銀行業：信貸緊縮 息差回升與銀行業績

　　信達證券 饒明

　　16家上市銀行的盈利能力在2010年呈現改善趨勢。在3季度末，凈息差的行業平均值上分別較年初和2季度末提高了5個BP和8個BP；成本收入比的行業平均值較年初下降了4.13個百分點；年化的全面攤薄ROE較年初提高了2.48個百分點，平均的ROA較年初提高了0.15個百分點；撥備前經營利潤率的行業平均值，較年初提高了4.53個百分點。

　　信貸規模將較2010年有所緊縮。存款準備金率、金融機構再貸款利率和再貼現利率的上調，均向市場釋放了商業銀行面臨的貨幣政策環境將趨於緊縮。物價的上漲以及通脹的預期，在2011年，央行加息的可能性繼續存在。預計2011年金融機構本外幣貸款規模將同比增長15%~16%，接近58萬億元的水平。從新增貸款角度講，2011年新增貸款規模預計將在7萬億元左右。

　　凈息差在2011年將繼續保持上升的趨勢。上市銀行的活期存款佔比高於行業平均水平，央行加息後，上市銀行的存款付息成本支出的增長將低於行業平均水平，而且增幅不會太快也不會太多。與存款不同，上市商業銀行的貸款重定價週期大部分都較短，貸款的收益率將以更短的時間得到提高。在信貸緊縮背景下，商業銀行的貸款議價能力將得到增強。

　　在2010年和2011年上市銀行的資産質量將保持穩定。預計16家上市銀行在2010年末不良貸款率的平均值將低於1%，大致在0.96%左右。對於2011年，考慮到房地産貸款和政府融資平臺貸款可能性出現的風險，我們預計，16家上市銀行不良貸款率的平均值將會較2010年有所反彈，大致在1%以上，但會低於2009年的平均值。

　　2010年多重因素一直壓抑銀行股的市場表現，而在2011年這些負面因素對銀行股走勢的影響將大為減弱。由於有業績支撐，目前銀行股的估值也處於低位，而且銀行股在估值上也正處於修復的過程當中。我們給予銀行業在2011年“強于大市”的投資評級。

　　建議關注北京銀行、招商銀行和浦發銀行。