創鑫FBS：拯救歐元行動破敗 歐債炒作風生水起

　　在歐債危機逐步擴撒的歐盟，一系列的財政“瘦身計劃”在各國鋪排開來，於此同時歐盟及IMF等組織對歐盟國成員的救助展開一系列的國債收購行動，但收效甚微，歐債危機對歐元的穩定威脅仍在逐步加深，即便中國和美國擔當拯救者的角色，歐元的中短期表現依然看弱。

　　許多撙節承諾將在明年落實，葡萄牙承諾把公務員的薪資削減5%。西班牙國會通過的預算包括公共支出縮減7.9%。愛爾蘭計劃砍掉40億歐元的支出。這些預算措施促使路透調查的許多分析師認為，明年歐元區經濟成長速度將小幅下降到1.5%。而2010年經濟原本就很疲弱，預計成長1.7%。風險在於各地同步進行財政緊縮，恐將對經濟成長帶來大於預期的拖累效果。

　　中國已經採取措施，使通脹降溫但又不傷及整體經濟，分析師普遍認為明年或有更多的緊縮政策出爐。美國本身正面臨節約支出的爭戰，因國會共和黨人士推動縮減支出。美國2011年經濟成長看來將會略比歐洲強勁，不過仍不足以修復就業市場。

　　國際貨幣基金組織(IMF)估計，兩年後，預算赤字相當於國內生産總值(GDP)比例若要降低1個百分點，則經濟産出將會被拖累1.5個百分點，失業率也將升高0.33個百分點。

　　創鑫FBS認為，歐元區主權債務危機正在蔓延，而且目前看來主權債務重組只是時間問題。救助計劃近乎失敗，而且應對政策舉措的效果越來越差。現在看來，目前歐洲央行似乎已經做好了大幅提高債務貨幣化規模的準備。

　　最有可能使得歐元區解體的原因將會出現在外圍國家。目前，希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙政府的政治地位已經岌岌可危。危機的深化很可能導致民粹主義政府的崛起，而這樣的政府將不願接受IMF的財政緊縮要求或接受歐元區的限制。而這正是2001年阿根廷債務互換計劃突然終止的原因。

　　在外圍國家出現清償力問題、債務重組不可避免的情況下，歐洲決策者仍然主要局限于解決流動性方面的問題。他們這樣做只是不願面對歐元最終可能崩潰的事實。最有可能使得歐元區解體的原因將出現在外圍國家。目前，希臘、愛爾蘭、葡萄牙和西班牙政府的政治地位已經岌岌可危。危機的深化很可能導致民粹主義政府的崛起，而這樣的政府將不願接受IMF的財政緊縮要求或接受歐元區的限制。另一個可能使得歐盟解體的原因是希臘和愛爾蘭資本外逃的加劇。由於世界金融體系高度關聯。歐洲的重大銀行危機將會對全球經濟産生嚴重震蕩。

　　然而，歐洲國債市場卻更為有利可圖，例如有擔保的歐元計價國債的年利率達到了10%。當然，利差的存在表明市場認識到決策們最終將放棄對達到近7700億歐元的歐元區國債的收購。但是，鋻於目前歐洲央行顯然願意購買市場希望拋售的所有國債，因而投資國債較為安全。事實上，投機性炒作風潮難以阻擋。