國研中心：法定存款準備金率面臨下行壓力

　　【財經網專稿】記者 鮑喆12月27日，國務院發展研究中心的分析報告顯示，近期SHIBOR利率大幅攀升所透露的信息是：當前同業市場流動性已經由過去的長期過剩轉為階段性短缺，法定存款準備金率已經見頂，今後有逐級向下調整的壓力。

　　報告中分析道，鋻於近期SHIBOR利率已經出現了快速大幅上漲，央行已經意識到同業市場流動性供求關係已經發生逆轉的事實，因此未來一段時期應將管理通脹的政策重點轉向加息，而不是一味地提高存款準備金率，而週日的加息也可以看成是政策調整的第一步。

　　報告中進一步表示，如果銀行間拆借利率繼續維持高位，央行可能在近期果斷下調法定存款準備金率，以增加同業市場的流動性供給。

　　報告中分析稱，近期同業市場流動性供應緊張最根本的原因是外匯佔款增速不斷下降，不能將近期流動性供應緊張簡單歸結為因商業銀行年底考核而出現的短期現象。

　　報告中表示，外匯佔款增速自2005年7月匯改啟動以來一直處於下降通道，這是導致近期同業市場流動性供應緊張的最根本原因。

　　報告中預期，12月外匯佔款規模和增速很可能繼續回落，這將進一步加劇商業銀行流動性緊張的局面。隨著近期人民幣相對美元匯率恢復雙向波動，人民幣升值預期明顯減弱。此外，隨著聖誕節採購旺季的結束，12月貿易順差將有所下降。預計12月新增外匯佔款將下降至3000億元以下。

　　此外，導致銀行間市場流動性供應驟然“緊張”還有一個重要原因是央行近期多次上調存款準備金率。報告顯示，自12月20日央行最近一次上調存款準備金率繳款日以來的5個交易日內，隔夜、一週、二週期限的SHIBOR利率分別大幅提高226、123和172個基點。12月24日，8個期限的利率均創2008年11月底以來的新高，其中隔夜、一週、二周、一個月期限的SHIBOR利率甚至創2007年11月份以來的新高，分別達到4.2583%、4.9308%、5.6075%、5.743%，大幅超過當前2.5%的1年期存款利率。同業市場和金融機構的流動性供應驟然“緊張”。

　　據測算，今年以來央行通過提高法定存款準備金率共凍結基礎貨幣3.97萬億元。相比之下，今年1～11月新增外匯佔款僅2.86萬億元，這意味著央行通過提高存款準備金率所凍結的流動性遠遠超出通過外匯佔款渠道向銀行間市場釋放的流動性，超出額達1.11萬億元。如果考慮到今年以來央行通過公開市場操作向市場凈投放基礎貨幣5300億元，央行通過法定存款準備金和公開市場操作凈回收(凍結)基礎貨幣5800億元。

　　同時，報告中也警告説，我們需要時刻警惕通脹治理政策和流動性管理政策突然轉向所帶來的風險，包括商業銀行的流動性管理風險以及固定收益類市場價格大幅波動的風險。

　　(證券市場週刊供稿)