PTA短線仍具備反彈動力 中線將維持振蕩態勢

　　由於下游進入節前備貨週期，加上市場流動性收緊態勢有望緩解，PTA期價短線仍具備反彈動力。但中線來看，因下游步入淡季，聚酯利潤縮水導致部分廠商存在檢修預期，貿易商出於對春節假期等因素考慮，持續參與炒作的熱度不強，PTA期價仍將維持振蕩格局。從時點來看，節前備料的題材概念仍有可能延續，但臨近春節，行情可持續性並不太強，出現大級別行情的可能性不大，需等待基本面的進一步指引。

　　節前，PTA期貨市場信心有所恢復。我們認為，PTA期價短線仍具備反彈動力，節後有望實現開門紅，但中線來看，仍將維持振蕩格局，等待基本面的進一步指引。

　　一、歐美經濟表現迥異，國內流動性收緊態勢有望逐步緩解

　　目前，美國經濟正在持續溫和回升。而歐洲國家的主權債務危機依舊是無法抹去的陰影，歐元區債務如同滾雪球一般日益龐大。從債務期限看，2011年一季度無疑是債務償還的高峰期，德法意三國首當其衝，恐引發市場的憂慮。

　　國內方面，加息的靴子落地，短期內物價上漲勢頭得到抑制，有利於市場情緒的回暖。另一方面，財政存款投放、央行票據及正回購到期，加上銀行年末考核結束等因素，將會使得今年一季度銀行體系流動性比較寬裕。如果公開市場操作工具無法繼續發揮作用，一、二月份有望再度出現流動性高峰。

　　但是，通脹因素仍將迫使央行有所作為。央行後期仍將會有一系列組合政策出臺，政策收緊的預期依舊存在。

　　總體而言，國內相關商品中長期仍將承壓。

　　二、油價重心持續抬升，PX支撐作用依舊存在

　　NYMEX原油期價節前再度站穩90美元/桶。原油去庫存化的進度將決定油價反彈的高度，而美元的走勢則是近期原油市場的主導性因素。從資金方面看，CFTC數據顯示基金凈多持倉仍在16萬手以上，為年內較高水平，資金對原油依舊看好。在中國旺盛需求的刺激下，後市油價重心將不斷抬升，從而對能源化工品構成一定支撐。

　　PTA産業鏈方面，去年12月以來，原油價格持續走高，石腦油、PX行情隨之上揚，石腦油、PX對PTA成本支撐效應加強。目前，亞洲石腦油價格振蕩走高，價格重心已經接近880美元/噸，現貨市場上PX報價亦穩步向1400美元/噸邁進。由於2011年僅有烏石化100萬噸芳烴聯合裝置投放，而PTA投産産能將超過300萬噸，市場可能再度出現供應偏緊態勢。因此，短期內PX強勢格局短期仍有望得到延續，將對PTA起到一定的支撐作用。

　　三、PTA供需格局良好，聚酯裝置存在備貨需求

　　去年12月PTA裝置開工良好。從新裝置來看，儘管2011年新增産能投放將會加快，但是，從上半年來看，僅有漢邦80萬噸及逸盛石化70萬噸裝置開車，而同期聚酯裝置投産加快，將會在一定程度上造成上半年PTA現貨市場供應偏緊的預期。聚酯用戶也在去年12月下旬至今年1月中上旬為春節假期提前建倉。另外，當前PTA社會庫存整體仍然不高，多數PTA供應商庫存較低；貿易商因行情分歧持倉比例也普遍偏低。整體來看，當前市場供需格局依舊良好。

　　四、下游提前備貨，利潤縮減將導致聚酯開工下降

　　進入去年12月，滌綸長絲各品種持續殺跌至11月初水平，在原料上漲預期帶動下下游節前備貨需求啟動。

　　儘管當前下游織造開機局部仍維持在一定的水平，但春節臨近，綜合開機率並不能期望太高，傳統淡季總會隨著春節的臨近而到來。對於聚酯工廠而言，在利潤尚能維持或不虧損的背景下，維持相對穩定或略高的産銷，降低春節之前的庫存，或許是他們核心的操作思路，因此絲價難以有大幅上漲的空間。另一方面，近期聚酯産品特別是滌綸絲價格正由需求驅動型格局逐步轉化為當前的成本推動型格局。近期滌絲等聚酯産品的好轉除一部分體現了剛性需求，更多的則是聚酯原料成本上漲之後的成本轉嫁，這一點對於聚酯切片和一些處於盈虧平衡點的滌絲品種尤為突出。由於絲價近期難以有大幅走高的空間，一旦原料上漲帶來的成本壓力無法轉嫁，聚酯裝置的利潤將會快速縮水，開工也會受到影響，12月下旬以來聚酯裝置開工有月初的84%下滑至月底的73.8%就是最好的例證。

　　總之，PTA短線仍具備反彈動力，但中線將維持振蕩態勢。

　　作者：賈利軍