新股高價泡沫加劇市場風險

　　作者：肖玉航

　　最新數據統計顯示，今年以來，中國內地股市與香港股市通過首次公開發行(IPO)募集到的資金總額達528億美元，摘得全球股市IPO融資的桂冠。從A 股市場的新股發行來看，其泡沫十分嚴重，近期發行的股票出現了中小板新股150倍PE、主板新股87倍PE的情況。筆者認為，許多泡沫化發行的高價新股將加劇中國A股市場的投資風險，目前新股股東“泡沫富翁”與中小投資者出現大部分虧損形成了鮮明的對比。

　　今年5月6日，某新股發行價高達 148元，市盈率為73.27倍。在貨幣寬鬆的市場背景下，隨著時間的推移，市場新股發行的市盈率水漲船高，百倍PE不斷出現，12月28日，新研股份以高達150倍的市盈率發行，而主板新股海南橡膠的發行市盈率也達到87倍。這樣的發行PE恐怕是世界上少有的，而高市盈率發行累積的投資風險也將在未來給市場帶來陣痛。

　　研究許多新股發行後筆者發現，實際上一些新IPO公司在行業內的競爭能力並不比老公司強，一些公司為突擊上市，地方政府配合將土地高價評估並給予財政補貼，一些新股存在內幕交易的可能，但由於中國A股市場發行體制的缺陷，加之原限售股鎖定3年改為1年，造就了許多企業、機構、相關券商存在對新上市企業包裝的可能。從世界主要資本市場來看，新股發行大多維持在10-20倍PE之間，由於交易制度、法律嚴格等因素影響，其新股更多體現的是一種理性，其上市後的定價往往取決於公司發展與股東回報情況；反觀A股市場，發行就透支了多年業績、股價泡沫盛行，這在很大程度上提高了A股市場的整體市盈率，為市場的中長期調整奠定了泡沫基礎，而這一風險在經濟刺激或貨幣超發寬鬆的背景下尚可維持，一旦經濟政策與貨幣政策出現拐點，那麼留給市場的將是一片狼藉。據WIND資訊不完全統計，今年上市的340多只新股中，持股市值上億元的個人股東高達824位，且主要集中在中小板和創業板上，相當於平均每只新股上市就有2.4位億萬富翁産生。與此形成鮮明對比的是，有調查顯示，在股市上賺錢的股民不足20%，近70%的股民虧錢。從短期市場來看，也許融資功效有所體現，但從中長期市場而言，也許加劇了市場投資風險，其累積的風險之大或許也是全球之最。

　　總體來看，目前的高價泡沫新股不僅在IPO階段就已形成，在市場炒作過後的投資風險已累積較大，從目前新股整體狀況來看，筆者認為，九成左右的新股與老上市公司龍頭企業相比沒有競爭力，其過高的PE泡沫風險需要引起投資人警惕。展望兔年，筆者認為高PE發行的新股面臨泡沫破裂的風險。對於穩健投資人而言，需回避那些泡沫化已累積日甚的高價發行新股，儘管一些還被包裝成新興戰略産業、裝備前景無量、機構金股等的光環，但許多品種光環的背後實際上是股價炒作過後的中長期回歸風險。