煤炭行業：澳大利亞資源稅改革有最新進展

　　齊魯證券 劉昭亮 龔雲華

　　投資要點：

　　根據澳大利亞政府的最新公告：由澳大利亞資源部長馬丁-弗格森與前必和必拓董事長安德共同領導的政策過渡小組，于2010年12月21日向澳大利亞政府提交了對礦業和石油資源租賃稅改革的評估報告。報告共提出了94項建議，其中最重要幾點的是：將礦産資源租賃稅(MRRT)，稅率由40%降至30%；目前和未來的各州政府對採礦企業徵收的使用費將可以從礦産資源租賃稅中抵扣。該項調整建議的整體徵稅幅度相對於2010年5月份提出的資源超級利潤稅方案有了較大幅度削減。如果澳大利亞資源稅改革成功出臺，我們認為將對全球資源品價格産生重大影響。

　　澳大利亞的資源稅改革道路曲折。根據媒體的報道，資源稅改革方案最早在2010年5月由時任澳大利亞總理陸克文推出，其名稱為資源超級利潤稅(PRRT)，將對礦業公司根據噸位徵稅變成根據利潤徵稅，計劃從2012年7月起對礦業公司徵收高達40%的利潤稅，其目的是寄希望於澳大利亞全民享受到資源價值的紅利。然而，該方案一經提出就遭到了礦業公司的大力反對，並最終導致陸克文的下臺。2010年7月2日，陸克文副手吉拉爾德接替上臺成為澳大利亞首任女總理之後，立即向礦業公司妥協，同必和必拓、力拓和Xstrata三大礦業公司達成新的協議，資源稅改革方案調整礦産資源租賃稅(MRRT)，稅率降至30%，而且僅針對鐵礦石與煤炭資源。2010年8月3日，澳大利亞成立了政策過渡小組，任務是對設計新稅收方案的技術問題提供建議。政策過渡小組在諮詢期間共收到提交的88份書面材料，並與許多利益相關方進行了面對面的諮詢，形成上述《礦業和石油資源租賃稅改革的評估報告》。

　　由於澳大利亞在全球煤炭進出口貿易中的顯著地位(動力煤佔20%，煉焦煤佔64%)，澳政府的資源稅改革將對全球煤炭價格産生深遠影響。我們認為有兩個方面值得關注：一是稅改提高了外部企業的買礦成本和投資門檻，進一步把國外投資商拒之門外，未來我國煤炭企業在澳大利亞進行資源擴張的成本可能將顯著上升；二是從全球的煤炭供需結構看，澳大利亞煤礦企業在煤炭出口市場擁有賣方定價權，未來政策性成本的上升將轉移到下游消費者的身上，以中國、印度、日本、韓國為代表的進口大國都可能將是買單的大戶，因此，在澳元升值以及澳大利亞煤炭企業政策性成本上升的推動下，未來國際煤炭價格上漲可能超預期。雖然資源稅的正式實施是在2012年7月份，但我們認為，一旦明年年初政府正式形成最終方案，這種以成本轉移為目標的煤價上漲可能提前來臨，預計在2011年下半年就有可能開始發生效應。綜合判斷，我們認為國際煤價在2011~2012年存在超預期上漲的可能，而在中國進口量維持高位的背景下，國際煤價上漲很容易傳導至國內。

　　我們將在後續報告中對澳大利亞資源稅改革問題進行跟蹤和深入解讀，敬請關注。