2010年創投市場 投資熱情高漲 VC盡享IPO饕餮盛宴

　　總策劃 馬方業 袁元 執行策劃並撰稿 夏芳

　　策劃人語:2010年可謂是中國創投行業有史以來最好的一年，1月-11月中國創業投資市場無論募資、投資還是退出，均創出歷史新高。從新基金募集情況來看，中外創投機構募資熱情空前高漲，其中人民幣基金募集量數佔比在九成以上，其絕對領先地位進一步鞏固；投資方面，投資案例數及投資金額均大幅上揚，投資行業佈局緊跟國家政策導向及市場熱點，互聯網、清潔技術以及生物技術/醫療健康一如既往的穩坐“三甲”席位；退出方面則更顯“豐收”之意，不僅國內資本市場繼續擴容，中國企業赴美IPO也迎來小高潮。2010年的創投市場，除了火爆，投資機構在投資方面還表現出了浮躁、腐敗等現象，為此，《證券日報》請專家、機構對2010年市場進行了盤點，並且對2011年的創投市場也進行了展望。

　　2010年是中國創投市場發展至今名副其實的“收穫之年”。 清科研究中心發佈數據顯示： 1-11月中國創業投資市場無論募資、投資還是退出，均創出歷史新高。其中，中外創投機構共發生331筆退出交易，較2009年全年123筆漲幅高達169.1%，共有132家VC支持的企業IPO涉及退出交易285筆，佔退出交易總數的86.1%。

　　從新基金募集情況來看，中外創投機構募資熱情空前高漲，其中人民幣基金募集個數佔比在九成以上，其絕對領先地位進一步鞏固；投資方面，投資案例數及投資金額均大幅上揚，投資行業佈局緊跟國家政策導向及市場熱點，互聯網、清潔技術以及生物技術/醫療健康一如既往的穩坐“三甲”席位；退出方面則更顯“豐收”之意，不僅國內資本市場繼續擴容，中國企業赴美IPO也迎來小高潮。

　　據統計，2010年前11個月，中外創投機構共新募基金148支，其中新增可投資于中國大陸的資本量為100.98億美元；從投資方面來看，2010年前11個月，共發生707筆投資交易，其中已披露金額的582筆投資總量共計44.45億美元；從退出來看，2010年前11個月共有331筆VC退出交易，其中IPO退出285筆。

　　本土創投唱響市場主旋律

　　縱觀2002年至今，中國創投市場上無論新募基金數還是募資總額都一路高歌猛進，儘管在2008年末因受金融危機重創而整體回調，但進入2010年，中國創投市場上基金募集不僅熱情空前高漲，甚至近乎狂熱。從投資流程的前端（募集基金數量與規模）與後端（IPO退出案例數量）來看，本土機構在2010年已成為國內私募股權投資市場日益重要的組成部分。投中集團研究中心數據顯示，人民幣基金募集完成133隻，總規模約121.31億美元；美元基金募集完成22隻，總規模約245.69億美元。人民幣基金在數量上擁有絕對優勢，但規模相對美元基金普遍偏小，源於基金主要著眼PreIPO投資，投資週期相對美元基金偏短，單只基金投資數量偏少。

　　深創投（24家）、紅杉（10家）、永宣投資、鼎暉及同創偉業（均為8家）在IPO退出方面表現突出，啟迪創投（投資數碼視訊）、高盛（投資海普瑞）均獲得超過100倍的IPO賬面回報，超過70起投資的IPO賬面回報超過10倍。受益於今年創業板IPO廣受熱捧和美國資本市場在四季度的中國概念股熱潮，本土機構與外資機構均取得較好的退出表現，但具體的回報成績，還應觀察未來各家上市公司的業務發展狀況與市場態度。

　　人民幣基金募集火熱

　　2010年，國家發改委、財政部與北京、安徽、湖南、吉林等省市政府聯合設立的創業投資基金相繼設立，截止目前首批20支面向戰略性新興産業的國家創投基金已有14支公開掛牌，其中9支均在本年完成，且在創辦模式、投資方向、地方特色等方面充分體現了國家規劃時的初衷。

　　其次，政府引導基金遍地開花為人民幣基金募集提供極大便利，以“紅色資本”深圳創新投為例，通過與引導金合作布網全國的戰略已初見模型，2010年再與成都、南京、廈門、大連等地方引導金合作成立十余支新基金，與之相似，賽伯樂、英菲尼迪等外資創投也通過此方式快速且穩步地擴張。

　　再次，就是外資投資機構紛紛在國內設立並募集人民幣基金，這也使得人民幣基金得到了空前的繁榮。如鼎暉創投、德同、DCM、KPCB、優點資本等外資VC也相繼設立並募集了人民幣基金，預計外資募集人民幣基金的趨勢還會持續。

　　VC市場投資首破七百大關

　　2010年前11個月，中國創投市場上共發生投資案例707筆，其中披露金額的582起涉及投資總額44.45億美元，不僅遠超2009年全年477筆共計27.01億美元的投資總量，較2008年全年607筆共計42.10億美元的投資亦是有過之而無不及。

　　另外，2010年前11個月，中國創投市場所發生的707筆投資共分佈于22個一級行業。其中，投資行業緊跟國家政策導向，互聯網、清潔技術、生物技術/醫療健康穩坐“三甲”，是三大最受創投青睞的行業，投資案例數分別為102、72、64筆，投資總額分別為5.33、4.57、3.46億美元。此外，2010年至今單筆耗資最高的投資案例，即賽富20.24億港元接手匯源果汁（1886.HK）22.98%股份，使得食品&飲料行業獲投金額衝進前三。

　　分析各行業的投資機會，首先，從互聯網行業來看，CNNIC《第26次中國互聯網絡發展狀況統計報告》顯示截至2010年6月，中國網民規模達到4.2億，互聯網普及率攀升至31.8%，其中值得關注的是全國網絡購物用戶達到1.4億，網上支付、網絡購物和網上銀行半年用戶增長率均在30.0%左右，遠遠超過其他類網絡應用，可以預見相關行業在我國未來幾年內具有極大的市場前景。其次，從清潔技術行業投資來看，2010年10月召開的十七屆五中全會上，國家對環保行業的投資力度被進一步明確，由於我國固廢污水問題較為嚴重，固廢、生活污水及工業污水處理等行業都具有一定投資價值。最後，從生物技術/醫療健康行業來看，我國醫療産業市場基數龐大，國民經濟增長、人口老齡化、城市化進程、新藥研發與消費升級等都將長期存在，因此我國生物技術/醫療健康行業未來幾年將迎來發展的黃金階段也不足為奇。

　　雖然今年的創投市場異常火爆，但是從投資規模來看，小額投資的佔比也逐漸增多。2010年1-11月依然是以小規模投資為主，其中披露金額的582筆投資案例中投資規模在500.00萬美元以下的共有288起，佔比近半；投資規模在1,000.00-3,000.00萬美元的投資案例共122筆，佔整個投資規模的21.0%；投資規模在3,000.00萬美元以上的投資案例有12起，佔比僅有2.1%。

　　深創投投資、退出企業最多

　　2010年是中國創投市場發展至今名副其實的“收穫之年”。清科數據顯示，1月-11月，中外創投機構共發生331筆退出交易，較2009年全年123筆漲幅高達169.1%。其中，共有132家VC支持的企業IPO涉及退出交易285筆，佔退出交易總數的86.1%。

　　據了解，自2009年下半年以來，海外資本市場的回暖掀起中國企業赴美上市的新一輪小高潮；更主要的是，2009年末中國創業板開閘以及國內中小板的快速擴容也給本土VC帶來實質性收穫。除此之外，2010年前11個月，股權轉讓方式共發生20筆退出交易，佔比為6.0%。

　　其中以境內上市為主，共有103家VC支持的上市企業涉及213筆退出交易，分別佔總數的78.0%和74.7%；境外上市也較去年明顯增加，共有29家VC支持的上市企業涉及72筆退出交易。

　　2010年IPO的一片繁榮景象也意味著VC機構將賺得盤滿缽滿。其中，以深圳創新投為首，投資企業數量最多，投資案例59起，總投資規模17.69億元；投資企業遍佈國內的中小板、創業板、上海主板，以及境外的紐交所、NASDAQ、港交所等各大交易所；其次，達晨創投共有9家企業在深圳中小板及創業板IPO；此外，同創偉業、永宣、創東方、中科招商等也均有5家以上企業上市。外資創投同樣收穫頗豐，紅杉創投投資企業共有7家于本年度IPO，包括高德軟體、乾照光電、鄉村基和諾亞財富等；IDG資本本年度也有漢庭酒店、康輝醫療和搜房網等投資企業IPO。此外，深圳力合、松禾資本、東方富海、天堂矽谷等也都交出不錯的答卷。

　　2010年中國私募股權投資行業十大關鍵詞

　　關鍵詞1 人民幣基金

　　2010年，人民幣基金無論在數量還是融資規模上，繼續超越美元基金。而其中最明顯的趨勢則是外資機構在國內設立人民幣基金的步伐開始加快。今年，黑石集團宣佈旗下50億元人民幣基金——中華發展投資基金募集完成、IDG資本完成35億元人民幣基金募集、凱雷集團宣佈完成旗下人民幣基金首輪募集，TPG分別在上海和重慶設立兩支人民幣基金，募資規模均為50億元。

　　關鍵詞2 戰略新興産業

　　2010年9月8日，國務院召開常務會議，審議並原則通過了《國務院關於加快培育和發展戰略性新興産業的決定》，確定戰略性新興産業將成為我國國民經濟的先導産業和支柱産業。《決定》提出，對七大産業加大財稅金融等政策扶持力度，引導和鼓勵社會資金投入，並設立戰略性新興産業發展專項資金。

　　關鍵詞3 周歲創業板

　　創業板也成為投資機構境內退出的有效途徑之一，創業板的造富效應在2010年上演的淋漓盡致，周歲創業板也讓投資機構的退出成為一個很好的時間點。

　　關鍵詞4 海外上市

　　2010年，是中國企業赴海外上市最為活躍的一年。從全年趨勢來看，從9月份開始中國企業赴海外上市步伐明顯加快，掀起了全年海外上市的高峰。在這股海外IPO熱潮中，投資機構海外退出也趨於活躍，並普遍獲得較高回報。

　　關鍵詞5 QFLP試點

　　2010年3月1日，《外國企業或者個人在中國境內設立合夥企業管理辦法》正式實施，之後，進一步實施QFLP制度的呼聲也愈加高漲，以期為外資LP提供更加多元化的選擇。QFLP是指境外機構投資者在通過資格審批和其外匯資金的監管程序後，將境外資本兌換為人民幣資金，投資于國內的VC/PE市場。今年，北京、天津、上海等地都已經提出申請QFLP試點。

　　關鍵詞6 險資開閘

　　9月5日，保監會公佈了《保險資金投資股權暫行辦法》和《保險資金投資不動産暫行辦法》，兩個辦法對保險資金投資于股權和不動産的投資主體、資質條件、投資方式、投資標的、投資規範、風險控制和監督管理等事項都做出了規定。

　　關鍵詞7 社保基金

　　2010年初，全國社保基金理事會理事長戴相龍公開表示，將更多支持私募股權投資基金，社保基金PE投資比例可提高到10%。以目前全國社保總資産近8000億元計算，將有800億元可投資于私募股權基金。一年來，社保基金披露兩起重大投資案例，一起是投資IDG資本旗下人民幣基金和諧成長基金，金額達12億元，另一起是不久前投資得弘毅投資第二期人民幣基金，金額達30億元。

　　關鍵詞8 突擊入股

　　2010年，上市企業持續爆出突擊入股的內幕，如華銳風電、東富龍、安居寶數碼、天順風能等，無一不成為輿論焦點。自創業板出臺以來，由於IPO潛在的暴利誘惑，潛伏于突擊入股利益鏈條的尋租者在創業板屢見不鮮，券商“保薦+直投”模式，PE機構、管理層以及神秘股東的突擊入股，正使得創業板越來越遠離投資者信任。

　　關鍵詞9 高市盈率

　　臨近年底，企業發行市盈率屢被刷新，繼沃森生物（300124.SZ）133.8倍、星河生物（300143.SZ）138.46倍的高市盈率後，不久前過會的新研股份（300159.SZ）市盈率再創新高，達150.82倍。目前有超過80家公司發行市盈率在70倍以上。上市企業估值普遍偏高，也激勵了更多的私募股權投資者進入上市前投資（Pre-IPO）領域以謀求短期高倍回報。

　　關鍵詞10 電子商務

　　而縱觀全年TMT行業在私募股權投資市場上的表現，電子商務無疑是最為搶眼的細分行業。麥考林、噹噹網的相繼上市，也開創了B2C電子商務模式登陸資本市場的先河。此外，從下半年開始，起源於美國Grougon的“團購”模式異軍突起，短時間內形成一股新的電子商務模式風潮。