供應缺口支撐 鄭糖春節前將走高

　　2010年12月17日，白糖主産區遭遇霜凍天氣，隨後鄭糖期價大幅拉升，SR1109合約12月29日最高上探7407元/噸，相比12月16日收盤價，漲幅達11%。12月30日，國際糖價大幅下挫，國內糖價受此影響出現回調。2011年年初糖價將走向何方？筆者認為，在國內CPI高企，政府勢必加強對通脹的調控，對於糖價來説是潛在的利空因素，但白糖基本面不爭的事實是供應存在缺口，在市場剛性需求的推動下，鄭糖或將振蕩走高。

　　CPI高企，調通脹對糖價上行形成壓力

　　2010年11月份CPI同比增速5.1%，通脹壓力迫使政府將加強宏觀調控。從12月份政府動向來看，12日召開的中央經濟工作會議上，中央定調今年的經濟政策為：把穩定物價放在更突出位置。央行25日晚間宣佈，決定26日起上調利率0.25個百分點，這是央行2010年年內第二次加息，也是自中央宣佈要實施穩健貨幣政策以來的首次加息。在人民幣升值的背景下，政府進行加息，此舉彰顯了政府抑通脹、穩物價的決心，也可以説是已經進入加息週期。預計春節前可能還會有調控政策出爐，這將是抑制糖價上漲潛在的一個利空因素。

　　12月PMI有所下滑，春節前再度加息可能性降低

　　1月1日，中國物流與採購聯合會發佈2010年12月中國製造業採購經理指數(PMI)為53.9%，在連續第4月回升後首度回落1.3個百分點。指數中新訂單指數下降較為明顯，值得關注，但目前來看，未來經濟下行趨勢並不明顯。PMI數據的回落，雖然市場認為是主動性調整，但由於歐洲“間斷性”出現債務危機，世界經濟依然存在很多不確定性，因此，在春節前預計不會出現強度很大的調控措施，糖價上行受到的壓力將有限。

　　供應存在缺口支撐糖價

　　從全球來看，ABNAmro銀行曾表示，估計2010/2011制糖年全球的食糖消費量僅能達到1.653億噸，供給缺口約有300萬噸。而根據2010年12月14日巴西聖保羅州蔗産聯盟(Unica)公佈的産銷數據，2010年11月下半個月，中南部地區的食糖産量較2009年同期下降了18%。印度方面，食品價格上漲有可能會迫使印度政府限制食糖出口，這無疑將影響全球食糖的供給。國內方面，根據當前食糖主産區的産量預計，下個榨季全國食糖産量可能會在1150萬—1250萬噸，供需依然偏緊。

　　剛性需求助推糖價上行

　　近期，含糖食品的銷售火爆。據了解，春節臨近，糖果生意明顯好轉，雖然糖價仍在高位運行，但並未影響春節前糖果的銷售。另外，每逢年底，結婚、聚會等就會集中出現，同時居民備貨需求也比較旺盛，糖果更是過節必備品，一般情況下春節糖果的銷量可以佔到全年的三成左右。旺盛的需求或將助推糖價。

　　強冷空氣進入廣西，短期或將推高糖價

　　1月2日，一股強冷空氣開始進入廣西。根據氣象部門的預測，這股強冷空氣在1月2日晚到3日淩晨大範圍進入廣西，因此，1月3日地表零度線的範圍將比2日更大。不過，氣象專家表示，寒冷的強度不能與2008年年初相提並論。但在2010年12月31日晚國際糖價大幅反彈的背景下，天氣方面的些許利好條件或將短期內助推糖價上行。

　　技術面上漲大趨勢未變

　　從鄭糖主力1109合約月K線來看，當前月線級別上升趨勢明顯，均線系統發散向上，收盤價都在5日均線之上，強勢明顯。從周線級別來看，雖然2010年12月30日由於外盤暴跌，引起國內盤大幅低開，但最低點依然未觸及5周均線，所以當前從大趨勢來看，上行趨勢未變。從日線級別看，由於12月31日大幅下跌，期價當前處在10日均線以下。大小週期的不協調預示著期價難以形成單邊走勢。從技術上看，鄭糖期價將在振蕩中前行。

　　結論

　　目前，經濟處在高通脹中，政府勢必會進行調控，資金面極度寬鬆的狀況難以再現，商品走勢應回歸到基本面。雖然2010年12月份PMI數據有所回落，但國內經濟總體向好得到市場普遍認同。鄭糖的走勢未來將更多的體現其供需面狀況，因此，在當前食糖總體供應量存在缺口的情況下，稍有惡劣天氣使其産量減少，都將推動白糖期價走高。與此同時，國內糖市已迎來春節、婚慶等需求旺季，在春節前鄭糖將呈現走高格局。

　　作者：珠江期貨 徐艷衛