炒樓不如炒鋪 炒鋪不如炒股

　　中國正處於史上最牛的流動性過剩階段，央行不大規模加息很難完全對沖掉，這導致了一系列資産泡沫問題，而股市就是一個吸引它們的大池子。中國未來10年將上演“炒樓不如炒鋪，炒鋪不如炒股”的投資法則。

　　新價值投資委員會主席 羅偉廣

　　現在中國有錢人的煩惱是——缺乏投資渠道。樓市高處不勝寒下擠出了很多遊資、轉型升級也擠出了很多過剩的實業資金、過去幾年貨幣超發導致銀行系統資金過剩、老百姓存款搬家被通脹和負利率推動著、外資加速流入湊熱鬧，這五種錢疊加在一起，導致中國正處於史上最牛的流動性過剩階段，央行不大規模加息很難完全對沖掉，這導致了一系列資産泡沫問題。

　　日本70年代經歷過類似的階段，如果日本的過去預示著中國的未來，則可以得出中國未來10年“炒樓不如炒鋪，炒鋪不如炒股”的投資原則，股權投資的黃金時代就在當前。

　　世界變了，美日歐倒下，中國崛起，全球資金流入中國；經濟變了，新興行業百花齊放；股市也變了——回到1999年的資金推動和主題投資時代。

　　中國股市每一次牛市的主線都不同，1996年至2001年期間，經濟青黃不接銀行系統超發貨幣，房地産市場還沒有形成，過剩的資金涌入股市，但上市公司業績差，資金推動加主題投資成為主流，偶像是莊家德隆，5年牛市的結果是莊家崩盤和科技股泡沫破裂。

　　吸取投機泡沫破裂的教訓，2003年至2007年股市主線轉型到價值投資。這階段偶像是價值投資的巴菲特，最終經濟和股市坐了一次過山車，2008年全球經濟景氣週期結束，價值投資和長期持股的泡沫也隨之破裂。

　　中國股民痛定思痛，從2009年開始做成長性投資和波段操作。2009年後，地産、出口、鋼鐵、化工等傳統行業貢獻下降，消費和新興行業短期未能接班帶動經濟繼續高速增長，未來幾年經濟轉型青黃不接，重復1996年到2001年不溫不火等待新經濟增長點的歷史階段，並同樣出現了資金過剩且缺乏出路的情況，股市就是一個吸引它們的大池子。但這次牛市為什麼是結構性呢？為什麼又輪換炒小盤科技呢？因為經濟不好，傳統行業業績難有大幅增長，價值投資沒有業績和成長性支撐，過剩的流動性只能通過主題投資來營造炒作氛圍。可見，只要經濟不溫不火、行業結構性轉型、資金過剩等條件不變，股市當前這種主題投資、中小市值個股主導的格局就會一直持續好幾年，1999年的歷史重演。

　　中期來看，通脹不會失控。農産品和工資上漲導致的成本推動是本輪通脹主因，它有利於收入結構調整和啟動內需，貨幣超發是階段性因素，所以這次通脹有合理成分，央行不會大規模加息和緊縮來犧牲經濟，而傾向於利用數量工具來對衝超發的貨幣，並提高通脹容忍度。也就是説，外資流入、內資過剩導致資金推動上漲格局主線不變，行情方向和特點不變。

　　2009年押倉位，2010年押風格，2011年押個股。醫藥、消費等行業短期漲幅太大有階段性風險，銀行、地産、鋼鐵有硬傷大漲時機未到，但化工、鐵路等二線藍籌有機會，應重點佈局明年有望成為新興行業範疇和新熱點的補漲股，雖然短期吃虧一些，卻是進可攻、退可守的選擇。