聖誕節加息 管理層有意識呵護股市？

　　為什麼央行要選擇聖誕節宣佈加息，高層在制定宏觀經濟調控政策時是不是根本不考慮股市，還是在有意識地呵護股市？

　　2010年第四季度，CPI一直在高位運行，11月達到5.4%，12月預計也很難回到5%以下，大幅度地超出中國政府年初制定的3%目標，但央行卻一直慎重加息，以致市場普遍認為央行已經選擇了“緩加息”的策略。其實，加息是必然的，只是時機問題——當CPI在5%以上運行時，不加息幾乎是不可能的。但是，決不能在加息時機選擇時給市場一種匆忙應對通脹的印象。

　　為什麼在11月CPI公佈前後央行不立即加息，而是採取緩一緩的策略呢？

　　這恐怕不僅僅是周小川行長所説的“兩難”——這其中包括了中國政府對所謂流動性氾濫的深層次認識以及對股市的呵護。聖誕節時，中國央行終於宣佈加息了。晚了幾天，但就是因為晚了幾天，我才更感覺明年初應該有行情了。本次加息，實際是中國央行今年一連串緊縮行動的“最後一隻靴子”，大家早就預期，央行就是不動，因此，這只靴子不落地，股市也不敢漲。

　　在中國股市調整到2800點附近，中國央行才決定加息，選擇假日，有幾重考慮。一是輿論準備已經非常充分，沒有突然性；二是因為股市調整已很充分，加息不是利空，而是利空出盡；三是因為國際市場處在長假之中，中國央行加息對外匯市場影響很小，可以更準確地測試熱錢動向。來年會不會連續加息，我看未必。如果早幾天加息，可能更加重市場對連續加息的預期，晚了幾天，市場很可能向中國央行呵護股市的方向想。

　　上周，周小川行長對利率市場化改革以及流動性的解釋也使我對未來宏觀經濟政策將有利於股市上行的判斷增添了一點點希望。周小川行長不同意中國目前貨幣大幅度超發的表態，説明央行不想過度地緊縮，不想連續地加息，未來市場大環境流動性還是寬鬆。而選擇緩加息，説明中國央行未來升息的步伐不會邁得太大，頻率不會太快，在相當長的時間內仍會保持負利率環境。因此，未來對衝流動性和治理通脹還必須大力依靠股市，發揮資本市場水庫的調節作用。

　　另外，周小川行長已經明確地表示，2011年將有序地進行利率市場化改革，首先實行改革的是大型銀行，這使我看到金融股的新機遇。何謂利率市場化改革，就是按市場要求制定貸款利率，同時引導大銀行介入中小企業貸款市場，進入經營高風險博取高收益的新時代。從這個基本面判斷，2011年銀行股會上漲，當然也會引領中國股市衝關。