央行官員：將加息預期轉為市場定價

　　每經記者 萬敏 發自北京

　　12月29日，央行發佈中國人民銀行調查統計司司長盛松成的署名文章稱，貨幣政策應始終重視價格總水平的穩定。除最終消費價格以外，房地産、股票等資産價格的變化也是中央銀行貨幣政策決策中不得不考慮的重要因素。他還表示，利率市場化可及時反映價格總水平的變化。在貸款利率基本由市場決定的情況下，可允許存款利率向上浮動一定幅度。逐步將加息預期轉變為市場定價。

　　貨幣政策

　　應始終重視價格總水平的穩定

　　央行高度重視經濟發展的全局，在多個目標之間尋求恰當的平衡。一般而言，在經濟平穩運行時期，央行更重視物價穩定，而當經濟不景氣或出現危機時，央行會更多地考慮經濟增長。但總體看，物價穩定始終是貨幣政策的主要目標。

　　盛松成表示，各國衡量物價變動的指數很多，其中使用最多的是消費物價指數（CPI）和國內生産總值平減指數（GDPdeflator）。CPI不包括投資品及資産的價格，因而不能全面反映價格總水平的變化。國內生産總值平減指數統計範圍包括所有商品和勞務，也包括進出口商品，因而能比較全面地反映價格總水平的變化，但它只是個季度指標，發佈頻度較低，又是推算出來的，及時性和可信度都不如CPI。

　　他指出除最終消費價格以外，資産價格的變化也是中央銀行貨幣政策決策中不得不考慮的重要因素。在傳統貨幣政策框架中，中央銀行把價格穩定主要解釋為消費價格的穩定，而對資産價格關注不夠。實踐證明，如果貨幣政策過於寬鬆，利率水平偏低，流動性長期過剩，這些都會助長資産價格泡沫，教訓非常深刻。近年來各國通貨膨脹主要表現為 “結構性”上漲，即初級産品及資産的價格上漲較快，而一般商品的價格上漲較慢，使得消費物價指數不能及時反映經濟的週期變化。資産價格、特別是住宅價格的大幅變化，本身就意味著貨幣幣值的改變，因此中央銀行不僅要重視一般商品價格，而且要關注資産價格。

　　“近年來，隨著我國股票市場和房地産市場的發展，房地産和股票已成為我國居民個人財産的重要組成部分，資産價格變化影響居民消費、投資的所謂財富效應越來越明顯，資産價格理應成為我國貨幣政策決策需要考慮的重要變量。”盛松成表示。

　　雖然各國央行都高度關注資産價格波動，但由於在技術上難以將CPI與資産價格合為一體，因此，至今還沒有一個國家的央行把資産價格作為貨幣政策的目標。也有學者建議，編制一個包括資産價格在內的廣義價格指數，以此作為貨幣政策的目標，但目前無論理論上還是實踐操作上，都沒有完成這項工作，還未能找到一個編制及時、反應靈敏、內容全面的總體物價指標。因此，為了實現物價穩定的目標，盛松成認為，中央銀行需要多角度地跟蹤監測物價變動情況。

　　利率市場化

　　可及時反映價格總水平的變化

　　在貸款利率基本由市場決定的情況下，可允許存款利率向上浮動一定幅度。存款利率上浮可首先在具備了財務硬約束條件的金融機構中試點，逐步將加息預期轉變為市場定價。這樣，既有助於改變負利率狀態，抑制通貨膨脹，也能有效推進利率市場化，促進資源的合理配置。

　　此前，央行行長周小川曾公開表示，在十二五期間，利率市場化將有明顯進展。他提出，在市場主體方面，要選擇有硬約束的金融機構，放開它們的定價權，把財務軟約束的金融機構排除在外。

　　2004年以來，央行不斷推進利率市場化，直至放開貸款利率上限和存款利率下限。“目前貸款利率在很大程度上已由市場供求決定，同業拆借利率、回購利率及債券、理財産品、信託計劃的收益率也已經放開。截至2010年12月21日，2010年發行的人民幣銀行理財産品平均預期收益率為2.77%，12個月期銀行理財産品平均預期收益率為3.55%，分別比這次加息前的一年定期存款利率高0.27和1.05個百分點。”盛松成在文章中指出。