製造業增速減緩或有助降低通脹 外資銀行專家點評2010年12月份PMI

　　記者 袁蓉君

　　新年伊始，中國物流與採購聯合會發佈了2010年12月官方製造業採購經理指數(PMI)。該數據顯示，中國製造業活動繼續增長，但增速出現了自去年7月份以來的首次放緩。數據還顯示，在12月份製造業增速因貨幣政策收緊和關停高能耗、高污染企業之後，中國物價上漲的壓力可能趨緩。12月份官方PMI數據與此前發佈的匯豐PMI所表現出的趨勢一致，後者從55.3降至54.4。儘管製造業增速受國內新訂單數量下降影響而放緩，但與記者連線的幾位外資銀行專家表示，中國經濟急劇下滑的風險不大。實際上，中國製造業增長動力依然強勁，上述兩個PMI數據都位於50這一強弱分界線之上。

　　根據官方數據，在經歷了連續四個月的上升之後，2010年12月中國製造業PMI下滑至53.9，低於市場普遍預期的55。該數據低於12月份PMI的歷史平均水平：2005年-2009年平均為55.3（不包括2008年12月的41.2）。摩根士丹利大中華區首席經濟學家王慶表示，經季節調整後，12月份PMI的收縮幅度降至1.2個百分點。

　　據悉，與2010年11月相比，2010年12月製造業PMI的11個分項指標中有5個上升、6個下降。其中，新出口訂單、積壓訂單、産成品庫存、原材料庫存、供應商配送時間指數上升，但升幅較小，多在1個百分點以內。值得注意的是，國家穩定物價的政策措施初見成效，12月份購進價格指數從11月的73.5降至66.7。西班牙對外銀行（BBVA）在發給記者的最新研究報告中認為，這將有助於緩解工業品出廠價格（PPI）的上漲壓力。雖然在連續5個月加快後有所放緩，美國銀行-美林證券經濟學家陸挺表示，12月份購進價格指數仍處在相當高的水平，未來中國的通脹率仍可能相對較高，但預計不會達到兩位數的水平，除非天氣狀況極其不利。

　　仔細分析起來，下拉12月份官方PMI的主要動力來自佔比達30%的新訂單指數和佔比為25%的生産指數，這兩個指標分別下滑了2.9和1.0個百分點。BBVA表示，這可能顯示2010年期間越來越激進的緊縮措施，包括自10月份以來三次上調銀行存款準備金率和兩次加息，可能已經開始在具有前瞻性的上述兩項分項指標中顯現效果。王慶也表達了類似看法。他説，除了部分由於11月份基數較高外，12月份PMI放緩可能意味著旨在應對通脹的激進緊縮措施包括加息、上調存款準備金率、價格控制等，可能已經在一定程度上對潛在增長勢頭産生影響。花旗集團中國經濟學家彭程認為，製造業增速放緩是可喜的，可能有助於降低通脹壓力。

　　儘管有所放緩，但12月份製造業PMI依然顯示強勁勢頭，幾位專家表示，中國經濟急劇下滑的風險不大。因此，BBVA繼續預計，2011年中國政府將逐步推出進一步的緊縮措施，包括加息75個基點、上調存款準備金率150個基點，以抑制通脹並冷卻房地産市場，“符合我們對中國經濟2011年增長率為9.2%的‘軟著陸’情景”。

　　王慶則預計，2011年中國的通脹將呈現出“上半年上升、下半年下降”態勢，政策緊縮行動將集中在上半年，具體表現為加息2-3次以及抑制新增貸款。基於上述預期，他預計繼2010年第四季度見頂之後，2011年中國第一季度季環比GDP增速將開始減速。這種減速可能持續到第二季度，在三季度走出谷底，在第四季度再次加速，2011年全年GDP平均增速將為9%。

　　2010年12月25日，央行宣佈年內第二次加息。王慶表示，鋻於在2010年年底加息比2011年年初加息具有更大的緊縮效果，此次加息不僅顯示政府控制通脹的決心，還顯示出其對經濟增長充滿信心。

　　雖然中國2011年可能進一步收緊貨幣政策，陸挺表示，鋻於通脹失控的概率較小，預計當局不會出臺過多舉措。他説，相對寬鬆的財政政策將抵消較預期偏緊的貨幣政策所帶來的影響，且信貸縮減過度的可能性幾乎為零。