化工行業：滌綸短纖化肥反彈 春耕行情可期待

　　招商證券廖振華

　　滌綸短纖維價格出現反彈。在棉價持續反彈後，26日江陰華宏化纖直紡滌短報價已經上調到1.4D半光報12500元/噸，27日主流報價也上調100元/噸至12200元/噸，且根據中纖網消息，江浙滌短市場成交氣氛良好。按照慣例，每年春節之前，下游紗線廠家都要對滌綸短纖等原料進行備貨。近一個月來，市場鮮有大單採購舉動，多數為小單成交，目前下游紗線廠家的原料庫存偏少，節前補貨難以避免。建議繼續關注霞客環保及華西村。

　　尿素價格企穩反彈，中小企業虧損停産或使春耕供應不足。本週尿素價格結束下滑，主流廠家報價企穩，但主流市場價小幅反彈30~50元/噸，一方面由於煤炭價格上漲，且運力不足，推高尿素成本；另一方面，按照目前無煙煤到廠價1600~1800元/噸測算，大量中小氮肥企業成本超過1900元/噸，普遍虧損，預計停産面將增大，供應量呈現下滑跡象，此外，經銷商淡儲或聯儲有所啟動，市場略有回暖。我們判斷：煤價繼續堅挺，尿素開工率繼續走低，淡儲積極性受限，加上運力緊張，冬儲量將面臨不足，明年春耕用肥緊張的概率繼續增大，屆時價格可能出現超預期上漲，春耕行情仍值得期待。

　　DAP穩中續漲，MAP止跌回升。DAP到站價穩定在3350~3400元/噸的高位，部分地區市場價繼續上調，雖然生産企業正向冬儲區(一級經銷商)全力發貨，但受制運力和冬儲啟動晚，預計春運前僅能到貨冬儲量的60%，且目前二級經銷商冬儲熱情仍很低下，明年春耕儲備仍面臨風險，集中用肥或至價格上漲。

　　俄羅斯鉀肥巨頭合併。12月20日，俄羅斯兩大鉀肥企業Uralkali和Silvinit之間的合併獲得雙方董事會批准。Uralkali計劃以14億美元的代價收購Silvinit 20%的股權，並且通過額外配售股份收購後者餘下的股權，將誕生全球第二大鉀肥企業，鉀肥資源的壟斷性和巨頭定價能力進一步提升。

　　BDO\PTMEG價格小幅下調：三維BDO價格持穩，下游氨綸對PTMEG價格的提升有一定的承受度，而PTMEG合同定價的特點也是其價格緩慢逐漸提升的原因。根據歷史的價格來判斷，當BDO價格在20000元/噸的時候，PTMEG將在30000元/噸以上，目前PTMEG價格的變動只是其價格向合理價位接近的過程。我們依舊維持之前對BDO/PTMEG將進入景氣週期的判斷，推薦山西三維。