券商“問道”2011：A股先抑後揚成共識

　　2010年最後一個交易周，券商的2011年度策略會已近收尾，賣方研究機構對於明年大勢研判和投資策略也愈加輪廓分明。

　　《第一財經日報》梳理20多份券商年度投資報告發現，明年經濟增速有所放緩，通脹壓力有所提高是當前市場的一致性預期。“十二五”規劃的開局之年和政府對於通貨膨脹的控制是對於明年投資判斷的熱門討論話題。大部分券商對明年走勢持謹慎樂觀態度，並繼續看好大消費板塊和與“十二五”規劃政策相關的新興産業。

　　“震蕩上行”成普遍共識

　　國金最樂觀 安信最悲觀

　　明年市場趨勢先震蕩後上行是大部分券商形成的基本共識。2011年市場普遍判斷：上半年的緊縮政策，抑制了股市，但下半年通脹問題解決，經濟將進入新週期的上升階段。

　　國泰君安的觀點頗具代表性，其報告認為，2011年將以貨幣正常化為基礎使經濟步入新階段，上半年將反映治理通脹和政策正常化的過程，下半年反映政策治理的結果，形成先抑後揚的走勢。全年的機會在於上半年的階段性反彈和下半年的趨勢性。

　　招商證券認為，在通脹繼續衝高和貨幣緊縮過程中，市場以弱勢震蕩為主。在通脹壓力化解和貨幣緊縮結束後，市場有望進入上升過程，這個拐點有望在明年一二季度之交到來。

　　持類似震蕩上行觀點的券商還有海通、華泰聯合、招商證券、申銀萬國等，且都將核心波動區間定在2800~3600點。另外，海通證券還認為，在存量流動性支撐，通脹、房市調控等背景下，A股明年大跌的可能性很小。

　　中信證券對2011年4個季度的市場走勢分別判斷為：“上漲——下跌——修復——上漲”。安信證券則認為，一季度的信貸大量投放和四季度的通脹快速下降，將導致資本市場在一、四季度的表現好于二、三季度。

　　以國金、上海、光大、民族為代表的中小券商對於明年走勢表示樂觀，對市場上限的判斷皆超過4000點。

　　國金證券認為，2011年總體仍是牛市格局，上證指數波動區間為2700~4200點。對市場上限的判斷高於市場普遍觀點，是由於判斷2011年宏觀經濟基本面更為健康和可持續，週期股估值修復的持續性更長，市場整體的估值可以看高一線。

　　而諸多券商中，安信證券是相對看空的典型，認為2011年資本市場將繼續保持平淡格局，上證指數突破箱體高點3500點的概率很小，原因是流動性和企業盈利均無亮點。

　　另外，興業證券對明年股市的觀點獨樹一幟。與大多數券商“震蕩上行”的判斷不同，興業認為，2011年全年股市仍然為震蕩市，其中，上半年的機會相對清晰。原因在於，國內外經濟形勢仍複雜，政策根據環比趨勢而相機抉擇，流動性收縮對股市的影響從“預期反應”到“實質性衝擊”還有時滯。

　　行業配置首推新興産業

　　大消費仍受青睞

　　2011年是“十二五”規劃的開局之年，在行業配置上，眾多券商紛紛將投資標的鎖定新興産業。

　　華泰聯合首推七大戰略性新興産業中的節能子行業，招商證券認為裝備、電子、生物醫藥和生物農業、航空航天和新材料是新興産業和産業升級領域最值得重視的。申銀萬國全年首推行業為裝備製造業。

　　另外，大消費板塊繼續受到青睞。海通證券認為，依託2010年天量信貸投放的傳導效應，2011年社會零售可望繼續高增長。華泰聯合建議關注能夠抵禦通脹並且長期趨勢明確的中藥、旅遊和白酒。安信長期看好醫藥和消費品行業。但是，鋻於這些行業在過去兩年獲得的超額收益巨大，預計2011年它們的表現將相對平穩。

　　而在估值修復方面，安信證券認為，下半年一旦通脹消退，預計房地産産業鏈將獲得超額收益。國泰君安等券商表示，大金融類股票的價值在2011年中期之後值得關注。