銀行業：聖誕效應再現 中小銀行有出色發揮

　　東方證券 王鳴飛

　　MARKET一週市場：

　　與去年如出一轍，上週全球多數區域銀行股再度以上漲迎接西方最重要節日——聖誕節的到來。受到並購消息推動，北美洲銀行股錄得2.4%的中位周漲幅，同時南美洲和非洲銀行股的漲幅也在2%以上。內地銀行股儘管受到諸多傳聞困擾，不過上周也表現穩定，部分中小銀行甚至有出色發揮。

　　上週全球多數區域銀行股以美元計價的樣本平均市值上漲。非洲和南美洲地區銀行股樣本平均市值分別大漲4%和3.8%，其中非洲地區銀行股市值的上漲有一半歸因于南非蘭特對美元的上漲。北美洲地區銀行股樣本平均市值的升幅也達到2.8%。內地銀行以美元計價的樣本平均市值持平于610億美元，仍處在全球第三的位置。

　　A股銀行相對估值水平繼續持平。目前A股銀行基於2010年的動態PB為1.66X，仍排名全球第四；PE為9.45X，依舊排名倒數第一。

　　全球主要市場銀行股指數表現不一，總體呈現漲多跌少的局面。美國、英國和巴西銀行股指數周漲幅超過2%以上，且全部跑贏各自大盤指數。而在另一端，日本和香港銀行股指數的周跌幅則達到1%上下。內地銀行股指數上周微跌0.1%，不過倒是跑贏MSCI中國A股指數2.5個百分點。

　　香港市場近期表現趨弱，AH銀行股溢價率節節回升，上周已位於86.6%。目前已沒有銀行的AH比價低於80%。恒生AH股溢價指數上周變化不大，仍在101點左右。

　　上周大中華區金融股各板塊波動不大。儘管傳出平臺貸款新規、差別準備金將引入明年信貸管控等偏利空消息，不過A股銀行走勢總體穩健，中小銀行甚至還有較好表現，光大、寧波、南京和興業銀行的周漲幅都超過3%。此外，除了H股銀行上周整體下跌1.1%，其餘板塊的中位漲跌幅都沒有超過1%。

　　國際主要金融機構上周基本持平，部分歐美金融機構表現強勁。由於中國支持歐盟採取措施應對歐洲債務問題，前一週大跌的RBS上周大漲7.6%，而巴克萊和瑞信的周漲幅也都在2.5%以上。在加拿大道明銀行協議以63億美元收購美國克萊斯勒金融部門之後，市場預期明年金融行業將發生更多並購活動，美國主要金融機構紛紛上漲，其中摩根大通的周漲幅達到6%以上。

　　近期A股銀行的走勢符合我們之前判斷。週末的非對稱加息對內地銀行息差影響偏正面，不過由於緊縮預期始終存在，上市銀行近期仍難以擺脫上下兩難的震蕩格局。

　　MESSAGE一週信息：

　　央行年內第二次上調金融機構存貸款基準利率；銀監會下發《關於加強融資平臺貸款風險管理的指導意見》；有消息稱央行近日通過實施差別準備金動態調整的方案。

　　MATTER一週事件：

　　本週美國將公佈12月芝加哥採購經理人指數。