緊縮政策的博弈，每一個中期波段的持續和轉向可能都來自於這兩方面力量此消彼長，已經氾濫的流動性和捉摸不定的緊縮政策將使每段行情呈現上有壓力下有支撐的特點。

　　2011年投資者的心態仍然不穩，一邊擔心緊縮政策過於溫和不能遏制通脹惡化，一邊又擔心緊縮過度使經濟增長受阻，一部分人擔心歐美經濟復蘇推高通脹，一部分人又擔心歐美經濟復蘇後可能推出貨幣寬鬆政策壓制物價，無論是商品期貨還是股指期貨，階段性單邊行情持續的時間都將較。

　　建議投資者增加交易的頻度，適當降低盈利的目標點位。雖然目前很多市場人士對2011年整體漲幅和跌幅不抱太大希望，但2011年的中線波段機會很可能也足以讓投資者獲得較好收益。

　　（作者單位：國泰君安期貨）