片仔癀：片仔癀如期提價 維持推薦評級

　　中投證券 周銳

　　片仔癀內銷價格提價10%，外銷價格上調17%，符合我們預期。上一次提價是今年1月，此次片仔癀內銷價格由每粒200元上漲到220元，幅度10%；外銷價格則由每粒20.5美元上調至24美元，幅度為17%。

　　根據近期銷售狀況，此次提價完全在我們意料之中。預計將給公司2011年業績帶來積極影響；未來片仔癀仍有很大提價空間。今年三七價格出現暴漲，加上天然麝香和天然牛黃日益稀缺，通脹加劇，使得公司面臨較大成本壓力。而片仔癀國內外需求較為旺盛，12月下旬以來已經出現斷貨。預計未來公司仍將會根據主要原料和市場需求情況相應上調片仔癀價格，資源緊張使得提價空間很大。

　　激勵機制改善仍需等待。從藥粧業務來看，激勵體制到位對銷售的促動作用還是較為明顯的。從長期趨勢來看，未來整個公司激勵機制得到改善還是可以期待的；維持“推薦”評級。考慮到片仔癀提價因素和非經常性收益增加，我們上調公司10-12年EPS分別至1.30、1.55和2.00元(原預計為1.18、1.39和1.63元)。未來不排除片仔癀提價頻率加快和藥粧超預期的可能，維持“推薦”的投資評級。