弱勢收官佈局來年

    銀泰證券

　　週二大盤擊破橫盤近30天的整理平臺，並回補10.11缺口。臨近年底，大盤出現這種走勢對市場信心的打擊比較大，短期市場或將維持弱勢格局並收官。我們認為，由於業績增長確定性與估值嚴重低估，下跌反而給佈局明年的行情帶來一定的機會，如果跌破2700點，可積極做多。

　　從影響近期大盤走弱的幾個因素來看，主要有以下幾點：

　　首先，年前貨幣政策的不確定性成為指數下挫的最主要因素。四季度三次上調存款準備金率、二次加息，大大出乎市場的普遍預期。市場對貨幣政策“穩健回歸”的含義比較困惑，遠不同於適當寬鬆或緊縮，以至於大多數偏向理解為突然性的緊縮動作，無法正常應對。

　　其次，年底資金面暫時收緊是繞不過的坎。一方面，年關前企業財務做賬有回籠資金的需求，導致部分股市中的資金回流；另一方面，季度末銀行通過壓票據來達到存貸比要求，投放驟然壓縮，這可以從近期資金價格大幅跳升情況中得到驗證。

　　再次，創業板、中小板破位走勢拖累主板。前期兩個板塊不斷創出新高，中小市值個股估值嚴重偏離基本面，引發投資者擔憂紛紛拋售。

　　但上述因素只能造成市場短期走勢的波動，不會改變市場長期運行趨勢。我們認為，對於明年的行情，可以保持謹慎樂觀，至少不會比今年差。第一，明年是十二五規劃第一年，預計經濟可持續發展的動力強勁，各行各業正在積極制定發展細則落實發展目標，國民經濟確定性增長不會低於9%，這是支持股市長期穩定運行的最根本的基礎。政策還將大力進行産業升級轉型，這能為市場帶來更豐富的投資機會。

　　第二，明年要加大直接融資的比例。儘管直接融資與間接融資長期失衡是老生常談的話題，但從近年資本市場加快IPO速度與數量、直接融資額屢創新高的情況來看，這種趨勢仍將延續並將擴大。這需要有一個健康穩定運行的市場環境作為保證才能順利達成，才能更好地發揮資本市場的資源配置作用。

　　第三，明年的稅制改革或將成為助推資本市場的又一大利好。因為未來稅制改革的著眼點將不僅僅在於個稅起徵點的提高，更重要的將是對於消費稅、生産型增值稅等方面的改革。上市公司利潤增長將因此獲得制度性紅利等，這些都是可持續的實質性利好。

　　第四，明年企業業績增速較今年或有減速，但保持20%以上增長是確定性的事件。1-11月份，全國規模以上工業企業利潤同比增長49.4%，是一個非常高的增長速度。從已公佈的企業業績預期情況看，80%以上的企業業績都呈現不同程度增長，預示前景看好。

　　第五，市場估值水平合理。特別是銀行等藍籌股的估值已經到了歷史低位，10倍市盈率基本上就是市場底部，已經較為充分地反映了未來的種種利空，明年市場將會出現估值修復的行情。

　　我們認為，目前的走勢更可能是在演繹“挖坑”行情，加上中國股市歷來有“冬播”的情結，來年收益大於風險的概率偏大。面對目前市場弱勢格局，短線市場機會較難把握。更多的是要從中長線角度出發，考慮明年的投資策略，爭取好於今年的投資收益或跑贏CPI。所以，建議重點關注業績確定性增長與被嚴重低估的股票。歲末年初，可以重點關注業績預增並伴有高送配的個股；兩大節日臨近，可關注酒店、旅遊、食品等消費股；從中長期角度出發，可以關注估值嚴重低估並受益於加息的銀行股與保險股，傳統和新興産業中升級換代、技術領先的上市公司，如高端裝備、信息技術、生物製造、精細化工等，以及符合國家産業政策的節能環保類股票等。