發達國家寬鬆風還會吹多久

　　莫莉

　　記者莫莉在2010年12月舉行的年度最後一次議息會議上，包括美聯儲、歐洲央行、日本央行在內的多個發達國家央行大多采取了按兵不動的態勢，不僅將基準利率維持在較低水平，且表示了對當前寬鬆政策的支持。然而，在新的一年裏，如果歐洲能夠有效控制主權債務危機的擴散、新興經濟體依然保持較快增長速度、全球經濟復蘇軌跡好于2010年，那麼發達國家“寬鬆風”還會吹多久？對這個問題，目前各界看法不一。

　　在上周的議息會議上，日本央行貨幣政策委員會一致決定將基準利率維持在零至0．1%的水平，同時維持5萬億日元的資産收購規模不變。日本央行的議息結果與此前美聯儲的年度“收官之作”如出一轍。日前，在為期1天的議息會議之後美聯儲宣佈在2011年6月底以前逐月購買6000億美元的美國長期國債，同時將聯邦基金利率維持在零至0.25％的水平不變。除日、美兩國在寬鬆政策方面“堅定立場”外，歐洲央行在這方面也有動作。根據歐洲央行的最新數據，該行以及歐元區國家央行2010年12月10日當周加速了國債購買步伐，共計購買了26.67億歐元的歐元區國債，大大高於前一週的19.65億歐元，為2010年6月末以來最大規模。另據媒體報道，英國央行副行長畢恩日前表示，或許有必要延長英國央行的國債購買政策，特別是在歐元區主權債務危機惡化的情況下。

　　發達國家的寬鬆貨幣政策立場未有鬆動跡象，基本符合早先的市場預期，所以市場大多對之反應平穩。如在日本央行公佈利率決定後日元對美元匯率小幅下滑0.8%，當日日經225指數微升1.51%。而在美聯儲議息當日市場也是波瀾不驚。分析人士表示，儘管分享到新興市場經濟體較快增長的“紅利”，但在多種因素的影響下，發達國家經濟增長依然存在不少不確定因素。最新數據顯示，日本2010年10月出口年率增幅已連續8個月下滑，而同月核心消費者物價指數同比降0.6%，為連續20個月下降。而美國官方最新數據顯示，美國2010年11月零售銷售額月比上揚0.8%，達到2007年11月以來的最高水平；同月製造業出現持續16個月增長；12月消費者信心指數則升至6個月高點。但與此同時，失業率仍在高位徘徊，房地産、銀行信貸等多項指標仍顯示美國經濟復蘇動力不足。歐元區最新經濟數據儘管也有不少亮點，但歐洲債務危機持續蔓延的勢頭足以讓市場依舊忐忑不安。

　　國際貨幣基金組織（IMF）2010年12月30日發佈的一份報告説，2011年世界經濟仍將呈現“雙速”復蘇特徵，即發達經濟體增長較遲緩，而新興市場和發展中經濟體增長迅速。IMF首席經濟學家奧利維爾布蘭查德在報告中稱，發達經濟體2011年將呈現低速增長，這種疲弱的增長不足以顯著降低失業率。他認為，發達經濟體，尤其是歐洲的許多國家面臨艱苦和長期的宏觀經濟政策調整。

　　有經濟學家預測，雖然歐洲債務危機仍在進一步發展中，但如果在新興經濟體強勁復蘇的帶動下全球經濟復蘇情況好于預期的話，包括美聯儲在內的發達國家央行2011年有可能開始收緊貨幣政策。不過，更多分析人士認為，考慮到歐債危機影響難在短期內消散，包括美國、日本等發達國家財政赤字負擔沉重將繼續對市場形成重壓，且發達國家經濟復蘇的力道不會強勁，2011年發達國家的“寬鬆風”將延續。

　　不過，有分析人士指出，雖然發達國家在寬鬆政策上的放任態度可能會給經濟復蘇帶來一些助力，但卻暗藏不少風險。首先，過度寬鬆的財政貨幣政策，可能會導致發達國家本已糟糕的債務狀況進一步惡化。如評級機構穆迪日前就表示，奧巴馬與共和黨領導人達成的減稅妥協協議可能會推高債務水平，加大未來兩年美國負面評級前景的可能性。其次，發達國家寬鬆政策的累積和疊加，可能會使未來全球通脹壓力加大，這不僅會加大新興經濟體宏觀調控的難度，也會對英國這類通脹本已處在高位的發達國家帶來壓力。最新數據顯示，英國公眾對未來兩年CPI預期已升至3.2%，而未來5年的CPI預期也已由2.7%升至3.3%。有專家認為，英國公眾對未來通脹預期的調升可能會導致英國經濟陷入一個工人要求加薪、企業成本上升、企業不得不將成本壓力轉嫁到産品價格的惡性循環中。第三，發達國家對寬鬆政策的過度依賴可能會危及中央銀行的信譽。歐洲央行理事德拉吉日前就警告説，歐洲央行不要大規模購買政府債券，因為此舉或將威脅歐洲央行不受政治干擾的行動自由，並打破歐盟的規則。