滬指跌破2800"機會"還是"陷阱"?

　　[編者按]年內二次加息後的“靴子落地”反成資金減持良機，滬深大盤昨日“尾盤一跳”令市場再度陷入恐慌與迷惑。分析人士認為，這反映出市場目前心態比較謹慎，投資者不必恐慌，震蕩或為佈局明年提供良機。

　　本文導讀：

　　【消息面】

　　積極財政政策料參戰通脹管理

　　央行稱調控任務仍艱巨 更加突出穩定價格總水平

　　市場資金面驟然緊繃 多重因素導致"旱情"

　　項目擠破頭 明天初或迎來"信貸井噴"

　　緊縮陰霾難消 年底最後幾個交易日市場整體或將由空方主導

　　【機構研判】

　　東北證券:年內滬指將向2700點探底

　　廣發證券:衝高遇阻 短線仍有調整空間

　　國金證券:市場快速殺跌有利於清洗浮籌

　　聯訊證券:當前尚未有效破位 不必過於恐慌

　　私募:市場調整時間不會太短

　　【投資機會】

　　四大因素支撐重裝板塊 基金大肆佈局胸有成竹

　　興業證券:積極佈局來年吃飯行情 逢低增持低估值、高彈性個股

　　當前A股市場近期可能會重演2008年上半年行情 4隻股仍可跟蹤

　　在抗通脹板塊中"淘金"

　　煤價上漲趨勢難改 多家券商唱多煤炭股

　　"期股脫鉤"跡象漸顯 化工板塊發力上漲

　　積極財政政策料參戰通脹管理

　　⊙記者 馨聞

　　積極財政政策繼續留守2011年,但財政赤字規模縮小方向已經基本確定。

　　12月27日,全國財政工作會議在京召開,部署明年積極財政政策的力度和方向。與此同時,記者從相關人士處獲悉,明年財政赤字將定在9000億元的水平,比今年10500億元的規模減少1500億元。

　　其中,明年中央財政赤字預算由今年的8500億元,下降到7000億元,而中央代理地方政府發債規模仍保持2000億元不變,赤字預算規模與上周媒體傳聞一致。財政收入增速目標方面,財政部仍按照慣例定在8%。不過,這一系列數據仍待明年兩會才能最終敲定。

　　赤字減少1500億元這一變動,與此前眾多財稅專家的看法大相徑庭。12月上旬,有專家認為,明年經濟和社會的發展,以及經濟結構和發展方式轉變,都需要財政赤字擴大。

　　但中央財經大學稅務學院副院長劉桓對此並不感到意外。他認為,財政赤字規模縮小,主要原因可能是今年稅收收入形勢出人意料的好,加上目前物價上行趨勢已經確定,財政赤字必須做相應調整。

　　記者查閱財政部數據後也發現,今年1-11月,全國財政收入累計76740.51億元,比全年73930億元的預算收入已經多出2810.51億元,按照四季度單月財政收入情況保守估計,全年財政收入將超收8000億元左右。

　　更值得注意的是,前11月的全國財政支出為71592.9億元,收支相抵,仍然結余5147.61億元,離全年財政赤字10500億元的赤字還有1.5萬億的距離。按照慣例,今年財政收支結余資金將被用在2011年,進而擠壓赤字空間。 而物價一路飆升,也使得宏觀政策難以繼續擴張。國家統計局數據顯示,11月份,CPI為5.1%,創下近28個月以來的高點。"從中央經濟工作會議精神來看,管理通脹預期被放在首位,因此赤字減少也屬於正常。"劉桓認為。 財政部部長謝旭人在會上明確指出,明年財政部門要處理好保持經濟平穩較快發展、調整經濟結構、管理通脹預期的關係,更加重視穩定物價總水平,促進經濟平穩較快發展以及社會和諧穩定。 而"合理把握財政赤字和政府公共投資規模,著力優化投資結構",已被謝旭人列為明年落實好積極的財政政策要著重把握的五個方面之一。 對於財政政策未來將如何走的問題,劉桓指出,積極財政政策不會馬上轉軌,因為劇變對經濟不利。 與財政赤字規模縮小相對應,中央預算內公共投資規模也在縮減。記者還了解到,明年中央預算內公共投資為3826億元,比今年預算減少100億元。權威部門據此測算,明年全社會固定資産投資增速將下降到18%。(上證)

　　央行稱調控任務仍艱巨 更加突出穩定價格總水平

　　每經記者 萬敏 發自北京

　　12月27日央行消息,中國人民銀行貨幣政策委員會2010年第四季度例會日前在京召開。會議認為,明年世界經濟有望繼續恢復增長,但不穩定不確定因素仍然較多；信貸和流動性管理及防範金融風險的任務仍然艱巨。

　　強調穩定價格總水平

　　央行會議傳遞的信息表示,2011年要認真實施穩健的貨幣政策,增強金融調控的針對性、靈活性、有效性,把穩定價格總水平放在更加突出的位置。

　　商務部最新數據顯示,目前食品價格在經歷了前三周的下跌之後,近一週又出現了上漲的勢頭,而生産資料價格指數在連續三周下跌之後,最近兩周也恢復上漲。

　　國泰君安認為,儘管12月的物價比11月略有回落,但環比均在繼續上漲；從趨勢看,直到2011年下半年通脹才有顯著回落的可能。

　　渤海證券宏觀分析師杜徵徵對《每日經濟新聞》記者表示,現在已經進入加息週期了。他認為,"穩健"的貨幣政策現在看來意味著"緊縮",明年一季度存款準備金率還可能上調1～2次,可能加息1次。二季度存款準備金可能上調2次,加息2次。

　　中金公司在其研報中指出,"未來幾個月通脹壓力仍較大,但明年二季度將開始緩和,並在下半年將逐步回落,因此緊縮措施將可能集中在2011年上半年。"

　　把握流動性總閘門

　　"要按照總體穩健、調節有度、結構優化的要求,綜合運用多種貨幣政策工具,把好流動性這個總閘門,引導貨幣信貸向常態回歸,實現合理適度增長。"央行四季度貨幣政策委員會會議透露。一位商業銀行內部人士對記者表示,明年的信貸較之今年肯定會收緊,但是銀行的表外業務以及民間借貸的資金量仍然可觀,央行的壓力不言自明。

　　中金公司認為,央行日前通過了實施差別準備金率動態調整方案,這是繼"十二五"規劃建議提出 "構建逆週期的金融宏觀審慎管理制度框架"之後,央行邁開的嘗試性一步,同時也是對中央經濟工作會議 "增強宏觀調控的針對性、靈活性和有效性"、"把好流動性總閥門"的貫徹。

　　中信證券首席宏觀經濟學家諸建芳認為,未來將繼續加息且存款準備金還將繼續提高,同時還將繼續利率正常化步伐,預計2011年還將加息兩次左右。宏觀審慎政策將進一步出臺,這些政策包括動態撥備政策、差別準備金政策,以及其他結構性的金融政策等等。

　　"如果明年歐洲經濟還不能步入穩定,而美國經濟進入復蘇的通道,那麼美元資金很有可能從全球回撤,加之中國對熱錢的防堵手段更為嚴厲,熱錢的套利成本大大增加,明年境外資金流入國內的規模將下降。"杜徵徵認為。

　　此外,央行表示將"要健全多層次資本市場體系,提高直接融資比重,保持社會融資總量的合理規模。"

　　一位分析人士對記者表示,"在明年信貸收緊的前提下,資本市場可能會得到宏觀調控的支持,預計政策將減少對股市的利空影響,轉為扶持從而減少財政對經濟的過度干預。"(每日經濟新聞)

　　市場資金面驟然緊繃 多重因素導致"旱情"

　　據新華網轉載,由於年關將至,金融市場資金面主要受新股發行、基金髮行、新債發行、債券到期以及央行公開市場操作等多重因素影響,近期市場資金面發生"旱情"。

　　有意思的是,在有些市場人士看來,12月份,大約8000億-10000億的財政存款撥付遲遲未能投放市場,加之年底商業銀行面臨超額準備金率達標壓力而大肆拆入,是眼下資金緊張的重要原因。某基金交易員也認為,導致市場資金面大緊的一大原因,是12月財政存款遲遲未能撥付。

　　總體來看,2011年影響資金面的因素仍然較多,最核心的因素還是貨幣政策的取向。由於存款準備金率有望再度上調,加息預期依然存在,流動性緊張的預期仍難以消失。

　　目前市場熱點較為分散,資金面緊張對近期市場走勢産生了明顯壓製作用。(證券日報)

　　項目擠破頭 明天初或迎來"信貸井噴"

　　銀行年初"信貸井噴"已成慣例。展望2011年,商業銀行已攢足儲備,年初信貸投放動力不減。業內人士預計,若調控政策未能有效制約,明年1月份或一季度,"信貸井噴"將再度上演。

　　項目積壓備戰來年

　　今年前11個月,新增人民幣貸款已達7.47萬億元,距離全年7.5萬億元信貸紅線僅"一步之遙"。加上12月份的投放量,全年貸款增長突破7.5萬億元幾無懸念。中國證券報記者了解到,臨近年底,受管理層調控等因素影響,多家商業銀行收緊信貸投放。不少貸款項目被暫時擱置。

　　"現在積壓和儲備的項目挺多的。"一家股份制商業銀行支行人士表示。

　　為防止年末個別分支行信貸再衝刺,固定資産貸款已被明確叫停。12月中下旬,多家商業銀行分支機構收到地方銀監局的"暫停令",要求月底之前暫停發放人民幣固定資産貸款。

　　他介紹,存貸比高企是其所在銀行面臨的主要問題。監管層亦進行窗口指導,"約束力很大"。年末,為了保證存貸比達標,一方面在攬儲上不敢懈怠,另一方面只能積壓部分項目等待來年投放。

　　另一家股份制商業銀行支行人士表示,除暫停固定資産貸款外,該行北京分行要求轄內支行三千萬以上的授信額度項目也暫停發放。

　　觀望政策伺機衝鋒

　　受"早投放早受益"的利益驅動,商業銀行往往在年初掀起信貸投放的狂潮。回顧歷史數據,2009年1月份,金融機構人民幣貸款增長達到1.62萬億元的歷史天量。2010年1月份稍有回落,但依然達到了1.39萬億元,並因此在1月下旬招致多家銀行被暫停放貸的窗口指導。考慮到貨幣政策收緊預期,2011年年初銀行進行信貸衝鋒的動力將更強。在當前物價上漲壓力較大的形勢下,如果1月信貸狂飆再度上演,無疑將加劇通脹壓力。

　　目前來看,明年信貸規模目標可能仍將比較高,據消息人士透露預計在7.5萬億元左右。各銀行目前上報的信貸計劃多略高於今年規模。搶在年初儘快將額度多用掉一些,鎖定利潤"落袋為安"可能成為一些銀行的打算。

　　但2011年畢竟多了調控這一不確定因素,不少銀行對差別存款準備金率這一懲罰性政策心存忌憚。"現在項目很多,但估計明年1月上旬還不敢衝,還要觀望一下,大規模衝鋒可能要等到1月中下旬,"商業銀行人士表示。

　　與今年相比,明年1月的外匯佔款增量可能更高,流動性管理難度更大。高盛香港投資銀行部董事總經理哈繼銘近日表示,如果不進行及時調控,明年年初銀行信貸投放可能會非常猛烈。

　　業內人士認為,明年上半年通脹壓力較高,因此政策調控是年初信貸狂飆的首要制約因素。如果調控政策嚴厲,不排除明年貸款投放會"前緊後松"。(中國證券報)

　　緊縮陰霾難消 年底最後幾個交易日市場整體或將由空方主導

　　"靴子"終於落地,眾多投資者期待市場有所表現,然而,夢想終成空想:大盤在加息後的首個交易日高開低走,極為弱勢的表現出乎多數人的意料。研究機構認為,大盤短線指標走弱後,震蕩調整或將成為年末行情的主基調。

　　從研究機構之前發佈的觀點看,市場對於此次加息的觀點普遍是"短多中空",而週一的A股市場也為我們上演了一齣"迷你版"的短多中空的好戲。

　　盤面顯示,滬深股指早盤在藍籌股的積極做多下開高走高,滬指一度收復大部分均線顯露反彈跡象。不過權重股的表現未能持續,市場的積重難返反而令做空情緒再度"噴發",中小板、創業板指數&&跳水,上證綜指無奈跟隨回落。午後市場依舊沒有起色,恐慌性拋盤的出現令指數最後半小時加速跳水。

　　截至收盤,上證綜指報2781.40點,跌53.76點,跌幅1.90%；深證成指報12303.19點,跌253.66點,跌幅2.02%；滬深300指數報3099.71點,跌63.25點,跌幅2.00%。

　　這也是上證綜指11月份調整以來,首次收于2800點下方,創出其兩個半月來的收盤新低。兩市合計成交金額2245億元,較前一交易日放大兩成。

　　儘管個股呈現普跌,但市場"二八"分化依然十分明顯。行情顯示,以新興産業為代表的中小盤題材股成為殺跌的"領頭羊",創業板指數日跌幅達到3.43%。與此同時,以銀行、保險、煤炭為代表的週期藍籌股顯示出良好的抗跌性,煤炭石油、銀行類兩大板塊僅分別下跌1.14%和1.15%。

　　而大智慧超贏數據顯示,兩市大資金合計凈流出68.2億元,大智慧31個行業中僅煤炭石油、房地産呈現資金凈流入,醫藥、機械、運輸物流、交通工具、電子信息凈流出位居前列。

　　事實上,12月下旬以來,隨著地産、銀行等低估值板塊交替有所表現,市場"二八"風格轉換再露苗頭。分析人士認為,隨著前期被炒高的中小市值個股集體出現回落,市場偏好將逐漸轉向上述具備低估優勢的藍籌品種。雖然真正意義上的風格轉換短期或難見到,但從配置的角度藍籌股目前無疑更具安全邊際。

　　經昨日一跌,上證指數四連陰,且創出一個月以來的最大單日跌幅,使得大盤K線形態呈現明顯的破位走勢。事實上,有分析人士指出,目前存在多因素制約短期指數上漲。

　　首先是加息所引發的緊縮陰影。國信證券認為,雖然此次加息意味著一隻靴子落地,但未來還有加息的可能意味著還有靴子要落地。目前市場心態依然謹慎,市場擔憂流動性趨緊的問題仍沒有得到解決。

　　再從技術上來看,滬指還有進一步向下考驗2750點半年線的可能。而從中小板、創業板指數形態上看,頭部形態非常明顯,顯示上述兩大指數進入中期調整。同時一些中小股票中的主力出貨依然堅決,説明年底機構資金從小盤股獲利了結的動作還未結束。

　　因此,有機構判斷,年底最後幾個交易日,市場整體或將由空方主導。大盤指數後市仍有調整空間,但基於藍籌股估值較低的原因,整體調整空間有限。(上海證券報)

　　東北證券:年內滬指將向2700點探底

　　週末加息本來就是利空,但早盤市場反而高開,衝高後投資者逢高紛紛減持,導致大盤出現跳水走勢。貨幣政策進一步收緊,權重股近日的上漲僅僅是估值修復,不具備持續上漲動力,年內滬指將向2700點探底,投資者應保持謹慎觀望。(東北證券)

　　廣發證券:衝高遇阻 短線仍有調整空間

　　股指一反加息後的低開高走慣例,早盤衝高後便出現單邊下滑走勢,上證指數的盤中反彈僅觸及10日均線便掉頭向下,三大股指中創業板指數走勢最為疲弱,年底的資金緊缺、限售股解禁和新股的高速發行使得加息成為壓垮駱駝的最後一根稻草,上證指數下方僅剩半年線在2750一帶有一定的支撐,其餘的短中期均線全部對股指形成壓制,短線空頭排列使股指本次的調整直指半年線,早盤的反彈使短線活躍資金嚴重受挫,短線宜多看少動不急於入場。(廣發證券)

　　國金證券:市場快速殺跌有利於清洗浮籌

　　今日市場對突如其來的加息理解為短期利空出盡而跳空高開,盤中煤炭有色和金融板塊帶領大盤上衝10日均線,但由於場外資金仍處觀望狀態,盤中存量資金的拉抬無法有效刺激人氣,在量能不濟的情況下,大盤逐波回落並回補了當天的跳空缺口,下午2點後,市場出現了大幅快速殺跌並擊穿2800點整數關口,從技術上觀察,市場仍然受制于多條短中期均線的壓制,快速殺跌後市場有望迎來反彈。本週是2010年最後一個交易周,隨著市場對資金面和政策面預期的逐步好轉,市場情緒會有所恢復,雖然短期市場仍會受到流動性不足的影響,但市場快速殺跌有利於清洗浮籌,對於後市,投資者不應過度悲觀,建議保持穩定的心態,在控制好總倉位的前提下逢低主動吸納,短線可關注房地産板塊和重組板塊。(國金證券)

　　聯訊證券:當前尚未有效破位 不必過於恐慌

　　週末超預期加息後,週一滬深股指高開,早盤股指在資源股的煤炭有色等藍籌板塊的拉升下衝高、上證衝高至10日均線受阻一路震蕩加速下行,恐慌性拋盤涌出,主要是因為題材概念個股、高位個股,特別是防禦性的酒類與醫藥個股大幅下挫,而早盤表現強勢的藍籌板塊個股衝高動力不足、選擇橫盤震蕩,致使大盤尾盤放量下跌,上證跌破箱體下緣2800點,本人上周提醒投資者的結構性風險、中小板個股拖累大盤深度下跌的風險今日出現,目前投資者還是儘量避免題材股、特別是形態太高、價位高並且已經明顯進入中期調整的個股,投資者應該開始考慮轉變中長線投資戰略,戰略性佈局石油石化、煤氣化、有色等藍籌板塊個股。操作建議謹慎投資者繼續輕倉觀望。今日2800點這個箱體下緣算是跌破,但目前還不能算是有效跌破,短期投資者不必過於恐慌,上周本人也有提到就是,本週不排除在個股短期充分下跌後展開一輪藍籌板塊反彈行情。但整體上投資者還是應該轉變2010年形成的投資者策略,因我們可以明顯發現2010年的題材概念個股絕大多數都已明顯步入中期調整趨勢,而2010年受到投資者拋棄的藍籌板塊個股基本上橫盤震蕩拒絕下跌,故中長線戰略投資者可以考慮開始佈局。(聯訊證券)

　　私募:市場調整時間不會太短

　　⊙記者 屈紅燕 ○編輯 陳羽 朱紹勇

　　股市並沒有出現市場預想的所謂利空出盡,而是繼三連陰之後,上證綜指昨日再度大跌54點,跌破2800點大關。在由松轉緊的貨幣政策和緊張的韓朝衝突面前,市場情緒發生著轉變,私募認為調整時間不會太短。

　　在年度投資策略會上,新興産業無疑是最受分析師追捧的,但創業板指數在12月20日創出新高之後,連續4個交易日收綠,跌幅超過10%,部分創業板個股跌幅在20%以上。展博投資總經理陳鋒認為,"毫無疑問,從一個十年的長週期來看,戰略新興産業也的確是投資方向,但短期來看,個股卻面臨著高估值的壓力。"尤其是在市場環境改變時,風險開始暴露,"大家開始懷疑自己拿的是否是成長股,即使是成長股,估值是否過高。因此,短期出現泡沫壓縮的過程。"

　　相對於新興産業來説,藍籌股無疑又到了歷史上最便宜的估值區間,銀行股的市盈率普遍僅為8倍左右,煤炭的估值在12倍左右,低估值的藍籌股封鎖了大盤的下跌空間。深圳天馳投資總經理袁毅強認為,"短期漲跌很難看清楚,但如果從3年一個週期來看,無疑現在是較好的買點,企業業績強勁,藍籌股估值位於歷史底部。從歷史上來看,加息週期往往與股市上漲相對應。看好金融、煤炭,消費等板塊。"

　　大盤下跌的空間基本已經封鎖。聚益投資總經理湯小生認為,這次加息對市場的影響會比較難以捉摸,但短期可能會引發部分資金出逃,需要觀望一下。"總體而言,需要謹慎對待,市場跌破2800點,再下一個臺階的可能性非常大,但跌幅也不會太大,頂多跌到2650附近。"

　　加息的靴子落地並沒有讓股市飄紅,股市本次調整的時間可能不會太短。陳鋒認為,"一兩個季度內機會不會很大,我們的倉位也已經比較輕。"理由是年內已經加息兩次,後續不排除進入加息週期,目前市場流動性正經歷著由松到緊,而只有當流動性預期變為由緊到松的時候,大盤藍籌才能步入上升通道,股指方能穩步回升。新價值的研究總監邱偉表示,"本次調整的時間不會太短,週期性股票可能會起來。"

　　四大因素支撐重裝板塊 基金大肆佈局胸有成竹

　　■探秘基金2011年佈局路徑①

　　編者按:接近歲末,2010年中國資本市場的走勢基本已成定局。在波譎雲詭的市場氣候下,投資者如何在即將到來的2011年淘得真金?我們嘗試探尋基金經理的選股脈絡,探秘基金的2011年佈局路徑,以期為投資者提供掘金中國股市的投資指南。自今日起,本版將持續刊登"探秘基金2011年佈局路徑"系列報道,以饗讀者。

　　⊙記者 安仲文 ○編輯 陳羽 張亦文

　　受益於高鐵、大飛機、核電、海洋經濟的四大因素,2011年的重型裝備製造行業在機構投資者眼中頗有"重裝上陣"的氣勢,基金在這一領域的佈局也有加速的跡象,這或許表明,重型裝備製造板塊將是基金經理2011年的核心組合中的"池中物"。

　　在政策不斷推動中國經濟增長方式轉變的背景下,製造升級主題下的"重型裝備製造業"有望受益於結構轉型。

　　"高鐵、大飛機、核電是推動重型裝備製造行業快速發展的三大因素。"國內一位基金經理指出,比如重型壓力容器、鍛壓設備未來的需求是非常明朗的,前者是核電的最關鍵設備,機構也很清楚地認識到這一點,所以目前很多基金也在加快佈局這一領域。

　　值得一提的是,以重型鍛壓設備為例,這是生産大飛機飛機所需部件必不可少的設備,此前只有美俄法三國擁有4萬噸級以上的鍛壓設備,而現在中國在這領域也有重大突破,擁有了8萬噸級的鍛壓設備。

　　在重型裝備需求較為確定的背景下,生産重型鍛壓設備的二重重裝因此被基金公司鎖定,雖然今年才上市的二重重裝在三季度即報以凈利潤同比減幅20%,但依然獲得基金青睞,包括嘉實、諾安、建信等六隻基金,進入該股前十大流通股股東名單中的機構無一隻在三季度期間減持該股。

　　這一情況也發生在與二重重裝主營業務頗為類似的中國一重身上。雖然中國一重三季度業績無出跳之處,但仍獲得南方、銀華等基金公司青睞,尤其是有多達五隻保險資金佈局該股,南方隆元産業基金在三季度還增持了200萬股。

　　"裝備製造産業明年很可能有一個快速增長。"南方基金投資總監、專戶投資經理邱國鷺對《上海證券報》表示,在製造升級、新興産業大發展、中國對外投資加速的三大背景下,具有世界競爭實力的中國工程機械行業進一步升級和擴容,迎來不可多得的投資機遇,而明年A股市場也很可能在此類白馬股帶動下走強。

　　他向記者提到,諸如高鐵、核電這些戰略新興産業在國內、國外的業務都需要設備的投資。"戰略新興産業並不是憑空出現的,首先要有設備投入。" 邱國鷺認為,上述新興産業業務除了在國內市場會有較大的需求外,其他新興國家也將成為中國此類設備投入的目的地和市場。

　　在機構普遍看好裝備製造業未來增長的判斷下,作為裝備製造業的關鍵一環,數控機床領域的投資標的因此頗受資金青睞。

　　以天通股份為例,上市公司在今年初曾公告公司裝備産業正式進入高端重型數控機床行業,自主研發的首批高端重型産品出口歐洲。天通股份在二級市場此後表現顯示頗獲市場青睞,其三季度以來的漲幅達到74%,介入該股的景順長城鼎益基金、景順長城動力平衡基金合計其超過1400萬股。

　　除此之外,作為戰略新興産業的重要內容,海洋經濟亦催生這一領域裝備製造業快速發展,中集集團今年三季度以來漲幅高達57%,其中僅11月份至今就漲幅達到28%,對此有基金經理表示,與一些大盤股不同的是,中集集團的強勢表現很大程度上是因為受益於戰略新興産業中的裝備製造業,"中集集團現在並非物流概念,更多的已被機構視為海洋裝備製造中的主要投資標的。"

　　興業證券:積極佈局來年吃飯行情 逢低增持低估值、高彈性個股

　　⊙記者 錢瀟雋 ○編輯 朱紹勇

　　昨日市場衝高回落,滬指收盤大跌53點,但興業證券策略組認為,當前大可不必恐慌,一旦A 股在加息、年底資金偏緊、投資者降倉調倉等因素影響下大幅震蕩,投資者可果敢加倉、佈局明年春季行情。

　　報告指出,此次加息時點略顯意外,但是幅度僅25 個基點,未超出市場預期。A 股市場近期調整基本消化了加息1 次的預期。興業證券判斷,截至目前,本輪通脹並未伴隨著經濟過熱,因此,此次加息意圖仍是調節通脹預期。下階段,政策取向仍保持"積極穩健、審慎靈活",緊縮手段以數量型工具、行政性干預價格為主,而並非治"過熱"的重手。

　　興業證券認為,當前,一些經濟關鍵指標環比趨勢折年已偏熱,但同比數據溫和；海外經濟在復蘇,但仍有"不穩定不確定因素"。明年春一季度積極的財政政策落實,海外經濟進一步復蘇,伴隨節能減排限制産能,原材料資源品業績有超預期動能。但是,需關註明年4、5 月間政策認定經濟過熱的風險。一旦同比數據確認經濟過熱,調控無疑將加力,甚至財政政策都難積極。在此之前,仍可相對樂觀。

　　從流動性角度看,歲末年初將開始改善,春季有望超預期。報告認為,年內資金面最緊張的階段有望過去,明年初,流動性邊際改善將引發春季行情。首先,信貸環境改善:一季度往往是貸款投放高峰期,在信貸額度緊縮預期高的年份,商業銀行有搶先放貸的衝動,令這一季節性特徵更加明顯,2010年四季度末受抑制的投放規模也會在2011年一季度放開。第二,年末時點性擾動因素過去。年關前企業財務做賬有回籠資金的需求、季度末銀行通過壓票據來達到存貸比要求、節假日因素等是引發本週貨幣市場利率大幅跳升的主要原因。第三,年底財政存款的集中釋放無疑是當前資金面最有利的因素。隨著預計超過萬億規模的財政存款在12月下旬的集中投放,資金面將逐步迎來改善。此外,年初資本流入、居民財富再配置也會錦上添花。居民存款活期化趨勢與CPI 正相關,房地産投資受限、傳統産業資本落後産能退出,資金向股市再配置可期。

　　而從估值角度看,權重股制約了大盤下行空間。興業認為,金融、地産、石油石化等權重股估值估值在歷史底部區域,制約了大盤下行空間。銀行以TTM計算的PE僅9倍,保險PB3倍也接近歷史最低值,滬深300以TTM計算的PE僅15倍。

　　基於以上判斷,興業證券建議,積極佈局春季攻勢,勇敢增持週期股。看好明年前幾個月A股市場影響因素的邊際改善,及引發的反彈行情。建議年底到明年1月份上旬,利用市場的悲觀情緒,逢震蕩積極為明年春季攻勢、吃飯行情而佈局。逢低增持低估值、高彈性且機構配置較低的週期股、價值股。

　　具體看,興業證券認為,地産、金融、家電等為代表的估值較低、彈性較好的板塊,可以視為具有"看漲期權的現金等價物",其中,地産估值、市值佔比修復的力量更大。此外,受益於明年經濟趨熱、供求緊平衡的上遊資源品,比如,煤炭、有色、化工資源品、建材等,其中,焦煤的市場認同度目前最高。對於消費、新興産業的成長股,興業證券認為需要深度挖掘,總體看板塊性機會弱化。

　　當前A股市場近期可能會重演2008年上半年行情 4隻股仍可跟蹤

　　⊙金滿盈投顧 秦洪

　　昨日A股市場出現了大跌眼鏡的走勢,早盤出乎大家預料高開高走；午後,同樣出乎大家的預料大幅跳水。如此的走勢就使得市場的分歧更趨劇烈。那麼,為何會出現如此的走勢?

　　昨日市場走勢的確出乎市場預期。在牛市時加息,助漲。就如同2006年、2007年的牛市週期,加一次息,股價走勢就提速一次。但在震蕩市中,加息往往會帶來助跌效應,2004年就是如此。目前A股市場的背景則有點類似于2004年,新經濟增長引擎時隱時現(2004年是房地産、汽車,目前是高鐵、核電等大型基礎設施建設)。與此同時,上證指數則出現了持續弱勢震蕩的格局,故持續加息使得市場更傾向於空頭。

　　但是,時近年底,基金等機構資金為了市值排名等因素,仍有護盤衝動。故在早盤,基金等機構資金一度拉抬佔基金凈值份額比重較高的煤炭、銀行,甚至加息有諸多負面影響的地産股,從而使得大盤一度脈衝。

　　不過,機構資金的努力漸漸被削弱,尤其是有部分資金對2007年的持續加息、上調存款準備金率後的資金面緊張格局,進而導致了2008年上半年的持續調整走勢有著深刻的印象。故機構資金在早盤的努力迅速被這部分資金的如雨拋盤所打破,市場調整壓力因此加劇,多頭努力化為烏有。

　　不過,仍有資金看好短線走勢,主要是因為煤炭股、房地産股等傳統産業股依然活躍。但是,目前煤炭股缺乏漲升催化劑,畢竟煤價並未有明顯的漲升趨勢,在此背景下,煤炭股僅僅依靠機構資金的做市值的衝動,是沒有多大持續性的。這其實在昨日的走勢中已得到佐證。

　　正因為如此,市場對後續的走勢的擔憂漸漸多了起來,而且上證指數的日K線的破位形態也進一步加劇了這一擔憂。與此同時,當前的市場結構較2008年上半年也頗有重疊之勢。因為在2008年上半年,金融地産股等傳統産業股的藍籌股品種率先調整,小盤股在2008年春節前後一度活躍。但可惜在3月份之後,小盤股即便有高比例的含權股等題材刺激,也欲振乏力,最終使得上證指數接連擊穿了5500點、5000點、4000點等均多支撐。

　　所以,當前A股市場所處位置不宜樂觀。一方面是因為資金面緊張,持續的上調存款準備金率、加息等因素使得資金面不宜樂觀。而且,貨幣政策的取向從適度寬鬆走向穩健,意味著2011年的資金增量難以超越2010年。而以往經驗顯示,只要貨幣資金增量不樂觀,A股市場的走勢也就不樂觀,畢竟推動股價上漲的直接力量來源於源源不斷的增量資金。另一方面則是股價結構,估值高企的小盤股的持續殺跌或將成為大盤下跌的推動力。故大盤短線進一步尋找支撐的可能性依然存在。

　　正因為如此,在操作中,建議投資者適當謹慎:一是儘量不盲目搶反彈,或者盲目補倉,因為在下跌趨勢中,股價是越跌越低；二是迅速降低倉位,以更低甚至全現金迎接低迷趨勢。

　　當前A股市場近期可能會重演2008年上半年行情,但跌幅預期不可過分悲觀,畢竟目前經濟增長引擎依然樂觀,且存量資金的做多能量要遠強于2008年上半年,所以,對一些個股的急跌後的投資機會需要予以謹慎關注,尤其是小盤優質新股,這些個股題材多、質地優、成長動能充沛,故可跟蹤之,比如輝豐股份、盛運股份、萊美藥業、建研集團等。

　　在抗通脹板塊中"淘金"

　　上週末央行決定年內第二次加息,從目的來看,主要還是針對通脹的。11月和12月CPI的持續上升,已完全背離了CPI的正常季節波動規律,呈現出食品和非食品同漲的態勢。隨著春節的來臨,通脹壓力加大,且明年上半年將更加嚴峻。面對持續向上的CPI,需要以加息來表明宏觀當局堅定的反通脹決心。

　　公眾對加息的預期已經持續很久,這次加息究竟會使投資者心中的"靴子"落下,使公眾心理産生短期利好,還是使投資者對收縮流動性産生更多的預期,從而對市場形成利空,大盤的走勢會給出答案。週一大盤衝高回落,顯示投資者的心態依然不夠穩定,在市場量能不濟以及方向不明的情況下參與投資的意願不強。

　　在一個加息週期中,市場資金可能會更多地關注那些受通脹影響較小的非週期行業,如商業貿易、社會服務、交通運輸、公用事業、醫藥、農業食品等抗通脹行業。例如10月20日第一次加息,大盤當日走出了低開、衝高、回落收盤持平的走勢,市場相對穩定,在隨後的近四週時間裏市場交投非常活躍。非週期抗通脹的商貿、醫藥、農林食品、餐飲旅遊、交通運輸等行業板塊都有較好的表現,像農林食品、醫藥、消費、社會服務等相關股指漲幅均達到或超過20%,遠遠強于同期上證指數以及滬深300指數8.3%的漲幅。從近期盤面來看,這些行業也隨市場進行了調整。在2010年最後幾天的交易時間裏,大盤進入了"垃圾時間",投資機會難尋。相比之下,因為中央1號文件的原因,農業板塊在元旦前後可以適度關注。

　　按照慣例,每年的中央一號文件都是有關"三農"政策方面的內容,估計2011年也不會例外。剛剛結束的農村工作會議明確提出穩定發展糧食生産是明年"三農"工作的首要任務,因此從政策面看,元旦前後農業板塊具有相關政策紅利。從基本面上看,通脹有利於農業行業盈利的提升。2011年糧食價格除受流動性及供給産出衝擊影響外,國際價格的傳導、長期不合理的糧食價格糾偏以及不斷上漲的要素成本將推動價格繼續上漲,預計漲幅為10%-15%。其他農産品多數也以上漲為主,預計生豬價格前高後低,雞苗全國平均價可能上漲10%-20%,食糖價格受産出缺口及成本推動影響,易漲難跌；受供需面改善及政府調控決心影響,棉花價格可能回落；蘋果減産,成本推動濃縮蘋果汁上漲,番茄醬2011年中週期性見底復蘇,價格前低後高；經濟復蘇及通脹預期使得海參等水産品價格將繼續上漲。我們預計2011年農業行業業績將保持較快增速,鋻於農業板塊估值水平與CPI高度的相關性特徵,在2011年CPI漲幅4%左右的前提假設下,當前農業板塊的高估值得以延續,但2011年農業股的投資機會是階段性的,因此把握投資時點對於投資收益至關重要。

　　從歷史走勢看,過去三年農林板塊在元旦前後都出現了較好的漲升行情,其中兩次跑贏大盤指數。08年元旦期間滬深兩市正處於創歷史新高後的調整反彈中,從11月中旬至次年1月中旬約40多個交易日裏,上證綜指和深證綜指分別上漲15.57%和30.71%,而深證農林指數漲幅達到50.27%,遠遠跑贏兩市大盤；09年元旦前後大盤正處於創新低後的反彈之中,從08年底到2月末的30多個交易日裏,上證綜指和深證綜指的漲幅分別為32.4%和40.23%,由於在大跌中農林板塊跌幅小于滬深大盤,因此在此輪反彈行情中深證農林指數上漲力度較小,漲幅僅為26.32%跑輸大盤；09年的12月下旬到10年的1月中下旬,滬市正處於創下反彈新高3478點後的調整反彈中,上證指數漲幅僅為8.78%,同期深證綜指漲幅12.33%,深證農林指數漲幅達到15.72%,略微跑贏兩市大盤。在近期大盤整理之時,農林板塊表現相對比較活躍,有資金運作跡象,本月14日曾拉出了漲幅超過4個點的大陽線。

　　上證指數圍繞2758-2939點箱體中軸線2849點整理已經五周,這種走勢應該不會持續太久,市場很快將作出方向性選擇。而隨著元旦及春節兩大節日的臨近,商貿企業將迎來銷售旺季,因此我們建議,穩健型投資者近期仍可作壁上觀,積極或激進型投資者則逢低關注農業和商貿板塊近期可能出現的交易性投資機會。

　　(中國證券報)

　　煤價上漲趨勢難改 多家券商唱多煤炭股

　　⊙記者 錢瀟雋 ○編輯 朱紹勇

　　週一大盤高臺跳水,但煤炭股卻在資金追捧下表現頑強。大智慧統計顯示煤炭石油排名板塊資金凈流入第一,資金凈流入5.817億,當日增倉0.01%。其中主力資金凈流入明顯的股票有盤江股份、冀中能源、潞安環能。

　　券商分析師認為,在需求向好、國際流動性寬鬆背景下,國內煤價還會繼續上漲,建議繼續關注煤炭股的投資機會。

　　多家研究機構在27日發佈的煤炭行業研究報告中認為,央行26日加息雖超出市場預期,但有利於減弱長期通脹預期,使得短期政策進一步明朗。此外,月初發改委對煤炭價格行政管制規定也難以改變煤價上漲趨勢。預期煤價中樞還將上移。

　　大通證券認為,上週末人民銀行決定上調金融機構人民幣存貸款基準利率,對煤炭行業而言,雖然在資源整合過程中,煤炭企業增加了財務負擔,但是從煤炭企業財務報表來看,財務費用對企業全年利潤影響不大。煤炭板塊將繼續跟隨大盤震蕩調整,本週汽油柴油價格年度內第四次上調,國際石油價格突破90美元運行。國際流動性氾濫造成的商品價格上漲行情仍在繼續,在傳統的煤炭需求旺季態勢下,流動性與需求將繼續推高資源品價格上行。國內動力煤價受到政策明顯調控,以及沿海煤炭運價持續下跌,動力煤價繼續上行壓力很大,其他煤種則受需求及本身的稀缺性影響,價格仍有上漲動力。

　　山西證券認為,發改委出手干預煤價,此舉可能會在一定程度上降低部分煤礦的生産積極性,從而減少一部分供給,明年二季度後CPI逐漸回落,煤價可能會有新的上漲動力,考慮到對重點電煤的限價,明年煤價的中樞也會向上移動。今年山西優混均價為740元/噸,預計明年均價會在760元/噸左右；考慮到國內焦煤需求的拉動以及亞太地區需求的平穩增長,看好明年焦煤10%左右的提價空間,而無煙煤的價格則是穩中有升。

　　大通證券指出,煤炭板塊跟隨大盤調整,建議投資者繼續關注煤炭板塊調整,選擇投資時機。一季度煤炭板塊在年報行情及需求上漲的影響下,或將再度迎來一輪漲幅,建議繼續關注煤炭板塊業績增長顯著,彈性較高的煤炭企業。

　　山西證券看好整個上半年的煤炭股表現,其在報告中指出,未來煤炭行業又需求向好、流動性相對寬鬆、大宗商品價格穩步上漲以及溫和通貨膨脹的背景,尤其是上半年,建議積極關注煤炭股,特別是資産注入預期強烈,及自身産量增速較快且明顯受益於焦煤價格上漲的公司。綜合各種因素,主推投資組合是:西山煤電、潞安環能、煤氣化、國陽新能、冀中能源。

　　不過也有機構指出,投資煤炭股要"在 1 月中上旬且戰且退"。廣發證券認為,部分投資者對明年一季度的預期是出口繼續保持高位；節能減排告一段落,工業生産強勁回升,一季度GDP 增速較高；保障房建設力度超預期；一月初流動性寬鬆；油價可能破百。但是,如果上述預期被越來越多的投資者接受,股價現在就會反應。待明年一季度預期兌現,煤炭股的行情或許會低於投資者預期。此外,如果市場預期當前的嚴重通脹會給未來的經濟帶來傷害,且加息的滯後影響逐漸顯現,則煤炭股的估值也存在下行風險。廣發建議,參與這次交易性機會的投資者,在明年1 月中上旬且戰且退,不可戀戰。

　　"期股脫鉤"跡象漸顯 化工板塊發力上漲

　　⊙記者 葉苗 ○編輯 楊曉坤

　　27日,在A股市場大跌的情況下,期貨市場受加息影響較小,金屬和農産品均小幅震蕩,能源化工期貨品種表現搶眼,整體較為強勢。專家表示,原油逐步抬升的效應已經顯現,勞動力價格上漲、環保成本上升、下游需求增大等因素,也將支撐能源化工板塊的價格上漲。另外,商品與A股"走勢脫鉤"的現象日漸明顯,業內人士認為,這是因為國內商品與海外市場聯動較高,能較好反映出全球通脹的大趨勢。

　　期市未受加息效應影響

　　從昨日全天的走勢看,期貨市場並未如股市一樣大幅下跌。多數品種維持震蕩走勢。從基本金屬看,滬銅上漲0.39%,滬鋁和滬鋅小幅下挫,跌幅都在1%以內。鋼材、黃金、天膠等品種漲跌互現,但幅度也沒有超過1%。

　　農産品走勢也較為類似,其中大豆期貨略有上漲,而"油脂三劍客"豆油、棕櫚油和菜籽油也是全面上漲。化工品板塊的表現最為突出,PTA漲2.46%,PVC漲1.43%,塑料期貨也漲近1%。

　　截至發稿,國際原油價格盤中再度創出91.88美元的兩年高點,美國銅價、金價的電子盤也都呈現小幅上漲格局。可以説,國際上的"商品牛市"總體上尚未受到中國加息的影響。

　　"由於是第二次加息,國際市場的反應應該不會很大,"華泰長城首席分析師景川表示,中國上週六加息25個基點對商品市場影響不大。全球的通脹預期並不會因此改變。金屬方面,目前下游需求強勁,市場出現大量供不應求,國際銅價還有望在年底再創新高；原油方向,冬季取暖需求依然強烈,歐佩克在目前價位增産意願亦不大；農産品的"天氣概念"依然存在。

　　景川表示,中國加息可能影響海外市場短線情緒,但在流動性充裕大格局下,全球商品上漲趨勢不會改變。

　　對於近期A股和商品走出的"脫鉤"走勢,業內人士認為,目前A股尚屬於較為封閉的國內市場,而國內商品的走勢則與國際高度聯動,這決定了商品的走勢必然總體與外盤腳步相倣。在國內價格調控之後,期貨市場的交易成本、投機成本都大為提高,國內商品已經回歸了供需層面。當前的上漲,是國內商品在全球通脹的格局下的溫和補漲。

　　業內人士認為,"期股脫鉤"的現象還將持續,只有在中國股市走穩之後,商品價格才能有效傳遞到相應板塊。

　　化工板塊彰顯原油影響

　　在整個期市中,化工板塊的上漲較為顯眼,這也體現了另一個重要命題,即原油的上漲不容忽視。

　　"原油上漲的效應開始體現了,"首創期貨分析師帥閣表示,鋻於原油價格不斷上漲,化工品的成本也逐漸提升,這導致了PTA、PVC和塑料的全面上漲。蘇物期貨表示,美國經濟繼續低速復蘇,美國的量化寬鬆正在持續,短期內油價預計仍將維持偏強格局。這也將帶動整個原油産業鏈商品價格不斷創新高。

　　以昨日走勢最強的PTA為例,業內人士表示其上漲就有明顯的成本支撐。瑞達期貨表示,上遊PX價格持續上調推動PTA成本抬高,年末備貨也使得市場做多氛圍回升,但貨幣緊縮將壓制PTA的上行空間；PTA現貨市場大幅上揚,賣方報價升至9900元,市場多數貿易商封盤不報。

　　"勞動力上漲、環保成本上漲、下游需求上漲,"帥閣表示,這些因素都將使得化工板塊維持一定的成本支撐。

　　不過專家表示,原油雖然是"商品龍頭",但2010年基本未對商品市場造成太大影響,主要還是全球的貨幣政策在推動市場走高。目前來看,原油難以走出"非理性行情",這也制約了化工板塊的走高。