加息是有效實施穩健貨幣政策的開端

　　記者 李倩

　　出乎大部分市場人士意料，在距離2011年元旦不到一週的時間點上，12月25日，央行宣佈上調金融機構人民幣存貸款基準利率，這也是央行兩個月間第二次加息。多位業內專家表示，物價上行壓力使央行再次動用了價格工具。這是自中央前不久宣佈實施穩健貨幣政策以來的首次加息，也是對明年初可能加劇的通脹壓力作出的前瞻性應對措施。

　　加息有利於穩定通脹預期

　　早前央行公佈的四季度問卷調查顯示，居民對物價滿意度為1999年四季度調查以來最低，73.9%的居民認為物價“高，難以接受”，預測下季物價上漲的居民比例為61.4%，較上季度增15.2個百分點。12月11日，國家統計局公佈的數據顯示，11月份的CPI同比漲幅為5.1%，突破了目前市場的預期。當時，市場人士普遍認為央行會同時宣佈加息和上調存款準備金率。實際上，就在CPI數據公佈的前一天，人民銀行只是宣佈上調金融機構存款準備金率0.5%。其目的是為了控制調控節奏，讓市場有個適應過程，此次加息也表明了政府調控通脹預期的決心。

　　眾所週知，“通脹預期比通脹本身更可怕”。雖然國家針對持續升溫的物價，採取了經濟、行政、法律等各種手段，但是11月的CPI上漲還是躍過了5%，目前價格走勢依舊處於上升通道，而元旦和春節期間需求旺盛，無疑將進一步推動價格上漲。加之美聯儲新一輪量化寬鬆政策後，國際流動性充裕勢必推動國際大宗商品價格上漲，給國內市場帶來輸入型通脹壓力。同時，國內負利率狀態已經持續了將近一年。長期的負利率狀況，可能會扭曲資源配置，加劇通脹預期，也不利於經濟結構調整。央行貨幣政策委員會委員李稻葵指出，央行加息是為了調節通脹預期，表明宏觀政策密切關注通脹。“中央提出貨幣政策轉為穩健型，其中重要的方面就是調整通脹預期，調節通脹最有用的工具是調節供給。”

　　綜合多種因素，政府選擇加息，既表明了解決負利率問題的態度，又有利於穩定儲戶心態和通脹預期，進一步抑制房地産市場泡沫，同時前瞻性地應對了明年年初可能加劇的通脹壓力，助力經濟進一步穩健發展。

　　加息顯示政策加速回歸常態

　　這次是中央經濟工作會議確立穩健貨幣政策後首次加息，也是落實穩健貨幣政策的開端，甚至説明經濟形勢發展，要求貨幣政策加速回歸常態和正常。貨幣政策加速回歸常態化，也應該是大勢所趨。

　　隨著2010年以來中國經濟步入正常的增長軌道，適度寬鬆的貨幣政策逐漸變得不再適用，因此政府確定實施穩健的貨幣政策。正如溫家寶總理指出的：我們連續六次提高準備金率，兩次提高利率，其目的就是要減少市場的貨幣過多的流動性，使其保持在支持經濟發展的合理水平上。

　　有關專家認為，貨幣政策及時回歸穩健更有利於促進經濟結構調整和發展方式轉變，有助於銀行調整信貸結構，有保有壓、有扶有控，合理引導投資和消費行為，為調整經濟結構、提高資源配置效率提供平穩適度的貨幣環境。穩健的貨幣政策還有利於防範系統性金融風險，引導金融機構加強資金規模和結構的調整，合理把握信貸投放力度、投向和節奏，控制風險資産，避免銀行體系風險進一步積累，促進金融機構穩健運營，提升風險抵禦能力，提高金融支持經濟發展的可持續性。

　　“隨著央票一二級市場利差倒挂幅度的不斷擴大，需求端萎縮已使3年期央票停發，這在一定程度上影響了央行通過公開市場調控流動性的能力。只有在利率水平提升後，央票發行才有可能恢復活力，加息也有助於為數量型工具使用打開空間，增強管理流動性的有效性。”專家指出，年內兩次加息、六次提高存款準備金率累積産生的效應將會逐漸顯現。

　　加息不會導致熱錢大規模流入

　　中信證券諸建芳認為，不用過度擔憂加息會導致熱錢大規模流入，因為熱錢看重的並不僅僅是利差，更看重的是資産價格上漲所帶來的收益。而加息在一定程度上抑制了資産價格的上漲。著名經濟學家巴曙松表示，預期加息之後會加強投機性資本流入管理並鼓勵資本流出以平衡升值壓力。

　　央行加息表明了管理通脹的決心，而加息增加了資金價格成本，對房地産調控將有一定積極作用。興業銀行資深經濟學家魯政委認為，房價久調不下，與利率過低有關，這次加息將對房地産調控産生一定積極作用。此時加息意味著明年所有信貸資産價格都會按照此次調整後的利率水平進行定價，這也就給了市場今後利率仍將繼續調整的預期，存款利息跑贏CPI只是時間問題。但樓市調控要取得實效，還需要多項政策的落實。此外，加息還能降低大企業對廉價信貸資源的大規模佔用，有利於促進經濟結構調整和發展方式轉變。

　　2011年是“十二五”開局之年，各方面發展熱情高，基於流動性偏多之上的貨幣信貸擴張壓力必然較大。央行已表示，將繼續運用差別準備金率動態調整，配合利率、存款準備金率、公開市場業務等常規性貨幣政策工具發揮作用，提高貨幣政策的有效性。