吸收合併路橋建設 中交股份將回歸A股

　　⊙記者 侯利紅 ○編輯 裘海亮

　　備受關注的中交股份吸收合併路橋建設回歸A股方案終於塵埃落定。

　　路橋建設今日發佈公告，其母公司中交股份將對路橋建設進行換股吸收合併，同時發行A股回歸內地資本市場。值得關注的是，中交股份首次公開發行的A股除部分用於換股吸收合併路橋建設外，剩餘股份將全部用於對社會公眾投資者發行募集資金。業內人士認為，相較以往H股回歸A股的案例，本方案體現出了較強的創新性。路橋建設今日復牌。

　　根據預案公告，路橋建設公眾投資者可將所持路橋建設股份按14.53元/股的換股價格轉換為等值的中交股份首發之A股股份，中交股份的換股價格則通過IPO詢價確定。業內人士認為，本方案對路橋建設股東收益給予了很大程度的保障。

　　首先為路橋建設換股價格較停牌時期股價的溢價。路橋建設停牌前收于11.96元/股，本次換股價格的設定充分考慮了現有股東在停牌期間的機會成本，並且結合目前A股市場的走勢，給予了路橋建設換股股東較大程度的保護。14.53元的換股價格較其停牌前1日、前5日、前20日、前30日、前120日和前250日的收盤價溢價幅度均在20%以上，其中較前20日交易均價溢價達23.03%，並且高於收盤前52周盤中最高價13.66元/股（經除息調整），因此該換股價較好地考慮到路橋建設投資者的利益。

　　其次為換股價格估值水平較行業可比公司估值水平的溢價。有分析師表示，本次路橋建設換股價格對應2009年的市盈率為48.43倍，對應2009年末每股凈資産的市凈率為3.20倍，估值大大高於目前行業可比公司的估值水平。

　　再次為給予參與換股的路橋建設公眾投資者未來二級市場的獲利機會。中交股份的換股價格為經詢價確定的A股發行價格，路橋建設參與換股的投資者即按中交股份的A股發行價格換得中交股份A股股份。按照目前A股市場的發行慣例來看，新股上市後交易價格較發行價格普遍存在一定溢價。據統計，在2009年新股發行體制改革後上海證券交易所發行募資超過50億元的公司上市首日最高價及交易均價較發行價的平均漲幅分別為23.37%和15.61%。結合中交股份領先的行業地位、良好的發展前景，在未來中交股份A股上市後，參與換股的路橋建設公眾投資者可望得到一定的獲利機會。

　　根據預案，路橋建設的公眾投資者可以將其持有的股票全部或部分行使現金選擇權，現金選擇權提供方將向行使現金選擇權的路橋建設投資者按12.31元/股的價格支付現金對價並受讓相應股份。市場人士表示，這一價格已反映了較高的估值水平，與停牌前一段時間路橋建設的歷史股價相比，均有一定幅度的溢價，給予投資者的保護是較為充分的。

　　分析師認為，從方案設計看，無論是換股價格的確定、還是對現金選擇權的定價、抑或以中交股份A股發行價格換股的方式，都很大程度上考慮了路橋建設公眾投資者的利益。而中交股份作為世界500強企業，回歸A股值得期待。