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銀泰證券
週二大盤擊破橫盤近30天的整理平臺,並回補10.11缺口。臨近年底,大盤出現這種走勢對市場信心的打擊比較大,短期市場或將維持弱勢格局並收官。我們認為,由於業績增長確定性與估值嚴重低估,下跌反而給佈局明年的行情帶來一定的機會,如果跌破2700點,可積極做多。
從影響近期大盤走弱的幾個因素來看,主要有以下幾點:
首先,年前貨幣政策的不確定性成為指數下挫的最主要因素。四季度三次上調存款準備金率、二次加息,大大出乎市場的普遍預期。市場對貨幣政策“穩健回歸”的含義比較困惑,遠不同於適當寬鬆或緊縮,以至於大多數偏向理解為突然性的緊縮動作,無法正常應對。
其次,年底資金面暫時收緊是繞不過的坎。一方面,年關前企業財務做賬有回籠資金的需求,導致部分股市中的資金回流;另一方面,季度末銀行通過壓票據來達到存貸比要求,投放驟然壓縮,這可以從近期資金價格大幅跳升情況中得到驗證。
再次,創業板、中小板破位走勢拖累主板。前期兩個板塊不斷創出新高,中小市值個股估值嚴重偏離基本面,引發投資者擔憂紛紛拋售。
但上述因素只能造成市場短期走勢的波動,不會改變市場長期運行趨勢。我們認為,對於明年的行情,可以保持謹慎樂觀,至少不會比今年差。第一,明年是十二五規劃第一年,預計經濟可持續發展的動力強勁,各行各業正在積極制定發展細則落實發展目標,國民經濟確定性增長不會低於9%,這是支持股市長期穩定運行的最根本的基礎。政策還將大力進行産業升級轉型,這能為市場帶來更豐富的投資機會。
第二,明年要加大直接融資的比例。儘管直接融資與間接融資長期失衡是老生常談的話題,但從近年資本市場加快IPO速度與數量、直接融資額屢創新高的情況來看,這種趨勢仍將延續並將擴大。這需要有一個健康穩定運行的市場環境作為保證才能順利達成,才能更好地發揮資本市場的資源配置作用。
第三,明年的稅制改革或將成為助推資本市場的又一大利好。因為未來稅制改革的著眼點將不僅僅在於個稅起徵點的提高,更重要的將是對於消費稅、生産型增值稅等方面的改革。上市公司利潤增長將因此獲得制度性紅利等,這些都是可持續的實質性利好。
第四,明年企業業績增速較今年或有減速,但保持20%以上增長是確定性的事件。1-11月份,全國規模以上工業企業利潤同比增長49.4%,是一個非常高的增長速度。從已公佈的企業業績預期情況看,80%以上的企業業績都呈現不同程度增長,預示前景看好。
第五,市場估值水平合理。特別是銀行等藍籌股的估值已經到了歷史低位,10倍市盈率基本上就是市場底部,已經較為充分地反映了未來的種種利空,明年市場將會出現估值修復的行情。
我們認為,目前的走勢更可能是在演繹“挖坑”行情,加上中國股市歷來有“冬播”的情結,來年收益大於風險的概率偏大。面對目前市場弱勢格局,短線市場機會較難把握。更多的是要從中長線角度出發,考慮明年的投資策略,爭取好於今年的投資收益或跑贏CPI。所以,建議重點關注業績確定性增長與被嚴重低估的股票。歲末年初,可以重點關注業績預增並伴有高送配的個股;兩大節日臨近,可關注酒店、旅遊、食品等消費股;從中長期角度出發,可以關注估值嚴重低估並受益於加息的銀行股與保險股,傳統和新興産業中升級換代、技術領先的上市公司,如高端裝備、信息技術、生物製造、精細化工等,以及符合國家産業政策的節能環保類股票等。