浙商證券：明年股市寬幅震蕩

　　⊙記者 錢曉涵 ○編輯 朱紹勇

　　浙商證券研究所宏觀策略組近日發佈2011年A股年度策略報告，預測明年股市存在階段性的趨勢性行情，上證指數波動區間為2500～3500點，上市公司全年凈利潤增長19%-24%。

　　展望即將到來的2011年，浙商證券認為，影響A股市場的主要因素有：宏觀經濟與政策預期、流動性與股市資金供求狀況、上市公司盈利增長預期與估值吸引力等，而宏觀政策的調整與重大事件將成為市場轉變的催化劑。綜合分析流動性、估值吸引力和對宏觀經濟政策和盈利增長的預期之後，2011年A股市場可能呈現寬幅震蕩走勢。

　　浙商證券認為，未來一年中國的通脹壓力仍然較大，央行勢必再次祭出加息利器，中國經濟進入了新一輪加息週期。根據中央經濟工作會議口徑判斷，浙商證券預測2011年中國信貸額度應該在7萬億左右規模，在節奏上可能會出現前緊後松的特徵，或者兩頭緊、中間松。預計M2將會在15-16%左右，央行需要在2011年加息75到100個基點。從上一輪加息週期來看，加息並不改變市場趨勢。加息週期中，通貨膨脹、流動性充裕和資産價格上漲成為推動相關行業表現出色的動力。此外，投資者必須關注加息對上市公司凈利潤的影響。相對而言，加息對食品飲料、採掘、醫藥生物、餐飲旅遊等行業的凈利潤影響較小，而對公用事業、建築建材、房地産、鋼鐵等行業的凈利潤影響較大。

　　鋻於2010年融資融券、股指期貨等金融工具的推出，A股市場歷史性的引入了做空機制，這徹底顛覆了以往單邊做多的盈利模式，使得一部分風險偏好較高的投資者由A股市場向期貨市場轉移，導致A股市場投機力量轉弱，估值泡沫化程度大大降低。根據情景分析，浙商證券預計2011年上證指數的波動區間為2500～3500點，對應上海市場2011年市盈率11～16倍、市凈率1.80～2.50倍，估值中樞較2010年略有下移。

　　根據行業輪動規律，浙商證券認為2011年部分低估值的行業存在階段性的估值修復行情。在週期性行業中，銀行股成為估值“洼地”的代表。銀行板塊市值佔A股總市值的20%，凈利潤卻佔了A股的43%。目前銀行/非銀行板塊的估值比處於2002年以來的底部。銀行板塊的不確定性並沒有消除，但是銀行板塊的股價已經基本反映了投資者對銀行業各種不利因素的擔憂，為中長期的底部提供了有力的支撐。相對於成長股來説，低估值是銀行股作為投資工具最大的優勢。對稱加息、明年4月份公佈年報等都是將銀行股估值修復的催化劑。

　　此外，戰略性新興産業仍將是A股市場來年重要的投資方向。浙商證券指出，未來十年，戰略性新興産業將成為國民經濟的支柱産業之一。目前戰略性新興産業佔GDP比重不到2%，預計目標是到2015年戰略性新興産業增加值佔GDP的比重達到8%左右，到2020年力爭戰略性新興産業增加值佔GDP比重達到15%左右。根據估算，戰略性新興産業在“十二五”期間的年均複合增長率必須為52%，而在至2020年的接下來的五年的年均複合增長率須為37%。戰略性新興産業在2010年漲幅較大，目前整體估值比較高，需要一段時間化解估值風險。建議投資者長期關注戰略性新興産業，尤其是部分成長性確定、估值相對合理的子行業和公司。