連塑上衝受阻 調整壓力加大

　　近期，連塑主力1105合約上衝12800整數關口未果，出現回落跡象，繼續上衝的動力明顯不足。未來的1—2個月內，連塑恐將展開高位回調的行情。

　　一、政府調控力度加大，上漲空間受限

　　伴隨著一系列的貨幣緊縮政策出臺，在缺乏流動性支撐的情況下，整體商品價格上漲的推動力將弱化。進入2010年4季度，國內商品市場的成交額和成交量開始下降，與外盤相關的品種，其價格上漲的幅度和力度都弱于外盤。在整體投機氛圍受到抑制的情況下，後期商品價格的上漲空間將受到極大的壓制。

　　二、原油底部抬高，高位回調難免

　　原油的中長期振蕩上升的趨勢將保持不變。然而，回顧去年以來國際原油的走勢，不難發現，儘管其運行底部在不斷抬高，但是，每一波的上漲往往都伴隨著高位回調局面的出現，特別是在整數關口附近。近期油價在90美元上方振蕩運行之後已經出現上衝乏力的局面，短期回調壓力在增大。中國為控制物價而採取的貨幣緊縮政策將在一定程度上影響經濟增長的幅度，對於原油的需求也將出現一定的回落，進而減弱油價的支撐力度。並且，在此前油價不斷上漲的時候，OPEC的原油減産履約率在逐漸下滑，供應的釋放將減緩油價上衝的力度，不利於油價的繼續上行。因此，一旦原油價格自高位回落，連塑的成本支撐作用將大幅減弱，進而將拖累期價進一步回落。

　　三、PE成交低迷，連塑高升水局面難以延續

　　國內塑料目前供應相對於需求是過剩的，這也是為什麼現貨價格始終難以走高且成交低迷的主要原因。一方面，在國內整體PE産能擴大的情況下，去年PE月度産量不斷刷新歷史新高，1－11月份累計達到了954.2萬噸，同比前年增加220.8萬噸，增幅為30.1%。此外，貿易商為了回籠資金，紛紛壓低現貨報價，積極出貨。另一方面，在農膜旺季消退的情況下，下游生産企業採購的積極性逐步減退，更為重要的是，目前這些企業仍處於去庫存的階段，特別是在去年11月份高位購入PE的企業，其採購的意願更加低下。總體上來看，這將對塑料的需求構成較大的抑制。

　　以目前國內LLDPE主流現貨報價11000—11200元/噸計算，連塑主力1105合約的升水高達近1200元/噸，而以正常的月間價差來看，合理的升水應該在400元/噸之內。為什麼會出現這種現象呢？按交易所規定，倉單必須在今年3月底之前登出，考慮到産品出廠日期限制的規定，多頭認為，空頭備貨時間倉促，於是發動了一波上漲行情。

　　筆者認為，這樣的高升水局面難以延續。因為具有交割能力的現貨商完全可以利用現貨市場來進行換貨操作，也就是説，目前手頭握有倉單的客戶可以在倉單登出之後，將這部分生産日期較早的貨物與現貨市場的新貨源進行交換，避免繼續找尋貨物的麻煩，進而加快新倉單的註冊。

　　更為重要的是，從連塑1105合約的持倉結構可以看出，位於空頭前幾位的機構持倉相對較為集中，而多頭持倉則較為分散，對此可以理解為，空頭套保盤的壓力較大。因此，隨著後期套保盤力量的不斷加強，連塑高升水的局面將難以延續，期價將呈現出高位回調行情。

　　總之，未來的1—2個月內，連塑恐將從高位回落。

　　作者：李宙雷